7月31日，中國人民銀行發布消息稱，按既有安排，資管新規過渡期將于2020年底結束。考慮到今年以來新冠肺炎疫情對經濟金融帶來的沖擊，資管新規過渡期延長至2021年底。普通投資者在銀行理財與公募基金間究竟怎么選?

隨著資管新規延期，擁有近100萬億元資產管理規模的大資產管理行業將迎來新的變數，尤其對于曾坐享剛性兌付“溫床”的銀行理財產品而言，新規延期帶來的利好，無疑為其在與公募基金的比拼中贏得時間。

保本理財再賣1年

中國人民銀行統計顯示，截至5月末，資管產品直接匯總的資產總量為90.1萬億元，比今年初增加4萬億元，同比增長3.5%。其中，銀行理財與公募基金合計占比較高，是投資者關注度最高的兩類資管產品。

具體來看，資管新規延期對公募基金影響不大。證監會發布信息顯示，分級基金、理財債基等產品在今年年底將通過不同方式實現轉型或清盤，告別投資者。

對于銀行理財而言，延期無疑贏得了寶貴“喘息”時間。按照既定規則，今年本應是銀行發售保本理財產品最后一年，今后將打破剛性兌付，向凈值化轉型。但是，在資管新規延期后的1年內，銀行理財理論上仍可在2021年繼續保留部分保本理財等傳統理財產品。在貨幣基金收益“破2”，無風險收益率整體走低背景下，這對投資者的吸引力不言而喻。

東方金誠國際信用評估有限公司統計顯示，截至7月末，國內存續的銀行理財產品數量為48503只，其中凈值型產品占比僅為24.91%，產品整改進度較緩慢，在年底能夠實現全面凈值化的可能性較小。截至7月末，146家銀行的存續理財產品均沒有凈值化轉型，主要集中在中小農商行和城商行。

傳統商業銀行理財產品到底好不好?“剛性兌付并不利于資產定價，也不利于資產管理行業健康發展。過渡期延長的一個直接影響是，傳統銀行產品與凈值型理財產品多出1年并行期。這意味著，投資者可在未來近一年半內繼續買到傳統產品，也有了更多時間認識與適應凈值型理財產品。”中證金牛金融研究中心研究員力禾認為，資管新規過渡期延長，有利于行業平穩健康發展，也有利于部分持有舊銀行理財產品投資者減緩贖回壓力。

實際上，目前凈值型理財產品整體收益水平已超過傳統產品，但由于部分投資者難以接受凈值型產品凈值波動與短期可能出現的虧損，導致整體銷售并不理想。過渡期延長使得投資者有了更充足時間認識凈值型產品運行模式與檢驗凈值型產品實際收益，有利于銀行理財發行機構引導投資者轉化。

銀行理財也會負收益

延期讓很多持有保本銀行理財產品投資者松了一口氣。實際上，這些投資者并沒有看到凈值型銀行理財產品優勢，更忽略了公募基金近1年“爆炸式”發行紀錄。

凈值型理財產品與基金在監管機構、投資范圍、銷售渠道、信息披露等方面差異較大，一般而言，凈值型理財產品的優勢在于固收，投資范圍比公募基金更廣，可以投資非標準化債券資產，持有單只證券的市場比重可達到30%;公募基金在權益類投資上更加擅長和專注，購買場景更加多元化，信息披露更加及時全面。具體來看，在認購費方面，凈值型理財產品認購費一般為零，清算時要扣除托管費、銷售管理費、業績報酬等;公募基金則有約1%認(申)購費、贖回費、托管費等。在投資范圍上，銀行理財只可以投資非標準化債券類資產，基金投資均為標準化資產，可以投其他基金(FOF)。

總體來看，銀行理財產品包括固收類、指數、量化、FOF等產品投資，均可以在公募基金中找到對標的產品。公募基金具有稅收優惠、投資門檻低、流動性較好、信息公開透明等優點;銀行理財產品相比之下，信息公開透明度、收益相對較低，申購費與贖回費相對較高。

力禾認為，資管新規打破剛兌后，理財產品也會面臨凈值化收益波動，未來不排除權益類理財產品增加。但是，權益類理財產品逐漸出現，或許會加劇理財產品整體波動與投資風險，投資者在未來投資銀行理財產品時，要做好相應心理準備。

第三方研究機構普益標準統計顯示，6月初至今，已有561款固收類凈值型理財賬面凈值破1元，占存續凈值型固收類產品3%，涉及75家銀行。其中，城商行凈值“破1”的產品數量最多，共224只產品，占“破1”產品數量的40%。

普益標準分析師郭全毓認為，銀行目前的固收類凈值型產品絕大多數投資到債券市場，按照資管新規要求，資管產品凈值需反映出所配置資產的公允價值，不能用攤余成本法。這一估值方法的改變，疊加債市整體調整影響，便出現銀行固收類凈值型產品凈值“破1”情況。今后，固收類凈值型銀行產品均按照市值法估值，凈值會真實反映市場波動，這類銀行理財產品與公募基金一樣，出現浮虧情況不足為奇，投資者需打破銀行理財剛兌舊觀念。

未來公募理財特征趨同

銀行公募理財產品出現凈值虧損，為投資者展示出與公募基金一樣不保本特征。這是否意味著，未來公募銀行理財產品與公募基金基本差不多?中信證券分析師姜鵬表示，從資管新規相關配套管理辦法看，公募理財產品與公募基金業務未來形態可能趨同，銀行與基金公司競爭合作并存，這也是資管新規落地的題中應有之義。

也有觀點認為，公募類銀行理財仍與公募基金區別不小。中國銀河證券基金研究中心總經理胡立峰認為，工銀理財、建信理財等銀行理財子公司獲批，標志著公募資管產品競爭更加激烈，理財子公司將成為公募基金重要競爭對手，這是資管新規后，商業銀行在資產管理業務上的重大突破，但兩類產品短期內仍各有特點，公募基金更擅長權益類投資。

同是不剛兌的、凈值型資管產品，投資者該如何選擇?金牛理財網分析師宮曼琳認為，銀行公募類理財產品由于背靠商業銀行“大樹”，在固定收益類投資方面具有一定優勢，偏愛固收產品的穩健型投資者可以關注銀行理財;那些風險偏好較高投資者，可以多留意權益類投資經驗豐富的公募基金，尤其是歷史業績表現較好的基金經理，有望在股市里斬獲更多。

從稅收方面看，公募基金更具優勢。具體說來，在“營改增”新規下，公募基金運用基金買賣股票與債券的價差收入免收增值稅，券商、私募等非公募資管機構沒有這一優惠，銀行、保險自營盤等增值稅率相對更高。好買基金研究中心負責人曾令華認為：“理財子公司投資范圍很廣，不僅可標準化投資公募類，還可將非標納入投資范圍，更易實現真正意義上的絕對收益，投資特點相比公募基金具有先進性。”

農銀匯理基金有關部門負責人表示：“短期內，銀行理財子公司對公募基金行業影響主要在固收類業務方面。銀行推出類貨幣基金已對公募貨幣基金造成沖擊，但兩者又是合作伙伴，可謂各有優劣。投資者應根據自身風險偏好、資金量以及服務種類等前提，選擇適合的資產管理產品。”