銀行

估值修復(fù)值得期待

銀行業(yè)基本面穩(wěn)健。當(dāng)前銀行股估值普遍低于其他行業(yè)，在歷史上也處于估值最低水平附近，隨著銀行板塊進(jìn)入2021年度報(bào)告密集披露期，銀行板塊估值修復(fù)行情值得期待。中郵證券分析師魏大朋指出，二季度穩(wěn)增長(zhǎng)政策將成為銀行業(yè)下階段表現(xiàn)的動(dòng)力來源，成長(zhǎng)性較高、資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)、業(yè)務(wù)護(hù)城河較深的相關(guān)個(gè)股有望更多的得到市場(chǎng)關(guān)注。

對(duì)于銀行板塊，行業(yè)人士普遍認(rèn)為處在估值底部的銀行股存在估值修復(fù)機(jī)會(huì)。東興證券分析師林瑾璐指出，從基本面來看，行業(yè)業(yè)績(jī)有確定性，潛在不良?jí)毫Σ淮螅?cái)管管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型加速將貢獻(xiàn)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。從資金面看，機(jī)構(gòu)重倉(cāng)持有板塊比重在歷史較低水平，進(jìn)一步減配空間不大。我們認(rèn)為，寬信用政策持續(xù)發(fā)力，銀行板塊估值修復(fù)行情值得期待。

東北證券分析師陳玉盧也表示，短期來看前期受資金面波動(dòng)影響，部分龍頭銀行股超跌嚴(yán)重，估值已降至2020年3月疫情沖擊最嚴(yán)重時(shí)水平。中長(zhǎng)期來看，我們看好后續(xù)貨幣政策、財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策的協(xié)同發(fā)力，隨著基建發(fā)力、地產(chǎn)糾偏，寬信用將實(shí)質(zhì)性到來。銀行業(yè)績(jī)層面看好信貸以量補(bǔ)價(jià);資產(chǎn)質(zhì)量方面，寬信用將帶來資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)化、扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)對(duì)于銀行資產(chǎn)質(zhì)量的擔(dān)憂。疊加銀行板塊目前歷史底部的估值水平和多家銀行良好業(yè)績(jī)的催化，看好銀行板塊的估值修復(fù)。建議關(guān)注招商銀行、平安銀行、江蘇銀行、南京銀行等。

潛力股精選

招商銀行(600036)

公司多項(xiàng)業(yè)務(wù)保持快速增長(zhǎng)，信用減值雖有回升但集中在非信貸領(lǐng)域，以增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力，對(duì)業(yè)績(jī)影響有限，多項(xiàng)因素帶動(dòng)公司整體營(yíng)收與凈利延續(xù)兩位數(shù)高增。公司不良率為繼續(xù)下降，關(guān)注類貸款占比整體處于較低水平。公司資產(chǎn)質(zhì)量保持優(yōu)異，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力增強(qiáng)。銀河證券分析師張一緯指出，公司零售業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)明顯，盈利能力強(qiáng)勁，凈資產(chǎn)收益率優(yōu)于同業(yè);資產(chǎn)端穩(wěn)步擴(kuò)張、結(jié)構(gòu)優(yōu)化，負(fù)債端活期存款占比逾6成、成本優(yōu)勢(shì)顯著;資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異，撥備覆蓋率位居行業(yè)前列水平;公司積極推進(jìn)輕型銀行轉(zhuǎn)型，打造金融科技銀行，構(gòu)建大財(cái)富管理價(jià)值循環(huán)鏈，差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步增強(qiáng)。

平安銀行(000001)

