在招商銀行成都分行近日舉行的“2021年四季度金葵投資策略報告會”上，招商證券首席策略分析師張夏分享了2021年四季度投資策略，針對目前影響股票市場的因素、投資主線及其機會發表了自己的看法。

“資產荒”下不妨進入股市

“在經歷了疫情過后穩增長發力帶來的企業盈利加速改善后，企業盈利增速開始下降，如8月規模以上工業企業盈利增速回落到12%。由于2020年第四季度可選消費、必須消費、工業設備盈利基數相對較高，今年四季度增速將繼續保持負增長。雖然醫藥保持較高增速，但上市公司層面體現并不明顯。

張夏表示，隨著經濟下行,貨幣政策逐漸寬松，近期央行會議要求推動常備借貸便利操作方式改革和落實3000億元支小再貸款政策。“從目前央行態度來看，流動性有望保持相對充裕，不過，由于融資需求低迷，利率中樞保持相對低位，如10年期國債年收益率僅為2.8%左右。‘資產荒’現象初現。”

對于國際大宗商品價格何時見頂問題，張夏表示，全球大宗商品需求與中國基建、地產、制造業投資相關性較高，而CRB工業現貨見頂一般滯后中國新增社會融資增速轉負6個月后，比如，2011年4月、2014年4月、2018年6月，均是在新增社會融資增速轉負6個月后，大宗商品價格才見頂的。

股票市場估值處于歷史較低估值區間，股票相對債券性價比較高。由于流動性尚可，股票市場整體下跌的可能性比較小，在可投資產品相對匱乏的情況下，居民每年能夠獲得10%以上回報的產品，通過公募、私募基金加速流入股票市場應該是順理成章之事。

四條主線把握投資機會

張夏表示，在“資產荒”背景下，流動性改善并不見得會催生大盤指數大漲。從內部環境看，由于企業盈利在加速下行，市場整體大漲難度比較大;從外部環境看，美元指數和美債收益率走強，將形成股票市場的外部威脅因素，如美債收益率大幅走高將引發全球資本市場調整，A股也就會存在一定風險。同時需要關注歐洲能源價格大漲引發能源危機的可能。

“特別需要注意的是，隨著2019年科創板推出，2020年創業板注冊制改革后，資本市場支持實體經濟的力量正在增強。”張夏估計，盡管增量資金較多，但大部分投資到創業創新企業去了，因此無法支撐所有股票同時大漲，可能更多將體現為板塊輪漲的特征。

對于投資機會的把握，張夏給出了四條主線：一是資產配置下的財富管理，含權理財較高的券商、金融和電子信息;二是新基建+央企改革：建筑、電力、電氣設備、計算機;三是疫情后復產的油氣、航空運輸、餐飲酒店。

此外，張夏建議投資者把握由于政策事件等因素帶來的投資機會。“如央企改革，猶如一盤正在鋪開的大棋，目前正在和將要重組的領域包括化工、衛星網絡、信息通信、輸配電、稀土等。

(本報記者 楊成萬)