近期，廣州邁普再生醫(yī)學(xué)科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“邁普醫(yī)學(xué)”)的創(chuàng)業(yè)板首發(fā)申請(qǐng)獲深交所受理。資料顯示，邁普醫(yī)學(xué)的主要產(chǎn)品為植入醫(yī)療器械產(chǎn)品，包括人工硬腦(脊)膜補(bǔ)片、顱頜面修補(bǔ)產(chǎn)品、可吸收止血紗，其中主要?jiǎng)?chuàng)收產(chǎn)品——人工硬腦(脊)膜補(bǔ)片，主要用于硬腦(脊)膜缺損時(shí)的修補(bǔ)或替代。

招股書(shū)顯示，作為一家銷量剛剛起步的企業(yè)，邁普醫(yī)學(xué)的業(yè)績(jī)規(guī)模較小，但增長(zhǎng)迅速，2019年?duì)I收規(guī)模剛剛邁過(guò)1億元大關(guān)，并首次實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。然而，時(shí)代商學(xué)院注意到，近期有望落地的高值醫(yī)用耗材集中采購(gòu)，或?qū)⒔o起步期的邁普醫(yī)學(xué)造成較大沖擊，其產(chǎn)品面臨大幅降價(jià)和失去市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，邁普醫(yī)學(xué)雖已扭虧為盈，但盈利依賴政府補(bǔ)貼的情況依然存在。在兩票制推進(jìn)下，其本已高企的銷售費(fèi)用或進(jìn)一步攀升，或?qū)_擊剔除補(bǔ)助后本已微薄的利潤(rùn)。

7月16日，時(shí)代商學(xué)院就上述問(wèn)題向邁普醫(yī)學(xué)發(fā)函詢問(wèn)，截至發(fā)稿對(duì)方未作回應(yīng)。

【企業(yè)檔案】

資料顯示，邁普醫(yī)學(xué)成立于2008年，實(shí)際控制人袁玉宇通過(guò)與徐弢的一致行動(dòng)關(guān)系，合計(jì)控制邁普醫(yī)學(xué)51.76%的股權(quán)。截至2019年末，邁普醫(yī)學(xué)及其子公司擁有已獲授權(quán)的境內(nèi)專利118項(xiàng)，境外專利16項(xiàng)，其中發(fā)明專利達(dá)61項(xiàng)。其他資料如圖表1所示。

一、集采下產(chǎn)品面臨降價(jià)及淘汰風(fēng)險(xiǎn)

7月3日，國(guó)家醫(yī)保局下發(fā)了關(guān)于委托開(kāi)展《國(guó)家組織冠脈支架集中帶量采購(gòu)方案(征求意見(jiàn)稿)》，高值醫(yī)用耗材的集中采購(gòu)即將打響第一槍。方案指出，在探索高值醫(yī)用耗材集中帶量采購(gòu)方式之下，將引領(lǐng)各個(gè)省份全面且規(guī)范開(kāi)展高值耗材集中帶量采購(gòu)。

7月23日，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布《深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革2020年下半年重點(diǎn)工作任務(wù)》，再次提到醫(yī)用耗材集中采購(gòu)事務(wù)。其中指出，各省份要抓住藥品耗材集中采購(gòu)、取消醫(yī)用耗材加成等降低藥品耗材費(fèi)用的窗口期，及時(shí)進(jìn)行調(diào)價(jià)評(píng)估，達(dá)到啟動(dòng)條件的要穩(wěn)妥有序調(diào)整價(jià)格。

密集的政策推動(dòng)下，高值醫(yī)用耗材集采有望快速落地。

時(shí)代商學(xué)院認(rèn)為，對(duì)于普通消費(fèi)者來(lái)說(shuō)，高值醫(yī)用耗材價(jià)格過(guò)高難以承擔(dān)的問(wèn)題有望得到解決，但對(duì)于業(yè)務(wù)剛剛起步的邁普醫(yī)學(xué)來(lái)說(shuō)，醫(yī)用耗材開(kāi)展集中采購(gòu)卻未必能惠及自身。主要原因在于，邁普醫(yī)學(xué)的醫(yī)用耗材應(yīng)用時(shí)間較短，應(yīng)用案例也相對(duì)較少，產(chǎn)品說(shuō)服力存疑，進(jìn)入集采名單的難度不小。

