上周是創業板注冊制首批股票上市的第三周，也是在這一周，注冊制首批股票出現了首只破發股——截至9月9日收盤，鋒尚文化股價為133.43元/股，跌破其發行價。

公開資料顯示，鋒尚文化為8月24日上市的創業板注冊制首批18只股票之一，其138.02元/股的發行價，使得其成為該批新股中發行價格最高的股票。上市首日，鋒尚文化股價收于197.50元/股，成為創業板注冊制新股中的第一高價股。不過，鋒尚文化的上市首日漲幅“只有”43.10%，是18只注冊制股票中漲幅最小的。

而在隨后的多個交易日內，鋒尚文化股價雖然漲跌互現，但是總體呈現下跌趨勢，并最終在9月9日跌破發行價，成為創業板注冊制首批股票中的首只破發股。

值得一提的是，作為一家業務范圍涵蓋大型文化演藝活動、文化旅游演藝、景觀藝術照明及演繹等多個領域的創意、設計及制作服務的上市公司，鋒尚文化在2019年的營業收入為9.12億元，凈利潤為2.54億元。今年上半年，雖然受疫情影響較大，但其營業收入為4.28億元，凈利潤為9690.53萬元，同比均保持增長。

而且，鋒尚文化還曾向眾多調研機構透露，公司目前在手訂單合同額達13億元左右，在手訂單規模接近近2年營收的總和，反映出公司未來業績趨勢依然向好，但可惜市場并不“領情”，鋒尚文化股價依然“跌跌不休”。

對于鋒尚文化破發，南京一位券商人士向記者表示，在成熟市場中，新股破發是非常正常的現象，尤其是一些基本面和發展前景都不被市場看好的新股，未來預計還會出現破發的情況。實際上，創業板注冊制首批18家公司中，距離破發僅“一步之遙”的公司還有美暢股份和杰美特。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新則表示，鋒尚文化9月9日的破發是在上市交易一段時間后才發生的，這只能反映二級市場最初的炒作是過度的，由于過度投機導致新股上市初期股價嚴重偏高。而隨著交易更加充分，股價就會回歸價值，預計未來這種情況還會繼續發生，這可能會倒逼創業板新股上市前5個交易日的價格重心下移，形成良性循環。

招商證券分析師金晶也告訴記者，創業板的注冊制改革，帶來的是IPO定價更加市場化，在股票上市交易后，二級市場選擇“用腳”還是“用手”投票，恰恰是符合市場規律的。

據金晶介紹，注冊制擁有更加高效的審核流程。過去A股發行實行核準制下的保薦制，遵循實質管理的原則，證監會對企業的盈利能力和投資價值進行評判，對公司能否上市融資具有最終核準權，相當于幫助投資者對企業質量進行嚴格把關。在這樣的制度背景下，IPO審核效率較低，直接導致了IPO“堰塞湖”現象。

而注冊制遵循公開原則，證監會更多關注合規性審查，不對上市材料進行實質性審核，審核權由證監會下移至交易所。通過有效簡化審核環節，審核時間由過去的1年以上縮短為3-6個月，不僅使得IPO“堰塞湖”現象明顯改觀，也推動市場定價機制趨于合理，投資者對于新股發行更為理性。

“雖然新股發行價格更加合理，但是不容否認的是，二級市場的炒作情緒依然旺盛，而破發則是一個明顯信號，提醒投資者應該堅持價值投資理念。”金晶認為，當前的創業板、科創板上市公司，代表了我國實體經濟中極具成長潛力的部分，很多公司具備了我國優勢領域的先進技術，或對標全球巨頭實現進口替代，此次破發也意味著，投資者應以更加長遠的視角看待中國經濟轉型帶來的投資機遇，從而分享中國經濟增長紅利。