全面注冊制來了！2月1日，中國證監會就全面實行股票發行注冊制涉及的《首次公開發行股票注冊管理辦法》等主要制度規則草案公開征求意見。這標志著經過4年的試點后，股票發行注冊制將正式在全市場推開，開啟全面深化資本市場改革的新局面，為資本市場服務高質量發展打開更廣闊的空間。

證監會指出，注冊制改革的本質是把選擇權交給市場，強化市場約束和法治約束。說到底，是對政府與市場關系的調整。與核準制相比，不僅涉及審核主體的變化，更重要的是充分貫徹以信息披露為核心的理念，發行上市全過程更加規范、透明、可預期。

要點一：注冊制實現全覆蓋和基本定型

(資料圖)

全面實行股票發行注冊制的關鍵詞是“全面”，主要是完成“兩個覆蓋”，一是覆蓋上交所、深交所、北交所和全國中小企業股份轉讓系統各市場板塊；二是覆蓋所有公開發行股票行為。另外，根據證券法的要求，優先股、可轉換公司債券、存托憑證也實行注冊制。

證監會表示，與核準制相比，不僅涉及審核主體的變化，更重要的是充分貫徹以信息披露為核心的理念，發行上市全過程更加規范、透明、可預期。一是大幅優化發行上市條件。注冊制僅保留了企業公開發行股票必要的資格條件、合規條件，將核準制下的實質性門檻盡可能轉化為信息披露要求，監管部門不再對企業的投資價值作出判斷。二是切實把好信息披露質量關。實行注冊制，絕不意味著放松質量要求，審核把關更加嚴格。審核工作主要通過問詢來進行，督促發行人真實、準確、完整披露信息。同時，綜合運用多要素校驗、現場督導、現場檢查、投訴舉報核查、監管執法等多種方式，壓實發行人的信息披露第一責任、中介機構的“看門人”責任。三是堅持開門搞審核。審核注冊的標準、程序、內容、過程、結果全部向社會公開，公權力運行全程透明，嚴格制衡，接受社會監督，與核準制有根本的區別。

要點二：交易所審核，發現“四個重大”向證監會報告

審核注冊機制是注冊制改革的重點內容。此次改革總的思路是，保持交易所審核、證監會注冊的基本架構不變，進一步明晰交易所和證監會的職責分工，提高審核注冊的效率和可預期性。同時，加強證監會對交易所審核工作的監督指導，切實把好資本市場入口關。

在交易所審核環節：交易所承擔全面審核判斷企業是否符合發行條件、上市條件和信息披露要求的責任，并形成審核意見。審核過程中，發現在審項目涉及重大敏感事項、重大無先例情況、重大輿情、重大違法線索的，及時向證監會請示報告。證監會對發行人是否符合國家產業政策和板塊定位進行把關。

在證監會注冊環節：證監會基于交易所審核意見依法履行注冊程序，在20個工作日內對發行人的注冊申請作出是否同意注冊的決定。

證監會將轉變職能，加強對交易所審核工作的統籌協調和監督。一是統一審核理念、標準，保持審核尺度一致。二是在交易所審核過程中，按標準選取或按一定比例隨機抽取在審項目，關注交易所審核理念、標準的執行情況。三是督促交易所建立健全“防火墻”、加強質控部門和上市委、重組委（以下簡稱“兩委”）把關責任等內部制衡機制。四是對交易所發行上市審核工作定期或不定期開展檢查。

要點三：主板上市企業前5個交易日不設漲跌幅限制

本次改革借鑒科創板、創業板經驗，以更加市場化便利化為導向，進一步改進主板交易制度。主要措施：一是新股上市前5個交易日不設漲跌幅限制。二是優化盤中臨時停牌制度。三是新股上市首日即可納入融資融券標的，優化轉融通機制，擴大融券券源范圍。

需要說明的是，這次改革從主板實際出發，對兩項制度未作調整。一是自新股上市第6個交易日起，日漲跌幅限制繼續保持10%不變。主要考慮是，從實踐經驗看，主板存量股票及新股第6個交易日起波動率相對較低，10%的漲跌幅限制可以滿足絕大部分股票的定價需求。二是維持主板現行投資者適當性要求不變，對投資者資產、投資經驗等不作限制。

這里也請廣大投資者注意，主板改革后，發行上市條件更加包容，發行定價和交易制度也有變化，希望大家充分了解這些制度變化和風險點，審慎作出投資決策。

要點四：注冊制改革不是“放開不管”

這次改革的重中之重是上交所、深交所主板。證監會表示，改革后主板要突出大盤藍籌特色，重點支持業務模式成熟、經營業績穩定、規模較大、具有行業代表性的優質企業。相應地，設置多元包容的上市條件，并與科創板、創業板拉開距離。主板改革后，多層次資本市場體系將更加清晰，基本覆蓋不同行業、不同類型、不同成長階段的企業。主板主要服務于成熟期大型企業。科創板突出“硬科技”特色，發揮資本市場改革“試驗田”作用。創業板主要服務于成長型創新創業企業。北交所與全國股轉系統共同打造服務創新型中小企業主陣地。

這次改革將進一步完善資本市場基礎制度。主要包括：完善發行承銷制度，約束非理性定價；改進交易制度，優化融資融券和轉融通機制；完善上市公司獨立董事制度；健全常態化退市機制，暢通多元退出渠道；加快投資端改革，引入更多中長期資金。同時，支持全國股轉系統探索完善更加契合中小企業特點的基礎制度。

注冊制改革不是“放開不管”，證監會采取放管結合的改革。證監會表示，將充分考慮我國資本市場發展尚不充分、中小投資者占比高、誠信環境不夠完善的現實國情，加大發行上市全鏈條各環節監管力度。堅持“申報即擔責”原則，壓實發行人及實際控制人責任。督促中介機構歸位盡責，加強能力建設。加強發行監管與上市公司持續監管的聯動，規范上市公司治理。以“零容忍”的態度嚴厲打擊欺詐發行、財務造假等違法違規行為，切實保護投資者合法權益。

【專家觀點】推行注冊制，交易所依然要保持對標的企業篩選

浙江大學國際聯合商學院數字經濟與金融創新研究中心聯席主任、研究員盤和林接受極目新聞記者采訪時表示，注冊制的本質還是降低上市公司的IPO門檻，所以主要支持是在融資方面，而在其他方面的作用是間接的，比如融資轉化為研發開支，比如IPO后獲得更高的品牌知名度，但主要還是帶來融資支持。

就像一個超市賣產品一樣，需要有熱門商品和冷門商品。當前注冊制之后，交易所依然要保持對標的的篩選，要增加熱門商品的供應量以吸引人氣，有傾向的提高新經濟、龍頭企業的IPO力度，增加熱門股票供給力度。同時對普通企業，提高信披質量要求，讓IPO的企業質量達到基本水平。與此同時，注冊制應該和退市制度相輔相成，要打造能上能下，優勝劣汰的市場篩選機制，防止劣幣驅逐良幣。

注冊制對于現有公司的影響是不確定的，要看新上市公司的質量，如果新上市公司質量很好，投資人追捧，大量投資人進入市場，是有利于現有公司市值提升，反之，則會讓市場現有流動性稀釋。

投資者選取公司要從公司基本面出發，要從行業、經營能力管理能力出發，要搜集更多的企業信息來支持投資決策。