公司前三季度盈利貢獻(xiàn)拆分看，支出端貢獻(xiàn)大于收入端。收入端，量增價(jià)收之下，凈利息收入維持平穩(wěn)增長(zhǎng);非息收入有較快增長(zhǎng)，主要受益于財(cái)富管理、信用卡業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)的迅猛增長(zhǎng)。東興證券指出，公司自2016年開始進(jìn)行零售業(yè)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，在集團(tuán)資源支持和科技金融加持下，零售轉(zhuǎn)型成效顯著。今年平安銀行升級(jí)零售轉(zhuǎn)型，提出“五位一體”新模式，融合綜合化銀行、AI銀行、遠(yuǎn)程銀行、線下銀行、開放銀行等零售金融服務(wù)，強(qiáng)化了科技賦能，實(shí)現(xiàn)了零售業(yè)務(wù)新的飛躍。零售業(yè)務(wù)新打法下，零售業(yè)務(wù)擴(kuò)張持續(xù)性和盈利性均有進(jìn)一步提升。

江蘇銀行(600919)

公司業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)22.58%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)30.72%。公司營(yíng)業(yè)收入維持兩位數(shù)增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)增速創(chuàng)近年來新高。結(jié)合三季報(bào)數(shù)據(jù)來看，公司整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)有望繼續(xù)領(lǐng)跑上市銀行。銀河證券指出，公司深耕江蘇經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)區(qū)域，金融資源豐富、發(fā)展前景廣闊，小微、制造業(yè)服務(wù)優(yōu)勢(shì)明顯，多項(xiàng)業(yè)務(wù)指標(biāo)位居省內(nèi)第一。資產(chǎn)端，信貸投放力度持續(xù)加大，結(jié)構(gòu)優(yōu)化，有助息差改善;中間業(yè)務(wù)代理類業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快，財(cái)富管理業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，增厚盈利空間。金融科技應(yīng)用加速推進(jìn)，實(shí)施智慧金融進(jìn)化工程，全面賦能業(yè)務(wù)發(fā)展和經(jīng)營(yíng)管理。

南京銀行(601009)

公司逐漸培育了小微金融、零售金融和債券業(yè)務(wù)三大基因。2020 年新管理層搭建完成，為公司帶來新活力，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)有效提振。2020 年公司進(jìn)入大零售2.0 改革階段，改革成效顯著。個(gè)貸方面，消費(fèi)貸占據(jù)半壁江山，收購(gòu)蘇寧消金，牌照落地助推消金“再成長(zhǎng)”;財(cái)富管理受益于理財(cái)轉(zhuǎn)型與私行差異化競(jìng)爭(zhēng)策略雙輪驅(qū)動(dòng)，零售AUM自2018年以來累計(jì)增長(zhǎng)43%。民生證券指出，2021年以來公司業(yè)績(jī)?cè)鏊亠@著修復(fù)，帶動(dòng)凈資產(chǎn)收 益 率 企 穩(wěn) 回 升 至 2021 年 三 季 度 的15.84%，上市城商行第3。業(yè)績(jī)高景氣有望持續(xù)，支撐凈資產(chǎn)收益率保持高水平。

B軍工

高景氣逐步獲驗(yàn)證

軍工板塊自年初至今跌幅明顯，估值接近底部，有較好安全邊際。德邦證券分析師倪正洋指出，近期逐步披露2021年業(yè)績(jī)，驗(yàn)證軍工行業(yè)高景氣度;近年來，軍工企業(yè)股權(quán)激勵(lì)不斷施行，調(diào)動(dòng)公司高級(jí)管理人員和從業(yè)人員積極性，使得公司業(yè)績(jī)進(jìn)一步得到保證，軍工企業(yè)內(nèi)生增長(zhǎng);軍工企業(yè)不斷定增擴(kuò)產(chǎn)，反映軍工企業(yè)對(duì)未來訂單增長(zhǎng)的信心，彰顯了行業(yè)的確定性較強(qiáng)。因此，我們堅(jiān)定認(rèn)為軍工板塊景氣度高、確定性強(qiáng)，目前具有較好的投資價(jià)值。

