時隔不到兩周，可轉(zhuǎn)債再現(xiàn)密集下修轉(zhuǎn)股價(jià)。在周二新泉轉(zhuǎn)債和小康轉(zhuǎn)債公告擬下修轉(zhuǎn)股價(jià)后，周三藍(lán)標(biāo)轉(zhuǎn)債也意外發(fā)布公告稱，將下修轉(zhuǎn)股價(jià)。短短不到兩個交易日，便已有3家公司選擇下修轉(zhuǎn)股價(jià)。

受此影響，在周三大盤回調(diào)的背景下，低價(jià)轉(zhuǎn)債整體翻紅。在A股弱勢中，博取轉(zhuǎn)債下修收益也成為資金所關(guān)注的一個重要策略。

藍(lán)標(biāo)轉(zhuǎn)債意外下修

周三晚間，藍(lán)色光標(biāo)公告了董事會關(guān)于下修轉(zhuǎn)股價(jià)的事宜。“由于此前藍(lán)色光標(biāo)定增成本很高，因此藍(lán)標(biāo)轉(zhuǎn)債再度下修超出了市場預(yù)期。”一位金融機(jī)構(gòu)人士向記者表示。

數(shù)據(jù)顯示，藍(lán)色光標(biāo)最新一輪定增價(jià)格為12.21元，而轉(zhuǎn)債的最新轉(zhuǎn)股價(jià)僅9.79元，如果再度下修轉(zhuǎn)股價(jià)，就意味著定增資金又將承受一輪低價(jià)股份攤薄，因此，此次下修轉(zhuǎn)股價(jià)并未在市場預(yù)期之中。

按照此前募集資金規(guī)定，在可轉(zhuǎn)債存續(xù)期間，當(dāng)公司A股股票在任意連續(xù)20個交易日中有至少10個交易日的收盤價(jià)低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的85%時，公司董事會有權(quán)提出轉(zhuǎn)股價(jià)格向下修正方案，并提交公司股東大會表決。

業(yè)內(nèi)人士表示，事實(shí)上，藍(lán)色光標(biāo)股價(jià)早已達(dá)標(biāo)，此時下修轉(zhuǎn)股價(jià)或有其長遠(yuǎn)考慮。

不僅藍(lán)標(biāo)轉(zhuǎn)債，周二小康轉(zhuǎn)債和新泉轉(zhuǎn)債也選擇了下修轉(zhuǎn)股價(jià)。數(shù)據(jù)顯示，7月份是可轉(zhuǎn)債下修轉(zhuǎn)股價(jià)的高峰，共有7只轉(zhuǎn)債選擇了下修。截至目前，2018年下修轉(zhuǎn)股價(jià)已有18例，除江南轉(zhuǎn)債外，其他下修均在回售期前發(fā)生。特別是駱駝轉(zhuǎn)債之后，江銀轉(zhuǎn)債開啟了新債下修的模式，此后被數(shù)度復(fù)制。

下修后轉(zhuǎn)債表現(xiàn)不佳

雖然今年轉(zhuǎn)債下修轉(zhuǎn)股價(jià)的數(shù)量創(chuàng)出歷史新高，但市場表現(xiàn)并未達(dá)到歷史最佳。

興業(yè)證券統(tǒng)計(jì)顯示，從最早的駱駝轉(zhuǎn)債開始，受到其下修轉(zhuǎn)股價(jià)的利好提振，公告后首個交易日大漲6.92%，此后逐級走低。8月份公告下修的3只個券，首日漲幅分別僅為1.94%、3.68%和1.52%。

“從市場表現(xiàn)上看，盡管轉(zhuǎn)債密集下修轉(zhuǎn)股價(jià)，但并未達(dá)到大幅提升債券價(jià)格的目的。特別是近期多只轉(zhuǎn)債下修轉(zhuǎn)股價(jià)后，價(jià)格仍在面值之下。因此，下修僅僅是第一步，如果要達(dá)成轉(zhuǎn)股或強(qiáng)贖，還需要A股走強(qiáng)的配合。”興業(yè)證券可轉(zhuǎn)債研究員左大勇表示。

不過，下修轉(zhuǎn)股價(jià)能顯著提升轉(zhuǎn)債內(nèi)涵價(jià)值。“下修轉(zhuǎn)股價(jià)后，可轉(zhuǎn)債面值有一定提升，同時各項(xiàng)指標(biāo)也趨于合理。比如轉(zhuǎn)股溢價(jià)率從此前的高于50%水平，直接降至20%之下。一旦大盤反彈，轉(zhuǎn)債跟隨正股大漲，可迅速達(dá)到轉(zhuǎn)股的要求。”上述金融機(jī)構(gòu)人士向記者表示。

許多研究機(jī)構(gòu)總結(jié)了博取下修轉(zhuǎn)股價(jià)超額收益的一些思路。興業(yè)證券認(rèn)為，從18個下修案例來看，發(fā)行人的訴求可分成三類：首先大股東(或通過大宗交易轉(zhuǎn)讓的持有者)持債比例較高，但轉(zhuǎn)債跌破面值，抬高轉(zhuǎn)債價(jià)格有利于持債人利益;其次，下修促轉(zhuǎn)股能緩解現(xiàn)金流壓力;銀行轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股后能夠補(bǔ)充一級資本，也是一個下修轉(zhuǎn)股價(jià)的邏輯。

不過，需要注意的是，博取下修收益仍有一定風(fēng)險(xiǎn)。既有下修方案被否的風(fēng)險(xiǎn)，也有下修轉(zhuǎn)股價(jià)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。