智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，胰島素集采影響出清、現(xiàn)金流逐漸穩(wěn)定，同時(shí)企業(yè)聚焦創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域，研發(fā)管線穩(wěn)步推進(jìn)，形成胰島素、糖尿病、內(nèi)分泌、代謝等閉環(huán)圈優(yōu)勢(shì)，管理團(tuán)隊(duì)、研發(fā)管線、創(chuàng)新體系發(fā)生明顯邊際變化，創(chuàng)新管線估值有望重塑。其中GLP-1賽道正處高景氣，胰島素企業(yè)憑借銷售終端優(yōu)勢(shì)、工藝研發(fā)優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)能布局優(yōu)勢(shì)等，將在GLP-1研發(fā)、生產(chǎn)、商業(yè)化占據(jù)一席之地。

▍中泰證券主要觀點(diǎn)如下：

胰島素市場(chǎng)空間廣闊，胰島素類似物成為主要驅(qū)動(dòng)力。

(資料圖片)

糖尿病屬于慢性疾病，需要長(zhǎng)期用藥，而胰島素是糖尿病患者的終極用藥。據(jù)IDF數(shù)據(jù)，我國(guó)糖尿病患者人群1.41億，其中選擇胰島素治療的患者大概有1000萬(wàn)，預(yù)計(jì)2030年我國(guó)糖尿病人群將達(dá)到1.64億，其中選擇胰島素治療的患者大概有2930萬(wàn)。

預(yù)計(jì)2030年胰島素市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到711億元，2021-2030年CAGR 8.5%，其中三代胰島素將達(dá)到612億元，2021-2030年CAGR 12.62%。

胰島素集采出清在即，重回雙位數(shù)增長(zhǎng)。

2022年5月國(guó)家第六批集采(胰島素專項(xiàng))開(kāi)始實(shí)行降價(jià)。企業(yè)采取相對(duì)溫和的報(bào)價(jià)策略以確保企業(yè)在保持穩(wěn)定合理利潤(rùn)的同時(shí)還能繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的開(kāi)拓、提升對(duì)患者的服務(wù)、以及加大對(duì)未來(lái)創(chuàng)新研發(fā)的投入，同時(shí)仍有近50%的胰島素市場(chǎng)份額未納入本次集采報(bào)量，頭部企業(yè)憑借優(yōu)良的產(chǎn)品品質(zhì)和售后服務(wù)發(fā)力集采外渠道市場(chǎng)，大幅增加銷售量，市場(chǎng)份額將會(huì)得到較大的提升。

胰島素企業(yè)尤其是頭部實(shí)現(xiàn)以量補(bǔ)價(jià)，預(yù)計(jì)23Q2開(kāi)始收入陸續(xù)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。其中二代胰島素(重組人胰島素)保持個(gè)位數(shù)增速，三代胰島素(甘精、門冬等)實(shí)現(xiàn)高速放量成為主要驅(qū)動(dòng)力。后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注第二輪胰島素集采價(jià)格走向。

創(chuàng)新藥管線漸進(jìn)收獲，估值有望重塑。

胰島素集采影響出清、現(xiàn)金流逐漸穩(wěn)定，同時(shí)企業(yè)聚焦創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域，研發(fā)管線穩(wěn)步推進(jìn)，形成胰島素、糖尿病、內(nèi)分泌、代謝等閉環(huán)圈優(yōu)勢(shì)，管理團(tuán)隊(duì)、研發(fā)管線、創(chuàng)新體系發(fā)生明顯邊際變化，創(chuàng)新管線估值有望重塑。

其中GLP-1賽道正處高景氣，胰島素企業(yè)憑借銷售終端優(yōu)勢(shì)、工藝研發(fā)優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)能布局優(yōu)勢(shì)等，將在GLP-1研發(fā)、生產(chǎn)、商業(yè)化占據(jù)一席之地。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

二代胰島素競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn);新產(chǎn)品獲批不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);藥品招標(biāo)降價(jià)的風(fēng)險(xiǎn);研報(bào)使用信息更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。