千億光伏巨頭天合光能也難逃談“分”色變。近日，一則傳聞引發天合光能股價閃崩，市值蒸發百億。

12月6日，一則網絡信息顯示，天合光能董秘在投資者交流群中發消息稱，陸續收到投資人詢問分布式業務是否拆分的問題。12月6日午后，天合光能股價快速下跌，一度跌超12%。

【資料圖】

當日晚間，天合光能發布澄清公告稱，分布式業務下屬子公司未來是否分拆上市，尚處于前期初步論證階段，尚不存在具體實施方案，公司尚未履行董事會等審批決策程序。后續公司將根據法律法規要求，結合市場環境及分布式業務下屬子公司的運營情況等因素，綜合考慮是否推進該分拆事項。

上海證券交易所也就“天合光能有關市場傳聞事項”下發監管工作函，涉及對象包括該公司、中介機構及其相關人員。

“分布式業務分拆”的傳聞，為何會引發天合光能股價暴跌？天合光能的業績表現如何？如果分拆成真，對天合光能業績影響幾何？

業績快速增長，與分布式光伏業務的發展息息相關

公開資料顯示，天合光能作為光伏智慧能源(600869)整體解決方案提供商，主要業務包括光伏產品、光伏系統、智慧能源三大板塊。其中，光伏系統分為電站業務、系統產品——支架、系統產品——分布式三個業務類別。

近年來，天合光能業績高速增長。公司營業收入從2019年的233.22億元增加至2021年的444.80億元，三年增長90.72％。凈利潤則從2019年的6.41億元增加至2021年的18.04億元，增幅達181.44％。

2022年前三季度，天合光能營業收入為581.98億元，同比增長86.15%；歸屬母公司凈利潤24.02億元，同比增長107.74%。天合光能2022年三季報和訊SGI評分為72，雖然不高，但相對于自身來說依然處于相對高點。

圖：和訊SGI指數綜合評分

分布式業務對于天合光能至關重要。天合光能2022年前三季度的業績增長，離不開分布式智慧能源的各類型業務快速發展。在2021年年報中，天合光能也曾提及組件產品全球市場占有率進一步提升，其中以分布式組件分銷業務增長最為顯著，連續三年實現出貨量翻番，且中國分布式業務憑借多年的業務積累和國家“整縣推進”政策指引，形成較大業務突破，繼續保持行業分布式戶用光伏領先地位。

來源：天合光能2021年年報

從行業發展來看，分布式業務發展前景廣闊，天合光能對分布式業務也頗為重視。從業績來看，分布式業對公司的業績增長做出了巨大貢獻，若將該部分業務分拆上市在一定程度上會降低母公司整體估值。這也是拆分傳聞會引發天合光能股價大跌的重要原因。

另外，從市場情緒化因素來看，中天科技(600522)事件或在一定程度上影響著投資者的判斷。此前，中天科技因啟動分拆其海纜業務，引發市場震動。

毛利率下跌趨勢明顯、存貨持續攀升再創新高

在國內外市場巨大潛力的吸引下，越來越多企業進入光伏行業，公司面臨的市場競爭日趨激烈。隨著未來光伏行業技術的不斷進步，光伏行業各環節的生產成本及銷售價格仍有下降的空間，進而引發組件毛利率波動甚至下降的風險。

天合光能業績雖然增長，但毛利率有明顯的下滑。2017-2021年，天合光能毛利率分別為17.13%、15.29%、17.39%、15.97、14.14%。

除此之外，天合光能存貨賬面價值持續攀升，再創新高。2018-2021年，存貨賬面價值分別為54.02億元、56.1億元、71.2億元、127.54億元。就存貨而言，2021年底至2022年三季度末，隨著多晶硅致密料從230元/公斤上漲至303元/公斤，天合光能同期期末存貨余額，也相應從127.5億快速上漲至196億元。

存貨過高的問題如果長時間得不到解決，會讓天合光能面現金流問題和跌價風險，從而影響公司的業績。