智通財經APP獲悉，華創證券發布研究報告稱，華東市場白酒板塊在本輪復蘇中價盤相對略好，基數效應更加明顯，回補彈性空間更足。在方向向好確立之下，當前板塊估值已處于底部區間。上半年以走量優先，年中前后批價有望進一步上行，則是板塊更大潛在催化。

推薦標的：首推高端貴州茅臺(600519)(600519.SH)，瀘州老窖(000568)(000568.SZ)，五糧液(000858)(000858.SZ)，山西汾酒(600809)(600809.SH)。持續推薦古井貢酒(000596)(000596.SZ)、今世緣(603369)(603369.SH)、洋河股份(002304)(002304.SZ)?？春?600702.SH)、水井坊(600779)(600779.SH)。

【資料圖】

事項：近期，華創證券對經濟較為發達的華東市場進行調研，進一步觀察行業復蘇進度。

華創證券主要觀點如下：

區域特征：價格帶較高，濃香為主開放包容，酒企必爭戰略高地。華東經濟較為發達，居民消費基數大水平高，白酒主流價格帶站穩300-400元，且近年仍在持續提升。飲用習慣及場景上，華東口味相對清淡，偏愛濃香低度酒，看重名酒和質量，品質敏感取代價格敏感，“面子消費”的社交屬性濃厚，高端商務、禮贈用酒需求較大，對新興渠道接受度高。因此，華東市場向來為白酒品牌戰略高地，亦是白酒價格標桿市場，各酒企在華東的產品結構較優，資源傾斜明顯，尤其是江蘇蘇南和上海市場。

復蘇進度及亮點：價盤相對略好，基數效應更加明顯。整體看需求端復蘇持續，五一宴席普遍亮眼。酒企端多份額優先，控價節奏及力度偏弱，庫存維持2個月水位，因此加快周轉、消化庫存仍是Q2的核心主線。但相比其他區域，華東的亮點一是本輪復蘇中價盤表現相對較好，是后續商務場景復蘇的重要觀察樣本，目前普五批價950-960元，國窖900-910元，略高于其他市場。二是去年Q2疫情擾動下，華東基數效應或更明顯，回補彈性空間更足。具體看：

高端：需求韌性更足，批價小幅提升。茅臺飛天價盤穩定，節氣酒價盤近期快速走高，非標、生肖、1935增量投放下價盤下滑，其中近期出現的低價1935可能系搭售及假冒產品所致。普五、高度國窖批價小幅回升5-10元，與發貨節奏略微放緩有關。同時均發力低度產品，低度五糧液加強推廣，低度國窖在上海、蘇州、合肥等多地試水推進，自點率已有成效。

次高端：宴席成為勝負手，分化競爭加劇。1)蘇酒：洋河或略放緩回款進度保障渠道良性，夢6+前期提價效果仍待需求催化，周轉已有明顯增長。今世緣主品庫存1-1.5個月，V3低基數、渠道費用資源傾斜明顯下，增速亮眼。2)徽酒：古井、迎駕等加碼宴席競爭，加大費用投放，根據宴席規格推出贈酒、掃碼紅包等活動。3)其他品牌：汾酒、舍得在華東持續推進團購招商，汾酒低度青20在華東表現較好。劍南春、水井坊宴席勢能較強。

區域趨勢：分化集中，策略趨同，低度氛圍漸起。

分化更明顯，名酒集中度提升。場景上婚喜宴預訂率及規模量增明顯，消費水平未降級;商務宴請尚弱，略有降級趨勢。品牌上名酒自然周轉率更快，非標定制、三四線小酒等表現較弱，名酒集中度持續提升。

競爭更激烈，策略更趨同。產品上多積極布局增量，如茅臺(600519)放量1935、非標，五糧液擬自行培育千元1618，古井/國緣/舍得發力高線產品上拓價格帶。渠道上打法趨同，各酒企運營策略/宴席政策/開瓶紅包等策略趨同。

低度酒氛圍漸起。低度酒在華東部分城市已形成一定消費氛圍，如江蘇蘇州、浙江、上海等，低度國窖、蘇酒、低度青20等發展勢頭良好。

投資建議：全年向好明確，價值空間已現。近期板塊回調已經price-in市場對復蘇力度較弱的預期，但在方向向好確立之下，當前板塊估值已處于底部區間。上半年以走量優先，年中前后批價有望進一步上行，則是板塊更大潛在催化。

當前首選景氣度高、確定性強一線茅五瀘汾，首推高端茅臺(內部治理全面改善)，老窖(布局積極推力足)，五糧液(周轉持續優秀)，汾酒(壓制疑云漸散，估值性價比強)。

持續推薦古井、今世緣(周轉優秀，確定性強)、洋河(低估值改善)。

Q2次高端低基數下或可釋放較高彈性，推薦舍得(規劃積極，渠道健康)、水井(壓力釋放，低估值低預期邊際改善)。

風險提示：消費復蘇不及預期、價盤上行不及預期、競爭加劇等。