摩根士丹利已告訴客戶削減對美國軟件公司股票的風(fēng)險(xiǎn)敞口，并警告說當(dāng)前的估值“喚起對科技泡沫的回憶”。
大摩：軟件股被高估程度最甚
受助于美聯(lián)儲前所未有的貨幣寬松舉措，美國股市從3月拋售潮中復(fù)蘇。在此期間，大型科技公司一直是推動美股反彈的動力，微軟、亞馬遜、蘋果、臉書及谷歌母公司Alphabet等權(quán)重股的股價(jià)均在今年創(chuàng)下紀(jì)錄高位。這引發(fā)了人們對整個(gè)科技板塊估值的擔(dān)憂，而在摩根士丹利看來，軟件股被高估的程度最為嚴(yán)重。
大摩首席軟件分析師Keith Weiss稱，軟件板塊“連續(xù)多年表現(xiàn)異常強(qiáng)勁”。相對而言，目前該板塊已連續(xù)64.6個(gè)月跑贏大盤，僅次于2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)的79.6個(gè)月。
得益于向云計(jì)算的轉(zhuǎn)變、有吸引力的現(xiàn)金生產(chǎn)能力以及低利率環(huán)境，軟件股一直處于有利位置。在新冠病毒大流行期間，由于公司被迫將更多業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)到線上，數(shù)百萬人開始在家辦公，這些趨勢有所加快。
據(jù)福布斯網(wǎng)站7月27日的報(bào)道，自3月23日低點(diǎn)以來，微軟、Adobe、Salesforce等領(lǐng)先軟件公司的股票跑贏了標(biāo)普500指數(shù)44.4%的漲幅，領(lǐng)先幅度在4.6至8.9個(gè)百分點(diǎn)。而此前鮮為人知的視頻會議軟件提供商Zoom在疫情期間聲名鵲起，在職場中變得無處不在，該公司股價(jià)自年初以來飆升260.3%。
摩根士丹利表示，投資者現(xiàn)在應(yīng)該將部分獲利落袋為安。該行同時(shí)警告稱，估值變得如此之高，以至于風(fēng)險(xiǎn)已轉(zhuǎn)向下行。
大摩稱，軟件板塊中中位數(shù)股票的市售率達(dá)10.5倍，是平均水平的2.5倍以上。該行指出，這已接近10年高點(diǎn)，顯示出“擁擠的頭寸，以及動量因素在從歷史角度看不可持續(xù)的水平嚴(yán)重超配。”
Weiss說：“軟件股以(超過)10倍市售率交投，喚起人們對科技股泡沫的回憶，限制了上行空間，特別是在相對順風(fēng)的變化速度可能正在逆轉(zhuǎn)的情況下。我們建議投資者降低對該板塊的敞口……我們不認(rèn)為會出現(xiàn)崩盤，但我們的軟件團(tuán)隊(duì)將該板塊的評級(從有吸引力)下調(diào)至與大盤同步，等該板塊出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性修正再考慮新的入場點(diǎn)。”
圍繞宏觀經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易局勢的不確定性可能會促使企業(yè)抑制資本支出。大摩最新的CIO調(diào)查表明，2020年整個(gè)IT業(yè)支出將下滑4.4%，軟件投資預(yù)計(jì)減少3.5%。
與此同時(shí)，分析師表示，拋售期間為軟件行業(yè)提供可靠收入來源的訂閱模式也可能對日后的增長造成壓力。“需求趨勢改善可能不會對未來的收入和訂單金額造成太大影響。”
科技股獨(dú)力難支，美股漲勢難以為繼
將當(dāng)前市場與科技股泡沫相提并論的投行不止大摩一家。
高盛上周向其客戶發(fā)出警告，稱投資者對“FAAMG”(臉書、亞馬遜、蘋果、微軟和Alphabet)的偏愛已經(jīng)將標(biāo)普500指數(shù)的集中度推升至20年來的最高水平。目前這五家公司市值占標(biāo)普500總市值的22%，超過2000年科技股繁榮高峰期時(shí)18%的最高點(diǎn)。
高盛美國首席股票策略師David Kostin說，過去，這種“狹窄的市場寬度通常出現(xiàn)在大跌之前”。該行維持對2020年底標(biāo)普500指數(shù)3000點(diǎn)的價(jià)位目標(biāo)，預(yù)計(jì)2021年中期該指數(shù)將到達(dá)3100點(diǎn)。
無獨(dú)有偶，加拿大皇家銀行首席股票策略師Lori Calvasina也在上周一份報(bào)告中稱，該行的標(biāo)普500指數(shù)估值模型顯示，當(dāng)前美股估值已經(jīng)超過科技泡沫時(shí)期高點(diǎn)。
FAAMG自今年年初以來的總回報(bào)率為35%，其余495只股票的回報(bào)率則為-5%。這凸顯出五大巨頭對標(biāo)普500指數(shù)的重要性，但同時(shí)也令市場極易受到其中某只個(gè)股下跌的拖累。
美銀最近一份月度基金經(jīng)理調(diào)查顯示，近四分之三的受訪者表示做多美國科技股成為“最擁擠交易”，這一比例為該調(diào)查有記錄以來最高。
事實(shí)上，截至上周，標(biāo)普500成分股中只有186只公司股票(37%)今年實(shí)現(xiàn)上漲，另外314只個(gè)股(63%)中，除1只股票持平外其余均錄得下跌，其中有226只股票的跌幅至少在10%。
Global Macro Research的Eric Parnell指出，收入和盈利下滑，加上股票估值相當(dāng)高，很有可能會開始驅(qū)使投資者轉(zhuǎn)向其他高估值、但違約可能性較低的標(biāo)的選擇。
