智通財經APP獲悉，浙商證券(601878)發布研究報告稱，全球動力電池裝機高增，復合銅箔進入產業化導入期，創造巨大增長空間。輕量化、低成本、安全性、長壽命、兼容性助推復合銅箔逐步替代傳統電解銅箔，引領負極集流體材料體系全面變革，設備、材料、制造多輪驅動降本，三因素共振有望強化復合銅箔競爭力。該行認為23年為復合銅箔產業突破元年，隨著量產產能釋放、技術迭代及規模化推動復合銅箔成本優勢持續加強，復合銅箔滲透率將迎來快速提升。

浙商證券主要觀點如下：

【資料圖】

全球動力電池裝機高增，復合銅箔進入產業化導入期，創造巨大增長空間

復合銅箔是以PET/PP為基材，采用真空沉積及水介質電鍍等方式實現基膜鍍銅的新型負極集流體材料。23/24/25年預計全球新增電池裝機將達到1116/1559/2104GWh，大量電池(動力為主)裝機將為負極集流體細分市場創造旺盛需求，疊加復合銅箔生產工藝驗證完成及量產產能逐步釋放，該行預計樂觀情況下，2025年復合銅箔全球鋰電池裝機滲透率將達到20%，復合銅箔需求量48.62億m2，2023-2025年CAGR214.97%。

輕量化、低成本、安全性、長壽命、兼容性助推復合銅箔逐步替代傳統電解銅箔，引領負極集流體材料體系全面變革

(1)輕量化：相較6μm傳統銅箔，PET銅箔搭載寧德時代(300750)麒麟電池對應磷酸鐵鋰電池、三元電池系統能量密度可分別提升約8.61%、10.90%至173.78Wh/kg、282.80Wh/kg;相較4.5μm替代6μm傳統銅箔，PET銅箔替代6μm傳統銅箔可將磷酸鐵鋰電池、三元電池能量密度分別提升4.70、5.95個百分點;(2)低成本：PET銅箔成本約為3.55元/m2，相比于傳統6μm銅箔，可實現降本6.68%;(3)安全性：復合銅箔通過基材形成隔膜材料穿透阻隔，從原理上提升了鋰電池充放電及意外損傷下電池安全性;(4)長壽命：復合銅箔表面光潔度高、溫度應力下材料變形一致性佳，界面完整性提升助推電池循環壽命提升;(5)兼容性：復合銅箔對外界面不變，減少銅箔極薄化對電池集成端的設備以及工藝技術挑戰。

設備、材料、制造多輪驅動降本，三因素共振有望強化復合銅箔競爭力

(1)設備端：核心設備規模化、標準化生產推進固定投資下降;(2)材料端：復合銅箔降低銅使用量1/2-3/4，減少原材料成本并削減大宗商品對產品成本影響程度;(3)制造端：設備線速度提高、幅寬加大、良率提升可增加單位時間有效產出，實現固定成本攤薄;鍍銅層厚度下降可降低電能消耗。(4)總成本端：多因素共振影響下，PET銅箔有望降本36.45%至2.26元/m2，相較傳統4.5μm及6μm銅箔存在21.57%、40.57%的成本優勢。

訂單逐步落地產能建設加速推進，23年有望成為量產突破元年

目前具有先發優勢復合銅箔制造商已完成技術儲備，進入量產產能建設階段，近期雙星新材(002585)、萬順新材(300057)等陸續發布訂單公告，驗證下游客戶對于復合箔材的接受程度，此前市場爭論PET和PP主流路線之爭，從實際情況看，下游對于兩者均有較好驗證，雙線推廣有望成為板塊趨勢。該行認為23年為復合銅箔產業突破元年，隨著量產產能釋放、技術迭代及規模化推動復合銅箔成本優勢持續加強，復合銅箔滲透率將迎來快速提升。

投資建議：工藝技術、設備供應優勢、下游合作關系、量產產能將成為當前階段核心競爭要素，需密集跟蹤訂單獲取情況及電池廠驗證情況。建議關注：復合銅箔生產制造商寶明科技(002992.SZ)、璞泰來(603659)(603659.SH)、東材科技(601208)(601208.SH)、雙星新材(002585.SZ)、諾德股份(600110)(600110.SH)、嘉元科技(688388)(688388.SH)、萬順新材(300057.SZ)、英聯股份(002846)(002846.SZ)等。

風險提示：1)動力電池裝機不及預期;2)復合銅箔量產發展不及預期;3)核心設備供應不足，新建產能釋放不及預期;4)銅價超預期下跌風險。