周末，樂(lè)歌股份(300729)董事長(zhǎng)項(xiàng)樂(lè)宏與平安資管基金經(jīng)理“互懟”一事引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注。

8月31日早盤(pán)，樂(lè)歌股份股價(jià)一度上漲至97.84元/股的高點(diǎn)，隨后震蕩下行，截至收盤(pán)，報(bào)89.65元/股，跌幅0.98%。

值得注意的是，在這場(chǎng)周末互懟事件之前，樂(lè)歌股份未能進(jìn)入包括基金在內(nèi)的主流視野。盡管5月至今，該公司股價(jià)從20元左右一路上漲至90元附近，但截至二季度末，也僅有12只基金持有，且持股數(shù)量都較低。

低調(diào)的“大牛股”：最高上漲近450%

資料顯示，樂(lè)歌股份聚焦智慧健康辦公，主要產(chǎn)品包括：線性驅(qū)動(dòng)智慧辦公升降系統(tǒng)、智慧升降工作站、智能小秘書(shū)工作站等。

2017年12月，樂(lè)歌股份正式登陸創(chuàng)業(yè)板，上市后連續(xù)錄得七連板收于40.28元/股，此后其股價(jià)持續(xù)震蕩下行，今年2月，一度跌至18.03元/股。

由于股價(jià)長(zhǎng)期處于調(diào)整狀態(tài)，樂(lè)歌股份并不特別引起機(jī)構(gòu)的關(guān)注。

其2018年半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，一共有19只基金持有樂(lè)歌股份，持股數(shù)量超過(guò)50萬(wàn)股的3只基金均為國(guó)泰旗下基金，分別為國(guó)泰智能裝備、國(guó)泰價(jià)值經(jīng)典和國(guó)泰金鷹增長(zhǎng)。

今年5月初，樂(lè)歌股份的股價(jià)突然開(kāi)始異動(dòng)，股價(jià)不斷創(chuàng)歷史新高，周一盤(pán)中一度上漲至97.84元，這一價(jià)格較其2月份的17.8元的低點(diǎn)暴漲近450%。總市值也從不足20億元上漲至最新的77.41億元。

盡管此前也有部分基金持有樂(lè)歌股份股票，但大部分都錯(cuò)過(guò)了今年5月的一波上漲。

數(shù)據(jù)顯示，2019年中報(bào)，19家機(jī)構(gòu)投資者持倉(cāng)樂(lè)歌股份，其中14家為基金，但截至2019年年底，機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量為0，前十大流通股東均變成為自然人。

隨著股價(jià)的不斷上漲，樂(lè)歌股份的投資者調(diào)研隨之增加。今年6月中旬以來(lái)，已有數(shù)十家機(jī)構(gòu)到公司現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研，包括公募、私募等。去年整個(gè)下半年卻僅有2家私募到訪。

而到了今年中報(bào)，樂(lè)歌股份的機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量為16家，其中包括13家基金，社保基金也現(xiàn)身其中，機(jī)構(gòu)加倉(cāng)踴躍。

為何股價(jià)突然大漲?

為何一直在低位震蕩的樂(lè)歌股份，股價(jià)突然開(kāi)始暴漲?

華創(chuàng)證券指出，上半年境外疫情嚴(yán)峻，部分歐美企業(yè)要求當(dāng)?shù)貑T工持續(xù)居家遠(yuǎn)程辦公，以減少人員聚集。歐美人習(xí)慣于站立辦公，對(duì)升降桌需求更加旺盛，顯著拉動(dòng)了銷(xiāo)量增長(zhǎng)。

從時(shí)間線來(lái)看，4月底，樂(lè)歌股份披露2019年年報(bào)及2020年一季報(bào)，其2019年業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)9%至6298萬(wàn)元;今年一季度歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)36%至1400萬(wàn)元，可以看到，業(yè)績(jī)體量并不算大。

上述業(yè)績(jī)披露后，其股價(jià)并未有明顯反應(yīng)。

5月19日，樂(lè)歌股份披露其實(shí)控人姜藝在5月19日-29日期間大幅增持了88.85萬(wàn)股，占總股本比例為1.02%。數(shù)據(jù)顯示，該時(shí)間段內(nèi)，樂(lè)歌股份股價(jià)上漲逾22%，均價(jià)為26.69元/股。

值得注意的是，該公司未披露其實(shí)控人增持的主要原因。

本次增持后，姜藝與一致行動(dòng)人項(xiàng)樂(lè)宏通過(guò)寧波麗晶電子集團(tuán)有限公司、麗晶(香港)國(guó)際有限公司、寧波聚才投資有限公司合計(jì)控制公司59.49%的股份。