2022年以來，國(guó)防軍工行業(yè)股權(quán)激勵(lì)與定增擴(kuò)產(chǎn)不斷推進(jìn)，行業(yè)景氣度得到驗(yàn)證。方正證券分析師鮑學(xué)博指出，開年以來，華測(cè)導(dǎo)航、三角防務(wù)、航宇科技、廣聯(lián)航空以及邁信林共5家軍工上市企業(yè)開展了股權(quán)激勵(lì)。此外，一季度，軍工板塊共有5家公司披露定增預(yù)案，預(yù)計(jì)共募集資金101億元。積極募資擴(kuò)產(chǎn)有助于企業(yè)強(qiáng)化布局，奠定未來成長(zhǎng)動(dòng)能;同時(shí)也體現(xiàn)了軍工產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能提升的迫切需求，反映了行業(yè)持續(xù)高景氣。

展望后市，軍工部分細(xì)分領(lǐng)域高景氣延續(xù)，規(guī)模效應(yīng)疊加治理改善有望提供業(yè)績(jī)彈性，鮑學(xué)博建議投資者聚焦航空航天和國(guó)防信息化等領(lǐng)域。航空航天產(chǎn)業(yè)鏈商建議關(guān)注航發(fā)動(dòng)力、中航沈飛、航天彩虹、鋼研高納、中航機(jī)電、中航電子;國(guó)防信息化建議關(guān)注鴻遠(yuǎn)電子、振華科技、紫光國(guó)微、國(guó)睿科技等。

潛力股精選

航發(fā)動(dòng)力(600893)

公司持續(xù)聚焦航空發(fā)動(dòng)機(jī)主業(yè)，主營(yíng)產(chǎn)品正逐漸由二代機(jī)向三代機(jī)過度。渦扇發(fā)動(dòng)機(jī)方面，WS10“太行”發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)品已十分成熟，性能與使用壽命較早期均有較大提升，目前已在我國(guó)現(xiàn)役戰(zhàn)機(jī)中大批量采用，訂單數(shù)量處于持續(xù)提升階段;新型大涵道比渦扇發(fā)動(dòng)機(jī)研發(fā)持續(xù)推進(jìn)，下游替換需求亦較為強(qiáng)烈。中信建投證券指出，渦軸發(fā)動(dòng)機(jī)方面，公司渦軸發(fā)動(dòng)機(jī)用于新型通用直升機(jī)，兩機(jī)專項(xiàng)中航發(fā)株洲航空動(dòng)力產(chǎn)業(yè)園已為后續(xù)產(chǎn)品放量提供有力產(chǎn)能支撐。我們預(yù)計(jì)未來20年我國(guó)軍用航空發(fā)動(dòng)機(jī)需求約為20000臺(tái)，市場(chǎng)空間約為2500億元。

中航沈飛(600760)

公司隸屬中航工業(yè)集團(tuán)，于2017年底完成重大資產(chǎn)重組實(shí)現(xiàn)整體上市，成為A股戰(zhàn)斗機(jī)唯一上市平臺(tái)，稀缺性明顯。國(guó)盛證券指出，目前我國(guó)軍工制造業(yè)正處于大的發(fā)展機(jī)遇期，現(xiàn)代戰(zhàn)爭(zhēng)模式的轉(zhuǎn)變、我軍戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的需要及周邊局勢(shì)的變化使海、空軍對(duì)于先進(jìn)戰(zhàn)斗機(jī)的需求加大、加速。公司在產(chǎn)主力機(jī)型殲-11、15、16技術(shù)已趨成熟，我們預(yù)計(jì)能夠形成穩(wěn)中有增的產(chǎn)出。綜合考慮到公司訂單需求確定性較大、公司積極推進(jìn)均衡生產(chǎn)使得階段性業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的確定性較高、募投項(xiàng)目逐步投產(chǎn)使得產(chǎn)能有望繼續(xù)擴(kuò)大。

鴻遠(yuǎn)電子(603267)

