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事件：公司發(fā)布2023年半年報，2023H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入33.72億元，同比增長10.68%，環(huán)比下降3.49%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.12億元，同比下降24.08%，環(huán)比增長675.63%。

公司轉(zhuǎn)移戰(zhàn)略重心，降本增效成果顯著。2022年成本大幅波動對公司業(yè)績造成大幅擾動后，2023年公司開始重點關(guān)注降本控費，在管理方式、組織形式等方面快速作出調(diào)整，完成組織重構(gòu)。萬象礦業(yè)精簡部門及人員，調(diào)整福利標準、推廣節(jié)能降耗等進行管理升級，對供應鏈進行改革，黃金生產(chǎn)降本效果明顯，上半年黃金單位全維持成本(AISC)較上年同期下降10.15%。金星瓦薩確定了50多項降本舉措，重點降本領(lǐng)域主要包括能源、化學品和藥劑、炸藥、外部服務、人力成本等。上半年黃金單位全維持成本較上年同期下降3.54%。國內(nèi)礦山黃金單位全維持成本較上年同期下降16.31%。

推進重點項目建設(shè)，保障產(chǎn)能持續(xù)增長。萬象礦業(yè)discovery采區(qū)地下開采項目7月已進入商業(yè)運營；金星瓦薩在主采區(qū)穩(wěn)定生產(chǎn)的同時，開拓新采區(qū)，計劃年內(nèi)開始南延區(qū)第一個采場的生產(chǎn)；吉隆礦業(yè)新增18萬噸金礦石采選能力擴建項目預計于2023年10月完工，2024年3月可試生產(chǎn)；五龍礦業(yè)選廠處理規(guī)模逐步提升；錦泰礦業(yè)溪燈坪金礦項目一期14萬噸/年總體工程已完成80%以上，預計9月初開始投產(chǎn)。

2023H1公司生產(chǎn)礦產(chǎn)金6.89噸，同比增長6.94%，環(huán)比下降3.49%。

公司半年度計劃完成情況良好，預計可圓滿完成年度規(guī)劃目標。

重要投資項目投產(chǎn)帶來新增長點。公司成為澳大利亞上市公司鐵拓礦業(yè)第一大股東，鐵拓礦業(yè)的主要資產(chǎn)是位于西非科特迪瓦的阿布賈(Abujar)金礦，鐵拓礦業(yè)持有其88%的股權(quán)。阿布賈金礦已于2023年7月正式商業(yè)營運。2023年1-6月，鐵托礦業(yè)共處理礦石158.4萬噸，產(chǎn)出黃金781公斤，處理量及產(chǎn)量于2023年7月份進一步提升至月處理量37萬噸礦石及月產(chǎn)362公斤黃金。鐵托礦業(yè)預計2023年下半年產(chǎn)黃金3.26噸至3.3噸、維持成本約875-975美元/盎司。

盈利預測：2023H1公司降本增效成果顯著，我們調(diào)整了公司的盈利預測。我們預計公司2023-2025年實現(xiàn)凈利潤為7.99億元、11.08億元、13.25億元，對應EPS分別為0.48元、0.67元、0.80元，對應現(xiàn)價PE30.71倍、22.13倍和18.52倍。公司持續(xù)推進降本增效，項目建設(shè)推動產(chǎn)量穩(wěn)步增長，我們給予公司2023年30-35倍的PE，維持公司“買入”評級。

風險提示：成本控制不及預期，項目建設(shè)進度不及預期，黃金價格大幅下跌