事項：

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意法半導體公布了2023年第2財季財報。第二財季，公司實現營收43.3億美元，同比增長12.7%；實現歸母凈利潤10.01億美元，同比增長15.2%；毛利率為49.0%。

平安觀點：

汽車、工業支撐業務增長。意法半導體是全球重要的電子元器件廠商，在MCU、模擬芯片、MEMS和傳感器等領域有著完整的產品組合和較強的競爭力，產品廣泛應用于計算、消費電子、IoT和智能汽車等領域。2季度，汽車賽道的快速增長以及工業板塊的穩健表現，很大程度上彌補了個人消費和計算賽道領域的低迷，支撐了公司第2財季的收入、業績的增長。第2財季，公司汽車及分立器件部門（ADG）實現收入19.6億美元，同比增長34.4%，占公司收入比重為45%，汽車和功率器件兩個子領域均有不錯表現；模擬、MEMS和傳感器組(AMS)部門實現營收9.4億美元，同比降低15.7%，占公司收入比重為22%，此部分業務主要應用于消費電子，三個子領域的收入均出現了不同程度的下降；微控制器和數字集成電路組(MDG)部門營收14.27億美元，同比增長13%，表現平穩。

公司在12寸產能和SiC等領域的投資啟動，ADAS業務合作順利。2季度，公司宣布與法國政府、GlobalFoundries簽署三方協議，將在法國克羅爾建設300毫米晶圓廠，該項目如果建成，有助于公司實現此前制定的200億美元以上的中期收入目標。該項目預計總投資規模75億歐元，其中法國提供約29億歐元的財政補貼。在碳化硅方面，公司宣布與三安光電成立合資公司，在中國大陸批量生產200mm碳化硅器件，主要面向國內新能源汽車、工業、電力和能源等領域不斷增長的SIC需求。由于三安已獨立擁有一條200mm的SiC產線，有望同合資公司以及意法半導體深圳的后端產能，形成垂直整合的碳化硅價值鏈。除了中國之外，公司還將在意大利和新加坡加大投資力度。預計到2030年，碳化硅年收入將達到50億美元以上。公司碳化硅推廣案例數量不斷增加，目前正在與90個客戶的140個項目進行合作。此外，在ADAS領域，公司繼續與Mobileye密切合作，EyeQ6產品現已投入生產，前幾代產品（EyeQ3、4）也正在上量。

三季度公司將重點優化產品組合，進行庫存去化。公司預計2023年第三季度收入中值為43.8億美元，同比增長1.2%，環比增長1.1%。2季度公司庫存已經上升到了較高水平，存貨周轉天數從去年同期的104天上升到了126天，下半年，公司將重點加大去庫存力度，尤其是降低消費電子相關的產能投放，希望逐步將庫存降至100-110天的相對健康的水平。也正因為如此，公司產能利用率將下降，3季度的毛利率水平也將有所回落，公司預計為47.5%。全年看，公司預計2023年收入將達到174億美元，同比增長約8%，全年毛利率將超過48%；資本支出計劃約為40億美元。

投資建議：意法半導體作為全球知名的綜合性半導體公司，其經營和業務發展趨勢具有很強的代表性。當前，宏觀經濟增長壓力較大，消費電子仍將處在去庫存狀態，但汽車和工業仍有希望成為國內電子行業增長的主要支撐。預計下半年，國內MCU、功率半導體以及汽車電子等領域，有希望走出與意法半導體類似的節奏，下半年延續平穩增長。推薦兆易創新，關注全志科技、樂鑫科技、復旦微電、中穎電子。

風險提示：1）宏觀經濟復蘇不及預期。如果宏觀經濟增長不及預期，工業、能源等相關領域的產品需求增長也會打折扣。

2）汽車等賽道需求可能下滑。作為半導體市場較為依賴的增長點，如果有效需求釋放緩慢，汽車芯片（如模擬、邏輯和功率等）也會受到影響。3）供應鏈風險。設備和零部件斷供風險依然較高，如果海外供給端限制進一步趨嚴，國內半導體制造端連續經營可能會受到較大影響。

（來源：平安證券）

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