8月31日舉辦的“財(cái)新云會(huì)場(chǎng)—中國(guó)ESG30人論壇|ESG與價(jià)值投資如何有機(jī)結(jié)合”上，國(guó)泰君安證券研究所副所長(zhǎng)、全球首席策略分析師李少君、浦銀安盛基金權(quán)益投資部總監(jiān)助理?xiàng)钤辣蟆彩⑼顿YRosenberg權(quán)益團(tuán)隊(duì)亞洲區(qū)投資總監(jiān)Anubhuti GUPTA、睿亞資產(chǎn)合伙人兼聯(lián)合首席投資官呂靄華、歌斐資產(chǎn)公開市場(chǎng)(香港)高級(jí)股票組合投資董事余華莘就此展開了一場(chǎng)深度討論。
楊岳斌表示，ESG投資注重社會(huì)價(jià)值，價(jià)值投資注重商業(yè)價(jià)值和自身的回報(bào)，本質(zhì)上是用便宜的價(jià)格去買好東西。但是，如果公司違背了ESG的一些精神，破壞了社會(huì)責(zé)任、環(huán)境、公司治理，它的商業(yè)價(jià)值、未來(lái)的升級(jí)可能會(huì)受影響。
“我們關(guān)注ESG倡導(dǎo)的社會(huì)價(jià)值與價(jià)值投資重視的商業(yè)價(jià)值最大交集部分。”楊岳斌認(rèn)為，兩者不是沖突的。ESG可以幫助有效規(guī)避、防范投資組合中的相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。ESG龐大的評(píng)級(jí)系統(tǒng)，可以為估值提供很好的指引。浦銀安盛不僅采取負(fù)面篩選法，還通過(guò)整合、動(dòng)量策略、主動(dòng)所有權(quán)(投票和股東倡導(dǎo))等主動(dòng)方式，實(shí)施ESG整合。
李少君表示，大部分ESG策略和投資指數(shù)均表現(xiàn)良好。國(guó)泰君安團(tuán)隊(duì)以滬深300成分股為樣本，構(gòu)建ESG評(píng)價(jià)因子。采用主成分分析法和Lasso回歸方法得出的ESG評(píng)價(jià)因子與未來(lái)股票收益率之間的相關(guān)性較高。根據(jù)ESG評(píng)價(jià)因子構(gòu)建的組合具有顯著超額收益：ESG評(píng)價(jià)因子從高到低的投資策略收益率呈現(xiàn)單調(diào)性。ESG評(píng)價(jià)因子還具有良好的指數(shù)增強(qiáng)效果。不過(guò)這種超額收益是否具有持續(xù)性，仍然需要時(shí)間檢驗(yàn)。而國(guó)內(nèi)ESG投資仍面臨數(shù)據(jù)質(zhì)量不高、缺乏有說(shuō)服力的指標(biāo)體系和評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)等問(wèn)題。
Anubhuti GUPTA表示，當(dāng)前人類社會(huì)面臨種種嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，投資必須考慮長(zhǎng)期回報(bào)和可持續(xù)性。ESG投資是對(duì)傳統(tǒng)分析工具的有力補(bǔ)充，可以幫助投資人更好地防范風(fēng)險(xiǎn)、捕捉價(jià)值，形成更完整的股票估值模型，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)目標(biāo)，最終使所有利益相關(guān)方受益。研究顯示，ESG表現(xiàn)不好的公司，比ESG表現(xiàn)優(yōu)秀的公司，具有更大的投資風(fēng)險(xiǎn)。
呂靄華認(rèn)為，疫情發(fā)生之后，世界迎來(lái)一個(gè)永久性的變化，投資者把他們的注意力慢慢放在真正重要的事情上，比如水污染、浪費(fèi)、氣候變化、平等機(jī)會(huì)、道德操守等等。資產(chǎn)管理公司也在做相應(yīng)調(diào)整。新經(jīng)濟(jì)是疫情后的投資重點(diǎn)。Premia中證財(cái)新中國(guó)新經(jīng)濟(jì)指數(shù)的ESG評(píng)分優(yōu)于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、多元化治理優(yōu)于中國(guó)主要指數(shù)。
余華莘表示，根據(jù)Morningstar數(shù)據(jù)，受股票市場(chǎng)復(fù)蘇和投資者對(duì)ESG日益濃厚的興趣影響，2020年第二季度，全球流入可持續(xù)基金的資金增長(zhǎng)了72%，達(dá)到711億美元，其中歐洲占86%，美國(guó)占14.6%，但亞太區(qū)僅占2.4%，二季度凈流出8億美元。
他表示，盡管投資者因?yàn)楂@得較高風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益的潛力而開始采用ESG標(biāo)準(zhǔn)，但他們?cè)跀U(kuò)大投資實(shí)踐方面仍然面臨重大障礙，包括數(shù)據(jù)不足和難以衡量其ESG投資策略的績(jī)效和非財(cái)務(wù)績(jī)效。
就ESG因子對(duì)投資組合的影響，余華莘介紹MSCI等研究成果時(shí)表示，樣本期間，ESG評(píng)級(jí)較高的股票在新興市場(chǎng)和亞洲市場(chǎng)(日本除外)表現(xiàn)較好，ESG整合可以提高指數(shù)回報(bào)，對(duì)于主動(dòng)型基金效果更為顯著。因子分析發(fā)現(xiàn)，質(zhì)量與ESG是不同的組合影響因子;動(dòng)量與ESG相互兼容;市值因子也是ESG組合構(gòu)建參考之一。
那么，采取負(fù)面排除等ESG投資策略，是否會(huì)損失一些阿爾法呢?這是投資人非常關(guān)心的問(wèn)題。
對(duì)此，楊岳斌認(rèn)為，如果一個(gè)行業(yè)或者公司，對(duì)人類的可持續(xù)發(fā)展帶來(lái)一些危害、可能會(huì)受到公眾、社會(huì)等各方面的壓力，基于這個(gè)理由去放棄、去規(guī)避我們覺得是可以接受的。但他表示，中國(guó)這么大的資本市場(chǎng)和資產(chǎn)組合，如果因?yàn)橐粌芍还善睕](méi)有買，你說(shuō)你的投資被ESG限制了，“我是不太同意這個(gè)觀點(diǎn)的”。并且，他認(rèn)為，ESG策略對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)排除的作用是顯著的，“我們永遠(yuǎn)是在風(fēng)險(xiǎn)和收益之間取得一個(gè)平衡”。
李少君表示，曾有一家機(jī)構(gòu)因?yàn)閳?zhí)行ESG策略，刪掉了最大的一個(gè)投資——一家煙草企業(yè)。他認(rèn)為，ESG投資與財(cái)務(wù)相關(guān)，但不以追求最高財(cái)務(wù)回報(bào)為唯一目的，是以更長(zhǎng)、更成熟的視角來(lái)審視投資目的。在市場(chǎng)發(fā)展的不同階段，投資者會(huì)有不同的追求，這是漸進(jìn)的過(guò)程。當(dāng)我們投資追求的是一個(gè)更長(zhǎng)期的發(fā)展，更關(guān)注社會(huì)和諧，放棄這一個(gè)或者兩個(gè)標(biāo)的，在中國(guó)這么大的市場(chǎng)，并不是有非常大的影響。
李少君認(rèn)為，更重要的是，現(xiàn)在越來(lái)越多的資產(chǎn)所有者宣布自己遵循ESG的投資法則，如果資產(chǎn)管理者不去考慮ESG整合，就會(huì)被他們排除。
