(資料圖片僅供參考)
百潤股份發(fā)布中報，2023H1 實現(xiàn)收入16.51 億元，同比+59.20%；歸母凈利潤4.39 億元，同比+98.85%；扣非歸母凈利潤4.31 億元，同比+111.65%。報告期內(nèi)每10 股派息5 元（含稅）投資要點：
1、強爽持續(xù)旺銷帶動收入超預(yù)期增長，業(yè)績彈性顯著。公司2023Q2實現(xiàn)收入8.91 億元，同比+78.75%，表現(xiàn)亮眼。歸母凈利潤2.51 億元，同+94.66%；扣非歸母凈利潤2.44 億元，同+116.26%，均位于此前公告上限。得益于強爽的持續(xù)旺銷，預(yù)調(diào)酒業(yè)務(wù)Q2 預(yù)計實現(xiàn)收入7.78 億元，同比+91.06%，考慮去年疫情影響下基數(shù)較低，我們計算2023H1 預(yù)調(diào)酒業(yè)務(wù)CAGR2 為17.23%，有穩(wěn)健較快增長。拆分量價來看，預(yù)調(diào)酒上半年銷量增長顯著，同比+96.53%達(dá)1885 萬箱，我們判斷均價下滑主因單箱容量較小的強爽占比明顯提升所致。
2、Q2 加大品宣費用投放，凈利率仍在穩(wěn)步恢復(fù)中。公司二季度毛利率同比提升5.11pct 至66.26%，我們認(rèn)為主因去年同期疫情下物流受阻、運費提升明顯，而同比2021Q2 小幅下降0.39pct，基本平穩(wěn)。費用端，公司Q2 明顯加大了費用投放力度，銷售費率、管理費率、研發(fā)費率相比2021Q2 均有提升，其中銷售費率對比2021Q2 提升2.42pct，疫情之后市場培育工作重啟，全方位增加品牌熱點。Q2凈利率達(dá)28.17%，環(huán)比Q1 仍有提升。公司2023Q2 銷售收現(xiàn)和經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額相比2021 年同期均有明顯增長，中報期末預(yù)收款2.2 億，環(huán)比保持穩(wěn)定，整體經(jīng)營質(zhì)量優(yōu)秀。
3、“358”度產(chǎn)品戰(zhàn)略效果突出，期待強爽持續(xù)放量，關(guān)注微醺和清爽后續(xù)發(fā)力。公司持續(xù)打造“358”品類矩陣，新產(chǎn)品按計劃有節(jié)奏推出：強爽系列今年加大投入力度，陸續(xù)落地連續(xù)劇投放、電競代言人、電競賽事贊助、抖音和快手新話題種草、跨品牌 CP 營銷、游戲版包裝等項目，全方位增加品牌熱點；強爽系列零糖新品深受消費者喜愛，終端覆蓋率快速提升；強爽高質(zhì)感餐飲版新品上市，切入重要潛力市場。微醺系列持續(xù)擴展消費人群和消費場景，新TVC“有點點微醺有點點開心”、春季限定藝術(shù)家聯(lián)名手繪定制包裝“山茶花青提風(fēng)味”等陸續(xù)推出，消費者反饋積極。清爽系列強化產(chǎn)品定位，完成全線產(chǎn)品新包裝升級；IP 聯(lián)名營銷市場反響良好。另外公司烈酒業(yè)務(wù)也開始逐步顯露頭角，2023 年 7 月初公司推出了 “椒語”金酒以及“嶺洌”伏特加。預(yù)調(diào)酒屬于新興低度酒飲，國內(nèi)發(fā)展空間廣闊，公司在預(yù)調(diào)酒行業(yè)已積累多年經(jīng)驗，具備先發(fā)優(yōu)勢和品牌優(yōu)勢，看好公司預(yù)調(diào)酒業(yè)務(wù)的長期成長性。
盈利預(yù)測和投資評級 公司今年強爽持續(xù)貢獻(xiàn)新增量，預(yù)計下半年微醺和清爽也有恢復(fù)，全年業(yè)績彈性較高，我們預(yù)計公司2023-2025 年實現(xiàn)歸母凈利潤9.89/13.51/17.25 億元，同比分別為+90%/+37%/+28%，EPS 分別為0.94、1.29、1.64 元/股，PE 分別為39/29/23。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示 1）新產(chǎn)品推廣不達(dá)預(yù)期；2）產(chǎn)能投放進(jìn)度低于預(yù)期；3）行業(yè)競爭加劇，銷售費用投放加大；4）疫情影響超預(yù)期；5）食品安全風(fēng)險。
【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險請自擔(dān)。 （責(zé)任編輯：王丹 ）
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