成長邏輯已受市場認可，但熱門成長板塊短期交易情緒較高，警惕波動。我們在前期的報告中持續強調下半年盈利筑頂，沿著這個思路我們挖掘了電子、光伏、新能車、計算機等行業，并推薦了科創板的機會，如今已被市場一一驗證。當下熱門成長板塊漲幅較大，交易情緒較高：1)換手率比值上，新能汽車板塊已達歷史最高水平，光伏處于過去兩年的80%分位，半導體處于70%分位;2)成交額占比上，新能汽車已超10%創歷史新高，半導體和光伏均在4-5%之間，處于歷史80-90%分位。
當前市場發生三個變化：1)中報期臨近市場將逐步兌現預期;2)全面降準使市場短期流動性預期有變;3)出口韌性仍強。但這三個變化沒有改變盈利筑頂趨勢，因此仍需圍繞低估值挖掘景氣改善。當下二級行業有31個符合要求，分布在周期制造業、TMT上。可根據三條線索進一步精選：一是出口鏈條的結構景氣。下半年在高基數下，出口表觀數據可能走弱，但結構仍有亮點。二是周期成長的業績超預期。目前披露率較好的板塊中，周期板塊的業績仍然最佳，周期品價格有波動，但部分具備成長屬性的子行業或超預期。三是熱門成長板塊的補漲機會。科技制造中仍有部分行業景氣改善，但市場關注度尚低。
從海外業務收入占比和海外業務收入增速挖掘出口結構景氣。電子、基礎化工、有色金屬和電力設備與新能源，這四個一級行業的海外業務收入占比和增速最高，下半年可能受益出口景氣延續。而出口景氣帶動運費高漲，利好海運行業盈利改善。出口持續景氣帶動集裝箱運輸服務提升，服務國內航運公司同樣值得關注。個股結合海外業務收入占比、海外收入增速、低估值和近期Q1盈利改善程度四個維度篩選。
石油化工和煤炭盈利增速可能超預期。中報業績預告陸續公布，周期板塊業績受益商品漲價而持續改善，預計石油化工和煤炭兩個板塊盈利可能超預期，源于：1)油價回升至75美元/桶，量價齊升疊加低基數效應，推高盈利增速超預期。2)碳中和框架下劣質煤炭開采受限，今年用電量淡季堪比往年旺季，用電激增導致火力發電對煤炭需求剛性，煤炭供需緊平衡導致行業景氣度上行，促使板塊盈利增速可能超預期。
熱門成長股板塊內仍有細分領域龍頭，估值相對較低。當前，TMT、新能源車、光伏產業鏈中絕大部分子行業已受到市場追捧，因此，可從這些大板塊的子行業中找尋估值低且景氣改善的子行業。
