證券公司場外衍生品業務持續爆發，存續交易規模總量突破8000億。

中國證券業協會近日公布了證券公司場外衍生品業務進展情況，2020年5月，證券公司開展場外金融衍生品交易涉及初始名義本金3080.98億元;截止月末，場外金融衍生品未了結初始名義本金合計8166.95億元。

從證券公司場外衍生品5月新增交易量排名來看，華泰證券居榜首，新增名義本金947.43億元;證券公司場外衍生品交易量環比增長最快的是國泰君安，名義本金環比增長100.8億元。

從互換業務的新增情況來看，排名第一的是華泰證券，5月新增名義本金677.46億，排名第二的是中信證券，新增300.90億，有著及明顯的“超頭部效應”。排在第三至第五位的，分別是中金公司、國泰君安、浙商證券，新增分別為99.15億、95.73億、17.38億。

從期權來看，排名前五的分別是申萬宏源、中信證券、華泰證券、國泰君安、中信建投，新增名義本金分別為436.76億、394.72億、269.98億、202.56億、188.86億。

一位中信證券衍生品研究人士向財聯社記者表示，整體來看業務比較集中于中信證券、中金公司、華泰證券。從業務創新的角度來看，這3家都走在市場前面，且今年發展速度都很快。其中，中信證券相對穩健，優勢在于全球化布局和較強的資本金實力;華泰證券A股衍生品相對一般，但互換量很大;中金公司整體比較激進，創新也比較多，報價也相對激進。

存續交易規模突破8000億，華泰證券新增名義本金排名第一

5月場外衍生品新增交易規模環比減少5個百分點;存續交易規模繼續保持快速增長，總量首次突破8000億元。

具體來看，股指期權新增交易規模減少近兩成，個股期權新增交易規模增長一成五;收益互換新增交易規模減少近6個百分點。

5月份場外衍生品新增交易規模3080.98億，較上月減少161.07億，環比減少4.97%。其中，個股期權新增交易規模208.17億，較上月增長26.42億，環比增長14.53%;股指期權新增交易規模653.35億，較上月減少198.39億，環比減少23.29%;收益互換新增交易規模1253.61億，較上月減少74.16億，環比減少5.59%。截至5月末，未了結交易規模為8166.95億元，較上月增長819.00億，環比增長11.15%。

(中國證券業協會)

從證券公司場外衍生品5月新增交易量排名來看，華泰證券、中信證券、申萬宏源證券、國泰君安、中信建投位居前五，新增名義本金分別為947.43億元、695.62億元、436.81億元、298.29億元、202.01億元。

證券公司場外衍生品交易量5月份環比變化排名來看，合計交易量增長較快的證券公司前三名包括國泰君安、中信證券、浙商證券，分別環比增長100.80億元、20.37億元、15.98億元;合計交易量減少較快的券商為中信建投、華泰證券、申萬宏源，環比減少量分別為110.18億元、89.51億元、46.92億元。

證券公司場外衍生業務持續高聚集于頭部券商。5月份收益互換業務新增規模排名前五的證券公司新增初始名義本金1190.62億元，占本月收益互換業務新增總量的94.98%;本月場外期權業務新增規模排名前五的證券公司新增初始名義本金1492.88億元，占本月場外期權業務新增總量的81.70%。

從存續名義本金來看，排名前五的分別是中信證券、申萬宏源、華泰證券、中信建投、中金公司，5月存續名義本金分別為2220.57億元、1141.68億元、1099.79億元、990.23億元、812.29億元。中信證券在互換與期權兩項子業務均排名第一。

2019年新增場外衍生品交易同比增超9000億

證券公司場外衍生品業務在2019年交易爆發。據同花順iFinD統計，全年共新增場外衍生品交易合計名義本金1.81萬億元，較2018年增長9366.44億元，截至5月31日，場外衍生品本年初始交易名義本金1.42萬億元，與2019年同期比增長了8358.53億元，同比增幅143.50%。