公司2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.03億元，同比增長(zhǎng)41.36%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.27億元，同比增長(zhǎng)70.09%。公司已與千余家客戶建立了良好的合作關(guān)系，涵蓋多個(gè)重點(diǎn)行業(yè)，且公司部分產(chǎn)品以“小批量定制化”模式生產(chǎn)，大幅降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)較小。方正證券指出，公司2021 年自產(chǎn)產(chǎn)品營(yíng)收13.48億元，同比增長(zhǎng)52.07%，代理產(chǎn)品營(yíng)收10.43億元，同比增長(zhǎng)29.13%。自產(chǎn)產(chǎn)品毛利率達(dá)80.83%，同比提升0.93%，代理產(chǎn)品毛利率達(dá)13.14%，同比提升3.06%。整體來看公司自產(chǎn)產(chǎn)品產(chǎn)銷兩旺，盈利能力進(jìn)一步提升。

振華科技(000733)

公司2021年年度業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入56.56億元，同比增長(zhǎng)43.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.93億元，同比增長(zhǎng)146.6%。太平洋證券指出，“十四五”期間公司下游航空、航天、電子、兵器、船舶及核工業(yè)領(lǐng)域重點(diǎn)武器裝備逐步放量、國(guó)防信息化建設(shè)進(jìn)程加速，下游需求旺盛，國(guó)產(chǎn)化替代空間擴(kuò)大，高端電子元器件企業(yè)增長(zhǎng)確定性較強(qiáng)。公司作為軍工用品上游企業(yè)，受益訂單將加速增長(zhǎng)，新型電子元器件業(yè)務(wù)等高附加值產(chǎn)品銷售同比增加。公司圍繞“打造電子元器件產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈”，著力推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不斷提高。

C光伏

行業(yè)數(shù)據(jù)有望超預(yù)期

政府工作報(bào)告指出，要有序推動(dòng)碳達(dá)峰碳中和工作，推動(dòng)能源低碳轉(zhuǎn)型，推進(jìn)大型風(fēng)光電基地及其配套調(diào)節(jié)性電源規(guī)劃建設(shè)，提升電網(wǎng)對(duì)可再生能源發(fā)電的消納能力，推動(dòng)能耗“雙控”向碳排放總量和強(qiáng)度“雙控”轉(zhuǎn)變。有分析指出，政策層面對(duì)2022年光伏建設(shè)提供支持，有望加速供需緊張環(huán)節(jié)產(chǎn)能釋放，緩解下游成本壓力。

西南證券分析師韓晨指出，《“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》出臺(tái)，延續(xù)此前新能源發(fā)展規(guī)劃，碳減排力度不減，保證了國(guó)內(nèi)新增裝機(jī)需求。我們認(rèn)為，短期看光伏一季度數(shù)據(jù)大概率超預(yù)期，隨著硅料新產(chǎn)能持續(xù)釋放，供給端逐漸充裕有望帶動(dòng)下游需求增長(zhǎng)。長(zhǎng)期看，2022年全球光伏新增裝機(jī)有望超過200GW，同比增長(zhǎng)30%以上。目前出現(xiàn)光伏全板塊投資機(jī)會(huì)。

從行業(yè)來看，2022年一季度光伏行業(yè)排產(chǎn)同環(huán)比增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)淡季不淡，奠定全年高景氣基調(diào)，一季度產(chǎn)業(yè)鏈公司業(yè)績(jī)或超預(yù)期。民生證券分析師鄧永康建議投資者關(guān)注受益需求景氣，出貨量同比高增的一體化組件企業(yè)隆基股份、晶科能源、晶澳科技、天合光能，逆變器企業(yè)陽(yáng)光電源、錦浪科技、德業(yè)股份、固德威、禾邁股份等;此外，電池技術(shù)變革大幕揭開，相關(guān)產(chǎn)商有望享受技術(shù)溢價(jià)，推薦晶科能源、隆基股份、鈞達(dá)股份、中來股份等。同時(shí)，產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)的配套也至關(guān)重要，推薦中環(huán)股份、金博股份、高測(cè)股份等。

潛力股精選

隆基股份(601012)

