精選層發(fā)行上市正式打響“發(fā)令槍”，沉寂許久的新三板市場也再度火熱起來，首批打新投資者更是摩拳擦掌，試圖嘗到精選層打新的“頭啖湯”。在需求抬升的情況下，券商開始加碼新三板服務(wù)，甚至不惜零點(diǎn)掛單，增強(qiáng)自身在三板市場上的客戶吸引力。

不過由于新三板股票企業(yè)的估值和定價不同，部分參與網(wǎng)下打新的機(jī)構(gòu)因報(bào)價未落入范圍而敗北，機(jī)構(gòu)的定價能力遭遇較大的考驗(yàn)。

券商半夜掛單搶客戶

上周開始，新三板市場開啟第一輪精選層打新。因新三板市場系列改革推動精選層設(shè)立、掛牌企業(yè)轉(zhuǎn)板上市、公募基金入場等重磅政策落地，新三板市場的投資紅利機(jī)會也被多數(shù)投資者認(rèn)可，引來一波打新熱潮。

從打新規(guī)則上看，和A股市場不同，新三板精選層網(wǎng)上打新無需市值配售，由于市場打新熱情高漲，不少投資者在新三板首批精選層打新啟動前，快速開通了權(quán)限，積極參與到打新之中。

據(jù)某頭部券商深圳營業(yè)部負(fù)責(zé)人介紹，從開戶數(shù)據(jù)看，不少投資者是在打新日前開通了新三板市場的權(quán)限，目前公司超60%的新進(jìn)新三板投資者都參與了精選層打新。

同時，為爭取這一批打新客戶，不少券商增設(shè)新三板相關(guān)服務(wù)，部分機(jī)構(gòu)更是罕見為投資者提供半夜掛單委托的服務(wù)，零點(diǎn)打新、半夜掛單成為新三板打新的關(guān)鍵詞。

不過提前下單、比拼速度未必完全有效。據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，由于不同券商向交易系統(tǒng)報(bào)送的時間不同，意味著券商的手速比投資者申購的速度更為關(guān)鍵。同時，由于多數(shù)券商內(nèi)部由VIP通道服務(wù)，這讓資金量大同時也占據(jù)時間優(yōu)勢的大客戶，更容易有機(jī)會通過券商內(nèi)部排序獲得新股中簽機(jī)會。

另有投資者透露，由于打新熱潮火爆，在精選層企業(yè)申購日當(dāng)天，有個別券商系統(tǒng)因?yàn)榫W(wǎng)上打新申購委托需求火爆，甚至一度出現(xiàn)了卡頓現(xiàn)象，這也讓部分投資者錯失了中簽的機(jī)會。

機(jī)構(gòu)定價能力遭考驗(yàn)

根據(jù)目前已經(jīng)公布的首批新三板精選層企業(yè)的發(fā)行價格來看，最終公布的定價相比停牌前的定價均有一定的打折，“折價發(fā)行”成為這批精選層發(fā)行的標(biāo)配。由于定價遠(yuǎn)低于券商及市場預(yù)期，這也讓一部分投資機(jī)構(gòu)報(bào)價未形成有效報(bào)價，從而錯失網(wǎng)下中簽的機(jī)會。

據(jù)悉，此次參與首批精選層企業(yè)詢價的部分投資機(jī)構(gòu)報(bào)價失敗，一定程度上反映了精選層打新階段報(bào)價體系尚未成熟。據(jù)券商人士分析，不少機(jī)構(gòu)因報(bào)價過低或過高而被剔除出報(bào)價范圍，說明機(jī)構(gòu)仍需要適應(yīng)當(dāng)前市場對新三板精選層企業(yè)的定價環(huán)境，可能還需要投入一定的投研資源，加強(qiáng)對新三板企業(yè)的研究，提升自身的定價能力。

此外，此輪新三板定價公布后，券商投價報(bào)告也同時引來了不少市場爭議。此前，不少券商對首批精選層企業(yè)出具了相關(guān)研究報(bào)告，但從結(jié)果看，定價仍低于券商給出的最低估值，更有市場人士犀利指出，券商給出的投價報(bào)告“估值水平過高、價格區(qū)間設(shè)置太大”，難以給投資者有效參考，失去了價格引導(dǎo)的作用。

北京南山投資創(chuàng)始人周運(yùn)南認(rèn)為，通過網(wǎng)下詢價后產(chǎn)生的公開發(fā)行價格基本上反映了投資者對公司一級市場上價格的認(rèn)識，屬于正常的市場化定價，對于投資者而言，需要厘清創(chuàng)新層二級市場價格、精選層一級市場價格和二級市場價格不同概念，強(qiáng)化對精選層企業(yè)的投研能力以及定價能力。長遠(yuǎn)來看，市場價格還是圍繞企業(yè)內(nèi)在價值在波動。

華東某大型券商投行部人士認(rèn)為，由于當(dāng)前新三板精選層市場的投資者結(jié)構(gòu)更多偏向于個人或私募機(jī)構(gòu)，而公募機(jī)構(gòu)等專業(yè)投資機(jī)構(gòu)并不多，意味著非理性報(bào)價可能仍會持續(xù)存在，各方投資者對新三板精選層企業(yè)的估值和定價，都在試水和摸索階段，未來打新投資者格局仍會發(fā)生比較大的改變。