新三板市場之前大多是中小券商的天下，大券商主要精力集中在A股市場的保薦承銷業務，認為新三板掛牌業務的性價比低。而新三板要求保薦券商必須是其主辦券商，這也是對中小券商多年服務中小企業的一種回報。

新三板精選層以超預期的速度推進，首批兩家企業將于7月1日開始申購。

分析人士認為，7月下旬精選層有望迎來正式開板，屆時首批精選層企業將集體掛牌交易。在新三板精選層承銷保薦業務中，中小券商“逆襲”且成績亮眼，主要原因既有專注領域及分工的不同，又有長期布局及服務經驗加持。另外，也可視為對中小券商多年服務中小企業的一種回報。

推進速度超預期

作為新三板改革的關鍵，精選層改革幾乎是全程以“百米沖刺”的速度前進。

自4月27日新三板精選層申報受理開放，到6月12日首批2家企業通過證監會核準，僅僅歷時一個半月。

6月10日、13日、14日，5天內3場新三板掛牌委審議會議密集召開，周末亦無休，6家闖關企業精選層掛牌申報均獲通過。6月16日至21日，又有5場9家企業接受審議。

截至6月17日，已有192家公司公告表達到精選層公開發行的意向，93家公司公布發行底價及發行方案。截至6月18日，過會企業數量已經達到10家。這10家企業從申報獲受理到上會審議，平均用時41天左右。

中國中小企業協會規范治理研究中心主任崔彥軍表示，新三板改革正伴隨著一個個超預期加速推進。審核速度、投資者數量、公募基金推進速度等均超出市場預期。

銀泰證券股轉系統業務部總經理張可亮在接受《國際金融報》記者采訪時表示：“申請新三板精選層企業的數量不斷增加，從申報精選層的這些企業的財務指標來看，大部分企業都大幅超過精選層的門檻要求，企業質地和盈利能力都還是不錯的。”

7月下旬或開板

今年是深化多層次資本市場改革的關鍵之年，堅守科創板定位、加快推進創業板改革并試點注冊制、深化新三板改革等多重方向齊頭并進。

6月4日，證監會發布新三板轉板上市指導意見，試點期間，符合條件的掛牌公司可以申請轉板到科創板或創業板上市;申請轉板上市企業應當為新三板精選層掛牌公司，且在精選層連續掛牌一年以上。轉板上市條件應與首次公開發行并上市條件保持基本一致，交易所可以根據監管需要提出差異化要求。

新三板不同層級的定位不盡相同。基礎層面向的是滿足基本條件的中小企業，創新層面向的是初具規模尚處于成長期的中小企業，而精選層則是面向公眾化程度較高的優質企業。

“新三板轉板機制的設立，使得精選層成為連接新三板和交易所市場的關鍵一環，打通了中小企業上升通道，實現了多層次市場的有機互聯。”華北一位券商分析師對《國際金融報》記者表示。

實際上，今年以來，截至6月中旬，已經有22家新三板公司摘牌，尋求轉板上市。其中，6家公司IPO終止，12家公司已過會，4家公司已上市交易。轉板主板公司1家，科創板5家，創業板10家。主要行業分布于工業、信息技術、可選消費、材料和醫療保健等。

相對于傳統IPO而言，新三板精選層轉板上市可省去申報輔導、輔導驗收、證監會核準注冊、發行招股環節，因此上市速度將明顯加快。僅在兩周時間內，已經有10家企業通過審議，距離首批精選層企業掛牌之日不遠了。

業內人士認為，7月下旬精選層有望迎來正式開板，屆時首批精選層企業將集體掛牌交易。

開源證券中小盤首席兼新股和定增并購中心總監任浪預計，首批公司將在2020年三季度正式登陸精選層。打新、戰略配售、二級市場投資、定向增發都是不錯的投資機會，其中網下打新收益將十分可觀。

任浪認為，較高的配售比例和可觀的首日漲幅將為網下打新投資者帶來可觀的打新收益。其中，公募等A類投資者的收益率將高于C類投資者。由于初期參與投資者數量少，配售比例高，同時初期掛牌公司相對融資規模更大，因此精選層推出初期打新收益率將更高。

中小券商成績亮眼

A股IPO承銷保薦業務上，無論是IPO企業募資規模還是承銷保薦企業家數均彰顯頭部效應。中金公司、中信建投、中信證券、華泰聯合證券等10家券商占據2019年IPO市場募資總額的近七成，承銷保薦企業數量占比超過去年IPO企業的半壁江山。

不過，在新三板精選層承銷保薦業務中，券商的競爭格局已悄然發生變化：第一梯隊為申萬宏源、中信建投、中泰證券、國源證券、安信證券、開源證券、天風證券等。上述7家券商所服務擬精選層企業數量超過所有擬精選層公司的三分之一還多。頭部梯隊中不乏中小券商。

關于中小券商在新三板精選層的承銷保薦業務成績較為亮眼的原因，開源證券中小企業部負責人彭海在接受《國際金融報》記者采訪時表示，傳統A股市場的頭部券商在IPO保代業務上經驗豐富，對于體量大的主板市場項目意愿更為強烈。主板市場上一個IPO項目收入數千萬元，而新三板精選層的項目收入僅為1000萬-2000萬元，兩者的工作量卻相差無幾。

彭海進一步表示，精選層項目的體量相對于主板來說較小，大券商的保代們根據歷史項目容易覺得抗風險能力不強。另外，中小券商IPO項目涉獵較少，若以精選層為突破口，在增強保代團隊的業務能力的同時，也可以有更多的收入。

“整個新三板市場之前大多是中小券商的天下，大券商主要精力集中在A股市場的保薦承銷業務，認為新三板掛牌業務的性價比低，如同雞肋，而中小券商則視新三板為一個可以介入并獲取利潤的市場。”張可亮對記者表示。

此次新三板改革，在張可亮看來，為了保護中小券商的利益，規定保薦券商必須是其主辦券商，所以這次很多精選層企業都是由中小券商保薦的，這也是對他們多年服務中小企業的一種回報。