公司持續(xù)投入研發(fā)推進(jìn)技術(shù)進(jìn)步，HJT電池研發(fā)方面，德國(guó)哈梅林太陽(yáng)能研究所研究所測(cè)試公布隆基HJT電池再次取得重大突破;在TOPCon電池領(lǐng)域，公司的兩型號(hào)電池也分別取得了世界最高轉(zhuǎn)換效率。同時(shí)，公司積極布局BIPV及光伏制氫業(yè)務(wù)，可望打開更多應(yīng)用場(chǎng)景。公司多條技術(shù)路徑布局新光伏電池技術(shù)，表現(xiàn)積極而穩(wěn)健，龍頭地位穩(wěn)固。世紀(jì)證券指出，短期看，雖然上游硅料漲價(jià)大漲導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈不平衡，但公司作為垂直一體化龍頭，抗壓能力更強(qiáng)。長(zhǎng)期看，公司持續(xù)投入研發(fā)推進(jìn)技術(shù)進(jìn)步，垂直一體化戰(zhàn)略成效顯著，規(guī)模、技術(shù)、品牌優(yōu)勢(shì)將保障公司持續(xù)受益光伏行業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。

晶科能源(688223)

公司由硅片起家，轉(zhuǎn)向光伏組件生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，鑄就相關(guān)領(lǐng)域的技術(shù)、渠道和品牌壁壘。目前，公司建立了從拉棒/鑄錠、硅片生產(chǎn)、電池片生產(chǎn)到光伏組件生產(chǎn)的垂直一體化產(chǎn)能。公司在全球光伏制造廠商中體量名列前茅。光大證券指出，穿越周期，公司目前已成為全球頭部組件廠商。相較可比公司，公司銷售費(fèi)用率較高，主要由于國(guó)際化生產(chǎn)銷售策略。公司管理運(yùn)營(yíng)水平優(yōu)秀，管理費(fèi)用率較低。重視科技創(chuàng)新，研發(fā)費(fèi)用率高于可比公司。A股上市后，有望解決資金短缺的短板，進(jìn)一步降低財(cái)務(wù)費(fèi)用率。同時(shí)，公司正加大力度補(bǔ)齊電池片產(chǎn)能短板，有望較大程度緩解電池片短缺問題。

天合光能(688599)

公司在行業(yè)內(nèi)率先并且堅(jiān)定不移布局分布式市場(chǎng)，“天合富家”原裝戶用系統(tǒng)出貨量2021年上半年同比增長(zhǎng)率超過300%，同時(shí)亦發(fā)布了BIPV產(chǎn)品“天能瓦”，進(jìn)一步完善在分布式光伏領(lǐng)域的產(chǎn)品布局，2021年分布式業(yè)務(wù)銷售增長(zhǎng)顯著，對(duì)公司2021年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)做出有力貢獻(xiàn)。光大證券指出，公司光伏組件出貨量居全球前列，大尺寸產(chǎn)品提前布局將保障公司在產(chǎn)業(yè)鏈降價(jià)背景下獲取超額收益，分布式和儲(chǔ)能業(yè)務(wù)有望成為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。整體來看，公司大尺寸產(chǎn)品和分布式業(yè)務(wù)銷售均實(shí)現(xiàn)顯著提升，且未來大尺寸和差異化產(chǎn)品盈利優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步凸顯。

中環(huán)股份(002129)

公司于2019正式推出210大尺寸硅片，增大硅片尺寸后，一方面可以帶來各生產(chǎn)環(huán)節(jié)非硅成本的下降，另一方面可以大幅提升組件功率，帶來BOS成本的下降，最終實(shí)現(xiàn)光伏度電成本的降低。國(guó)盛證券指出，進(jìn)入2021年以來，針對(duì)210 高功率組件的產(chǎn)業(yè)鏈配套逐步完善。210產(chǎn)品市占率已達(dá)17%，且處于穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，210硅片維持供不應(yīng)求狀態(tài)。公司積極擴(kuò)充產(chǎn)能，公司晶體產(chǎn)出突破2萬噸，年化產(chǎn)出超過60GW，較原計(jì)劃提前兩月，其中，G12單晶年化產(chǎn)出達(dá)到27GW/年，占比提升至45%。210硅片有望為公司今年業(yè)績(jī)帶來強(qiáng)力支撐。

(記者 林珂)