6月14日，該公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，稱(chēng)上半年業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)155-185%至6000-6700萬(wàn)元。從二級(jí)市場(chǎng)來(lái)看，6月12日-18日期間，該公司連續(xù)錄得5個(gè)漲停，此后更是一路創(chuàng)下新高。

跨境電商概念股普漲

雖然樂(lè)歌股份的上漲看起來(lái)確實(shí)是因?yàn)闃I(yè)績(jī)的超預(yù)期，但公司背靠的核心主題，正是這一輪如火如荼的跨境電商概念。

跨境電商的行情，從今年6月開(kāi)始，以吉宏股份為首開(kāi)始啟動(dòng)，隨后宣亞國(guó)際，樂(lè)歌股份紛紛跟漲。6月至今，跨境電商指數(shù)累計(jì)漲幅已達(dá)34%，宣亞國(guó)際和樂(lè)歌股份同期漲幅逾200%。

樂(lè)歌股份主營(yíng)產(chǎn)品是人體工學(xué)工作站系列產(chǎn)品，但該產(chǎn)品線已經(jīng)是紅海業(yè)務(wù)。公司IPO期間帶來(lái)50%-70%左右收入的人體工學(xué)大屏支架的營(yíng)收規(guī)模在不斷萎縮，目前收入占比降至20%以下，說(shuō)明這類(lèi)產(chǎn)品在市場(chǎng)上的廝殺可能是相當(dāng)激烈的。

因此，樂(lè)歌股份也一再?gòu)?qiáng)調(diào)境外公共倉(cāng)庫(kù)是公司的核心優(yōu)勢(shì)，換言之則是跨境電商業(yè)務(wù)。

樂(lè)歌股份從2011年開(kāi)展跨境電商業(yè)務(wù)，從2013年起在美國(guó)開(kāi)始設(shè)立了海外倉(cāng)，目前公司有全球有14倉(cāng)，7個(gè)自有倉(cāng)，新增了跨境電商公共海外倉(cāng)創(chuàng)新服務(wù)綜合體項(xiàng)目，向?qū)幉ā⒄憬⑷A東、乃至全國(guó)的中小外貿(mào)企業(yè)提供包括海外倉(cāng)儲(chǔ)、物流配送一系列服務(wù)項(xiàng)目。

中信建投認(rèn)為，隨著以亞馬遜為代表的跨境電商業(yè)務(wù)高速發(fā)展，同時(shí)疫情致大量線下商超停業(yè)倒閉，線上業(yè)務(wù)持續(xù)上漲，公司海外倉(cāng)戰(zhàn)略布局優(yōu)勢(shì)凸顯。同時(shí)，樂(lè)歌的公共海外倉(cāng)有能力向中小外貿(mào)企業(yè)提供更低廉成本的海外倉(cāng)服務(wù)。樂(lè)歌在美國(guó)沿海區(qū)域的多倉(cāng)設(shè)置，使得配送成本大幅降低，配送時(shí)效大幅提升，用戶滿意度提升，使用樂(lè)歌公共海外倉(cāng)的中小跨境電商的競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)得到進(jìn)一步提升。

值得注意的是，三個(gè)月后，樂(lè)歌股份將面臨三年IPO鎖定期解封，屆時(shí)，占市值總比例69.61%的6042萬(wàn)股將解禁。其中，項(xiàng)樂(lè)宏、姜藝夫婦實(shí)際控制公司59.49%的股份，并在今年年中給予管理層大量的期權(quán)行權(quán)，價(jià)格是28.75元。此后，公司股價(jià)也從今年5月開(kāi)始大幅拉升。

對(duì)于解禁與股價(jià)拉升間的聯(lián)系，樂(lè)歌股份董事長(zhǎng)項(xiàng)樂(lè)宏在社交媒體上直接回應(yīng)稱(chēng)，“網(wǎng)上對(duì)樂(lè)歌上市滿三年的解禁比較關(guān)注。我解釋如下： 樂(lè)歌在上市的時(shí)候，做出了承諾，所有樂(lè)歌原始大小股東，均鎖定三年。凡是樂(lè)歌員工，三年解禁期滿后，每年解禁最多不超過(guò)25%。”

換言之，3個(gè)月到期解禁，解禁規(guī)模也是有限的。

回溯樂(lè)歌平安“互懟”事件

梳理事件全過(guò)程，其實(shí)樂(lè)歌股份并非首次與大機(jī)構(gòu)互懟。

8月29日晚，樂(lè)歌董事長(zhǎng)項(xiàng)樂(lè)宏在微信朋友圈發(fā)文稱(chēng)，“樂(lè)歌不歡迎平安資管的基金經(jīng)理來(lái)公司投資。年輕人功課不做，老三老四。”

