一、個股主要看點

1、國產辦公軟件領頭羊。截至 2022 年 12 月 31 日，公司主要產品月度活躍設備數為 5.73 億，持續領先其他國產辦公軟件。

2、公司產品具有出色的兼容性、成熟的辦公安全技術水平。2022 年底，在信創領域配合完成 1345 家客戶驗收，驗收通過率100%。

(資料圖片)

3、公司積極探索將大模型引入辦公軟件的落地方式，已發布WPS AI 效果預覽。

二、公司業務

金山辦公是國內辦公軟件領域的領先廠商。公司主要產品為 WPS Office、金山文檔、金山辦公數字平臺，其中 WPS Office 是核心產品，金山文檔是 WPS Office 云端生態的擴展，數字辦公平臺是 WPSOffice 和金山文檔的集成產品，靈活賦能企業辦公數字化。

公司的盈利模式主要分為國內個人辦公服務訂閱業務、國內機構訂閱及服務業務、國內機構授權業務和互聯網廣告推廣服務業務四種。其中國內個人辦公服務訂閱業務2022年的營收占比過半。

毛利率方面，2022年度個人訂閱、機構授權、機構訂閱、互聯網及其他業務的毛利率分別為80.75%、93.43%、93.39%、71.62%。

三、行業地位

公司是國產辦公軟件的領頭羊，近年來正追趕的微軟的地位。

桌面端方面，根據艾瑞的數據，2022Q4 公司在 Windows 系統 Office 軟件市場的市場覆蓋率進一步從 上年同期的 65.7%提升到了 69.2%，而與此同時微軟的市場覆蓋率從 81.4%下降到了 78.6%。

移動端則處于絕對優勢地位。2022年 10 月，國內裝有 WPS 移動端的獨立設備數量達 2.61 億，遠高于微軟的 Word(939 萬)和 Excel(447 萬)移動端以及騰訊文檔的 194萬。

四、行業投資邏輯

1、受益信創：

在國家政策推動下，我國信創產業進入蓬勃發展時期。關鍵核心技術展開自主研發從而實現 國產替代，各種軟硬件設施在黨政、金融等重點行業和領域已經實現規模化落地，并逐步向電信、 能源、交通、航空航天、教育、醫療等關系國計民生行業領域拓展。

根據海比研究院的調研，?2022 年中國信創應用軟件(含辦公軟件)市場規模為5944.4 億元，近五年復合增長率為 35.1% ，在五類信創產品(IT 基礎設施，基礎軟件，平臺軟件，應用軟件，IT 安全產品)中 增速排名第二 。?

2、AIGC賦能：

MicrosoftOffice 與 LLM(ChatGPT)的結合實現了生產效率的較大提升，成為了 AI 結合辦公軟件應用的標桿；未來如果辦公軟件能接入國內的類?ChatGPT 模型，有望提高用戶辦公生產效率，有望進一步提升客戶付費意愿以及產品單價。

五、公司優勢

1、月活優勢：截至 2022 年 12 月 31 日，公司主要產品月度活躍設備數為 5.73 億，同比增長 5.33%。其中 WPS Office PC 版月度活躍設備數 2.42 億，同比增長 10.50%；WPS Office 移動版月度活躍設備 數 3.28 億，同比增長 2.18%，持續領先其他國產辦公軟件。

2、技術優勢：公司具備辦公軟件 30 余年的技術積累和辦公領域專業研究的優勢，旗下主要產品和服務由 公司自主研發而形成，針對核心技術具有自主知識產權。

經過中國電子學會技術鑒定，WPS Office 辦公軟件產品整體技術水平在辦公軟件領域國內領先，多項技術國際先進。

3、公司積極探索將大模型引入辦公軟件的落地方式，已發布WPS AI 效果預覽。

4、信創領域具有滲透率優勢：公司產品具有出色的兼容性(WPS Office for Linux 版本能夠適配國產操作系統)、成熟的辦公安全技術水平，并且在央國企中的滲透率處于較高水平。2022 年底，公司在信創領域配合完成 1345 家客戶驗收，驗收通過率100%。

隨著信創工作的推進，黨政機關和金融機構有望帶來約 28-38 億/年的收入，未來隨著信創推進到電信、電力、教育等行業，預計能帶來總共約 46-62 億/年的收入。

七、關鍵財務指標

截至2023-06-16，6個月以內共有38家機構對金山辦公的2023年度業績作出預測；

預測2023年每股收益 3.42 元，較去年同比增長 41.32%， 預測2023年凈利潤 15.79 億元，較去年同比增長 41.28%。

八、可比公司

萬興科技、宇信科技、博思軟件

九、相關風險

1. 下游需求風險：個人訂閱用戶數量達瓶頸，增長不及預期；若企業客戶受環境影響經營不理想，數字化建設的預算下滑，市場需求會進一步受影響；

2. 政策風險：信創政策推進進展不及預期，黨政機關和國央企信息化預算不足，公司相關訂單數量受影響而下滑。

溫馨提示：市場有風險，投資需謹慎，本文僅供投資者參考，不構成投資建議。