若未能進(jìn)入集采名單，處于起步期的邁普醫(yī)學(xué)或?qū)⒃馐車?yán)重打擊。即便能進(jìn)入集采名單，其產(chǎn)品售價(jià)也將大幅下滑。

二、超4成利潤(rùn)來(lái)自補(bǔ)助

2017—2019年，邁普醫(yī)學(xué)確認(rèn)為當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助分別為2028.62萬(wàn)元、939.08萬(wàn)元、1386.85萬(wàn)元。

而同期的利潤(rùn)總額分別為-2014.71萬(wàn)元、-1964.92萬(wàn)元、3106.09萬(wàn)元，可以看到邁普醫(yī)學(xué)的利潤(rùn)較為依賴補(bǔ)助。2017—2018年，即使擁有較多的政府補(bǔ)助，但邁普醫(yī)學(xué)仍處于虧損狀態(tài)，2019年補(bǔ)助金額占利潤(rùn)總額的比重則達(dá)到44.65%。

此外，三年里補(bǔ)助金額波動(dòng)大，穩(wěn)定性較差的現(xiàn)象也值得關(guān)注，而整體來(lái)看，補(bǔ)助金額有下降的趨勢(shì)，未來(lái)不排除補(bǔ)助逐漸消失的可能性。

三、銷售費(fèi)用率高于同行均值，兩票制下或進(jìn)一步攀升

2017—2019年，邁普醫(yī)學(xué)的銷售費(fèi)用分別為3159.3萬(wàn)元、3612.84萬(wàn)元、4776.75萬(wàn)元，占當(dāng)前營(yíng)業(yè)收入的比重分別為58.58%、42.13%、42.18%。銷售費(fèi)用有所增長(zhǎng)，但隨著營(yíng)收規(guī)模增長(zhǎng)，費(fèi)用率有所下降。

與同行公司對(duì)比，2017—2019年，邁普醫(yī)學(xué)的銷售費(fèi)用率皆明顯高于同行公司平均值，如圖表3所示。

邁普醫(yī)學(xué)在招股書(shū)中解釋稱，2017年度，公司銷售費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例總體高于其他同行業(yè)上市公司，主要原因?yàn)楣咎幱诔砷L(zhǎng)期，業(yè)務(wù)規(guī)模小于可比公司，市場(chǎng)銷售尚處于放量增長(zhǎng)過(guò)程，營(yíng)銷及推廣投入占比較大。另外，公司銷售費(fèi)用率明顯高于佰仁醫(yī)療，主要原因系佰仁醫(yī)療在實(shí)施醫(yī)療器械“兩票制”地區(qū)的銷售占比較低，銷售費(fèi)用受“兩票制”影響較小所致。

從邁普醫(yī)學(xué)的解釋可以推斷，兩票制下企業(yè)的銷售費(fèi)用或?qū)⒚黠@提升，因?yàn)榇饲翱山挥山?jīng)銷商的宣傳推廣工作，需由企業(yè)親自執(zhí)行，推廣費(fèi)用將明顯增加，而經(jīng)銷商更多負(fù)責(zé)配送工作。

資料顯示，邁普醫(yī)學(xué)當(dāng)前采取以經(jīng)銷為主、直銷為輔的銷售模式，2019年，經(jīng)銷模式產(chǎn)生的營(yíng)收占總營(yíng)收的比重達(dá)95.33%。

宣傳推廣方面，在實(shí)施高值醫(yī)用耗材“兩票制”的陜西、福建、安徽、北京等少數(shù)地區(qū)，邁普醫(yī)學(xué)以只有團(tuán)隊(duì)推廣為主。而在多數(shù)地區(qū)(除兩票制試行地區(qū)外)，宣傳推廣工作還是主要交由推廣經(jīng)銷商，推廣經(jīng)銷商負(fù)責(zé)在規(guī)定的銷售區(qū)域內(nèi)進(jìn)行市場(chǎng)開(kāi)拓與維護(hù)。

這種情況下，邁普醫(yī)學(xué)的銷售費(fèi)用率依然高企，若未來(lái)兩票制全面鋪開(kāi)，銷售費(fèi)用或?qū)⑦M(jìn)一步攀升，沖擊剔除補(bǔ)助后本已微薄的利潤(rùn)。