8月29日，項(xiàng)樂(lè)宏在微博發(fā)布長(zhǎng)文《我最近接待基金調(diào)研的一些感受》，表示不歡迎平安資管的基金經(jīng)理來(lái)公司投資。項(xiàng)樂(lè)宏表示，臨時(shí)通知需要調(diào)研的平安資管的年輕基金經(jīng)理，態(tài)度頤指氣使、居高臨下，根本沒(méi)有去過(guò)樂(lè)歌的工廠，沒(méi)有對(duì)樂(lè)歌基層員工做過(guò)采訪，也對(duì)公司過(guò)去幾年雖然收入沒(méi)有增長(zhǎng)但實(shí)際產(chǎn)品和業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)不斷完善一無(wú)所知。

8月30日，參與調(diào)研樂(lè)歌股份的平安資管投資經(jīng)理張良亦在朋友圈回應(yīng)稱(chēng)，8月28日確實(shí)去了現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研，不存在所謂“沒(méi)有來(lái)過(guò)樂(lè)歌一次調(diào)研”。并稱(chēng)，8月29日線上調(diào)研時(shí)問(wèn)了兩個(gè)問(wèn)題，大概問(wèn)題特別冒昧，視頻中董事長(zhǎng)摔門(mén)而出，該問(wèn)的問(wèn)題下次還會(huì)問(wèn)。

8月30日中午，項(xiàng)樂(lè)宏再發(fā)長(zhǎng)文，稱(chēng)上周六下午與平安資管人士視頻調(diào)研時(shí)，他花了50分鐘的時(shí)間講解了宏觀環(huán)境對(duì)公司的影響，公司運(yùn)營(yíng)邏輯的戰(zhàn)略星空模型、疫情、應(yīng)對(duì)措施以及公司發(fā)展展望等，并非張良所稱(chēng)的30分鐘。他特別提到，公司共有6人參加視頻調(diào)研，全程開(kāi)啟攝像頭，平安資管7—8人全程未開(kāi)啟攝像頭。

8月30日晚間，平安資管調(diào)研樂(lè)歌股份的機(jī)構(gòu)調(diào)研內(nèi)容也首次披露。從調(diào)研報(bào)告看，樂(lè)歌方面對(duì)業(yè)務(wù)進(jìn)行介紹后，平安資管的基金經(jīng)理確實(shí)只提了兩個(gè)問(wèn)題，而樂(lè)歌方面的回復(fù)也已表現(xiàn)出不滿情緒。

1、問(wèn)：我們看一家企業(yè)，主要看企業(yè)本質(zhì)性的東西。公司今年發(fā)展是太快了。但過(guò)去幾年沒(méi)有增長(zhǎng)，甚至反而有下降，是什么原因?

答：過(guò)去幾年，雖然整體銷(xiāo)售沒(méi)有增長(zhǎng)，但如果你稍微研究一下就能發(fā)現(xiàn)，公司的主營(yíng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)實(shí)際上一直在持續(xù)改善，早年的電視架占比越來(lái)越少，線性驅(qū)動(dòng)升降桌升降臺(tái)等人體工學(xué)工作站產(chǎn)品占比越來(lái)越高。今年的疫情恰好是公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整后進(jìn)一步觸發(fā)放大的情況。

2、問(wèn)：今年的增長(zhǎng)，一方面是公司的積累的結(jié)果，一方面公司的發(fā)展是因?yàn)橐咔樵斐傻男枨蟊l(fā)，那接下來(lái)會(huì)是如何?

疫情觸發(fā)了公司的爆發(fā)，實(shí)際上是持續(xù)的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型疊加了疫情。未來(lái)能不能行，我們已經(jīng)花了一個(gè)小時(shí)進(jìn)行了解釋。如果你相信2003年的非典是中國(guó)電商發(fā)展的元年，2020年的新冠是世界電商發(fā)展的元年，那么樂(lè)歌會(huì)持續(xù)快速的發(fā)展。如果你不相信這一點(diǎn)，那么樂(lè)歌可能會(huì)持續(xù)比較不快速的發(fā)展。

事實(shí)上，樂(lè)歌股份不久前就與海運(yùn)央企就運(yùn)費(fèi)展開(kāi)論爭(zhēng)。

8月1日，樂(lè)歌股份公告《關(guān)于外貿(mào)出口企業(yè)共同呼吁平抑出口集裝箱海運(yùn)價(jià)格的號(hào)召》，直指船公司聯(lián)盟涉及壟斷，并點(diǎn)名要求上市公司中遠(yuǎn)COSCO積極增加運(yùn)力，承擔(dān)央企社會(huì)責(zé)任，引發(fā)了業(yè)內(nèi)爭(zhēng)論。該號(hào)召書(shū)一出，資本市場(chǎng)反響明顯，樂(lè)歌股份一周內(nèi)股價(jià)最高上漲20元。