這一分析師直言，金銀比將跌至15:1......

目前，金銀比約為80:1，較今年3月份疫情期間129.6:1的歷史高位大幅回落。

周二，高盛已經(jīng)將12月黃金價(jià)格預(yù)期從2000美元上調(diào)至2300美元，而其他分析師也指出黃金牛市才剛剛起步，黃金后市可期。然而，在此之際，有人依然相信，白銀未來(lái)的光芒將蓋過黃金。

分析師奧斯特利卜(Austrolib)指出，金銀比的下行趨勢(shì)才剛剛開啟，未來(lái)存在一種可能，白銀的貨幣需求會(huì)回歸，金銀比會(huì)暴跌至15:1。

白銀的需求：貨幣需求缺失

查看2018年白銀的用途可以發(fā)現(xiàn)，它多數(shù)用于滿足工業(yè)、珠寶制造業(yè)等需求。

但分析師奧斯特利卜(Austrolib)表示，有一種白銀需求沒有被列出來(lái)，它曾經(jīng)存在但目前并不存在，那就是對(duì)白銀的貨幣需求。奧斯特利卜提醒投資者注意，不是投資需求，而是貨幣需求，這有很大的不同：

投資需求是對(duì)白銀的投機(jī)性需求，其最終目的是增加貨幣儲(chǔ)備，即美元。而白銀的貨幣需求是指對(duì)直接用于貨幣交易以換取商品和服務(wù)的白銀需求。

由于格雷欣法則盛行，白銀的貨幣需求目前已經(jīng)不存在了。格雷欣法則指出，劣幣將驅(qū)逐良幣，被高估的貨幣將把被低估的貨幣驅(qū)逐出流通領(lǐng)域。因此，近150年來(lái)，紙幣美元已幾乎消除人們對(duì)白銀的貨幣需求。

貨幣需求有多大，白銀價(jià)值幾何

自1964年白銀去貨幣化屬性以來(lái)，對(duì)白銀的貨幣需求基本上為零。但值得注意的是，貨幣需求是所有需求中最強(qiáng)勁的，因?yàn)槊抗P交易都離不開貨幣充當(dāng)媒介。

目前，法定貨幣幾乎滿足了100%的貨幣需求，白銀幾乎不再充當(dāng)貨幣。

各國(guó)央行目前也沒有大量持有白銀作為貨幣儲(chǔ)備。自1968年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)就不再持有大量的白銀作為貨幣儲(chǔ)備。

奧斯特利卜指出，各國(guó)央行根本不持有白銀，因此白銀的貨幣價(jià)值就是尚不可知的。

從1693年到1873年，至少三百年時(shí)間，白銀都是一種貨幣形式，直到《1873鑄幣法案》禁止民眾將銀錠送至美國(guó)鑄幣局，以打造成擁有完全法定貨幣地位的標(biāo)準(zhǔn)銀幣。由此，美國(guó)的金銀復(fù)本位畫上句點(diǎn)，進(jìn)入金本位時(shí)代，白銀去貨幣化。在此期間，金銀比穩(wěn)定在14:1到16:1之間。

貨幣需求回歸的前提：惡性通脹、美元崩潰

目前流通中的貨幣大多是各國(guó)的法定貨幣，比如美元。白銀的貨幣需求要回歸，就需要美元讓出位置。而這確實(shí)是可能的。

事實(shí)上，美元不是貨幣，只是貨幣替代品。它之所有具有價(jià)值，是因?yàn)槊涝F(xiàn)在仍然可以買到一些真實(shí)的貨幣，比如說(shuō)黃金。

奧斯特利卜強(qiáng)調(diào)，在商品交易中，人們交換的并不是美元，而是黃金，因?yàn)槊涝皇屈S金的替代品，且美元的價(jià)值不斷被稀釋。奧斯特利卜指出，如果美元無(wú)法再購(gòu)買黃金，那么美元的價(jià)值就會(huì)跌到零，隨之而來(lái)的是惡性通脹。