中信證券2019年年報顯示，期末衍生金融工具名義金額14603億元(較年初增長46%)，其中，權益衍生金融工具名義本金余額1853億元(較年初增長89%)。

華泰證券在2019年年報中稱，報告期內，集團著力提升機構客群綜合金融服務能力，不斷提升以客戶為中心的產品設計能力、定價能力與對沖交易能力，深度對接機構服務體系和客戶需求，不斷豐富產品結構，持續創新交易模式，以體系化的機構服務優勢和差異化的機構服務能力，打造機構客戶金融生態圈，場外衍生品新增交易量排名躋身行業前列。

截至報告期末，華泰證券收益互換交易業務存量為1,396筆，存量名義本金為人民幣209.93億元;場外期權交易業務存量為394筆，存量名義本金為235.01億元。報告期內，本集團通過中證機構間報價系統和柜臺市場發行私募產品4,347只，合計規模人民幣778.80億元。

公司展望2020年時表示，場外衍生品交易業務將戰略性推進交易系統建設，深度對接機構服務體系和客戶需求，不斷豐富產品結構，持續創新交易模式，強化一流的定價核心能力，繼續保持業務領先優勢。

申萬宏源證券在年報中表示，公司衍生品交易業務已經覆蓋商業銀行、證券公司、基金子公司、期貨子公司、私募基金、實體企業等200余家機構客戶。根據中國證券業協會公布的數據，報告期內，公司場外衍生品業務市場占有率12.3%，累計規模行業排名前五。

國泰君安2019年年報提到，場外權益衍生品業務累計新增名義本金1186億元，同比增長311%。另外，公司去年著力發展貴金屬和大宗商品場外衍生品業務，累計新增掛鉤相關標的的場外衍生品名義本金853億元，同比增長399%。

中信建投在去年年報中表示，展望2020年，為滿足客戶的資產配置及風險管理需求，公司將積極推進場外衍生品業務開展，提供滿足客戶各類服務需求的解決方案，拓展做市領域的資源投入，推進跨境投資業務開展，完善自有資金投資體系。

場外衍生品業務將是券商差異化競爭重要突破點

廣發證券發布研報認為，目前國內衍生品市場仍以商品期貨為主，隨著資本市場加速開放，金融衍生品有望成為發展主流。金融衍生品方面，結合國際衍生品的發展歷程和現狀，場內的期權業務和場外的FICC業務是未來的主流方向。

場內外金融衍生品盈利模式及規模測算來看，一是，場內期權的盈利主要來自經紀傭金收入與做市商收入。在中性假設下，2020年券商做市收益預計可達20.33億元，券商可獲取的經紀傭金收入預計為40.66億元。二是，場外期權的盈利模式：“期權費-對沖成本(含資金成本)”*名義本金。規模以2019年全年平均每月新增(期權期限仍以短期月度為主)1389.14億元預計，中性情況下2020年貢獻收益83.35億元。三是，場外互換盈利模式“融資利率-資金成本”*名義本金，中性情況下2020貢獻收益16.69億元。以上僅是對場內期權、場外期權和場外互換測算，FICC未來空間更大。

場內外衍生品業務具有天然資質壁壘，龍頭集中度高。監管層嚴格限制衍生品經營資質，業務集中度較高;衍生品業務極度依賴完善的交易對手方網絡，當客戶網絡越全時，撮合交易的效率越高，風險轉移的可操作性越強，客觀上也促成行業集中度高。當前監管層推進分層管理有意推動業務向頭部集中。

東吳證券非銀分析師胡翔認為，在資本市場全面深化改革的大背景下，衍生品有望迎來新的發展，或成為券商差異化競爭的重要突破點。證券行業面臨業務結構調整，亟需打破同質化競爭的困境。在境內尚處于發展初期的場外衍生品極具突破性，市場發展勢頭強勁。對標海外衍生品市場，仍有較大空間。另外，衍生品業務的發展將拓寬券商傭金收入，豐富投資策略和風險對沖手段。在此方面，頭部券商將直接受益于衍生品業務的發展，體現出強者恒強的趨勢。