惡性通脹是公眾對(duì)持有現(xiàn)金的需求降至零的結(jié)果。

如果美元計(jì)價(jià)的黃金價(jià)值接近無(wú)窮大，或者相反美元計(jì)價(jià)的黃金價(jià)值接近于零，則有兩種可能的結(jié)果：

第一種可能是美聯(lián)儲(chǔ)完全停止印刷美元，動(dòng)用諾克斯堡的金庫(kù)儲(chǔ)備，重新允許美元和黃金可直接兌換。

第二種可能，美聯(lián)儲(chǔ)或財(cái)政部出售所有黃金，以穩(wěn)定美元兌黃金的匯率，但結(jié)果仍然會(huì)是美元變得完全失去價(jià)值。

實(shí)踐來(lái)說(shuō)，很難直接建立起黃金與其它商品和服務(wù)之間的穩(wěn)定兌換體系。第一，大多數(shù)人根本不持有黃金，無(wú)從兌換;第二，黃金的價(jià)值太高，無(wú)法在零售層面進(jìn)行交易。

奧斯特利卜補(bǔ)充，自由市場(chǎng)有可能創(chuàng)建一種有黃金支持的貨幣體系，如果美元崩潰，這種貨幣就可以代為流通，從而能夠在零售層面上與黃金進(jìn)行交易。但如果是這樣的話，也可以建立一種由白銀支持的貨幣體系。

1873年以后，有兩個(gè)時(shí)期出現(xiàn)了惡性通脹，白銀的貨幣價(jià)值在此期間回歸。一次是1919年一戰(zhàn)結(jié)束時(shí)，一次是1979-1980年，這兩次通脹率都接近20%。

金銀比可能向15:1進(jìn)發(fā)

奧斯特利卜認(rèn)為，從歷史先例中我們可以總結(jié)出兩個(gè)規(guī)律。首先，白銀若被直接用作貨幣時(shí)，金銀比大致為15:1。第二，當(dāng)通貨膨脹變得嚴(yán)重時(shí)，就像1918-1919年和1979-1980年，金銀比也將短暫地跌至這個(gè)低位。

奧斯特利卜指出，目前，很多人確實(shí)持有銀幣，至少比持有金幣的人多，垃圾銀幣(即1965年以前美國(guó)發(fā)行的10美分、25美分和50美分銀幣)此前還是比較易得的。這些小額銀幣能更好地處理日常交易需要，如果美元崩潰的話，這些銀幣將開始流通。這樣，白銀相對(duì)于其它商品和服務(wù)就能比黃金更快地確定下來(lái)。白銀的市場(chǎng)價(jià)值確定以后，黃金的價(jià)值將在此基礎(chǔ)上確定。

換言之，在這種情況下，白銀成為了黃金與其它商品和服務(wù)之間媒介，具有貨幣需求。

奧斯特利卜根據(jù)上述原理和數(shù)據(jù)推斷，如果通脹率飆升至15-20%，金銀比就可能再度朝著15:1的水平變化。

從產(chǎn)量來(lái)說(shuō)，15:1的金銀比也有支撐，目前白銀的年產(chǎn)量是黃金的8到10倍左右。

奧斯特利卜表示，從需求上來(lái)看，目前白銀相對(duì)于黃金的價(jià)值可能會(huì)更高，因?yàn)楸臼兰o(jì)白銀的工業(yè)用途激增，截至2018年，白銀的工業(yè)需求占到了總需求的56%，而黃金的工業(yè)需求的增長(zhǎng)遠(yuǎn)不及白銀。

從各國(guó)央行持有的金銀儲(chǔ)備上來(lái)看，黃金仍是一種準(zhǔn)貨幣，各國(guó)央行持有黃金儲(chǔ)備，以支持本國(guó)法幣。但大多數(shù)央行以目前并不持有白銀。

從金銀比來(lái)看，白銀相對(duì)于黃金仍然嚴(yán)重低估。

因此，奧斯特利卜指出，如果美元過度膨脹，美元將無(wú)法買到黃金，公眾對(duì)持有現(xiàn)金的需求降至零的情況下，白銀的貨幣需求就會(huì)立馬飆升，金銀比有可能回到15:1，白銀的價(jià)格漲幅將比黃金高出大約5倍。