20年奮斗，或一朝成空。
近日，上市公司譽(yù)衡藥業(yè)(002437)收到控股股東哈爾濱譽(yù)衡集團(tuán)進(jìn)入破產(chǎn)程序的《告知函》，譽(yù)衡集團(tuán)及其實(shí)控人朱吉滿(mǎn)等累計(jì)被保護(hù)性輪候凍結(jié)股票7.06億股，占上市公司總股本的32.18%，其中3636.48萬(wàn)股將于7月16日被司法拍賣(mài)。
譽(yù)衡藥業(yè)是朱吉滿(mǎn)控制的首家上市公司，在嘗到資本市場(chǎng)的甜頭后，2017年他還拿下了信邦制藥。
2年前，譽(yù)衡集團(tuán)還很難與“破產(chǎn)重整”掛鉤，在2018年胡潤(rùn)“百富榜”名單上，朱吉滿(mǎn)夫婦以105億元“問(wèn)鼎”黑龍江首富，被稱(chēng)為“東北王”，而這已經(jīng)是他們連續(xù)第4年躋身榜單。
用15年時(shí)間將160萬(wàn)變?yōu)?00億
朱吉滿(mǎn)掌舵的譽(yù)衡集團(tuán)，起源于黑龍江一家正在破產(chǎn)清盤(pán)的藥廠(chǎng)。
這位黑龍江首富本是陜西人，1988年大學(xué)畢業(yè)后在西安電力中心醫(yī)院當(dāng)上一名眼科大夫，1993年開(kāi)始下海經(jīng)商。
千禧之年，朱吉滿(mǎn)用168萬(wàn)元買(mǎi)下了正在破產(chǎn)清盤(pán)的黑龍江康復(fù)研究所的附屬藥廠(chǎng)。盡管連年虧損，但其開(kāi)發(fā)的“松梅樂(lè)”鹿瓜多肽注射液讓朱吉滿(mǎn)看到了商機(jī)。
買(mǎi)下這家制藥廠(chǎng)后，朱吉滿(mǎn)創(chuàng)立了譽(yù)衡藥業(yè)。之后，朱吉滿(mǎn)將譽(yù)衡藥業(yè)改造至符合GMP(國(guó)家藥品生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范)。
2004年，“松梅樂(lè)”鹿瓜多肽注射液進(jìn)入國(guó)家醫(yī)保，成為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上5個(gè)骨折愈合注射劑之一，并給譽(yù)衡藥業(yè)帶來(lái)可觀的收益。
2007年至2009年期間，該產(chǎn)品為譽(yù)衡藥業(yè)貢獻(xiàn)的營(yíng)收比例分別為56.18%、50.56%、40.39%。僅2009年，鹿瓜多肽注射液就為譽(yù)衡藥業(yè)帶來(lái)了1.57億元的營(yíng)業(yè)毛利。2010年6月23日，譽(yù)衡藥業(yè)等四家企業(yè)上市儀式在深交所舉行(左一為朱吉滿(mǎn))
圖片來(lái)源：時(shí)報(bào)財(cái)經(jīng)圖庫(kù)
憑借這款產(chǎn)品的火爆，譽(yù)衡藥業(yè)順勢(shì)于2010年6月登陸A股市場(chǎng)。彼時(shí)，朱吉滿(mǎn)還曾感慨：“終于可以不缺錢(qián)了。”
上市之后，譽(yù)衡藥業(yè)的股價(jià)也隨之不斷攀升，至2015年6月，其復(fù)權(quán)后股價(jià)最高達(dá)234.72元/股，朱吉滿(mǎn)的身價(jià)也暴漲，并于當(dāng)年首度躋身胡潤(rùn)“百富榜”。譽(yù)衡藥業(yè)月K線(xiàn)
感受到了資本的力量，朱吉滿(mǎn)開(kāi)始大舉擴(kuò)張。朱吉滿(mǎn)夫婦控制下的譽(yù)衡藥業(yè)在醫(yī)藥界甚至被稱(chēng)為“并購(gòu)機(jī)器”。
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，自上市以來(lái)，譽(yù)衡藥業(yè)總共豪擲129億元在資本市場(chǎng)瘋狂買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)，僅并購(gòu)重組就達(dá)27宗，但最終完成的卻只有14宗。
在這27宗并購(gòu)案中，規(guī)模最大的是2017年通過(guò)譽(yù)衡集團(tuán)子公司西藏譽(yù)曦創(chuàng)業(yè)投資有限公司收購(gòu)的信邦制藥21.04%股權(quán)。通過(guò)這筆收購(gòu)，朱吉滿(mǎn)夫婦拿下了這家上市公司的控制權(quán)。這次收購(gòu)也讓信邦制藥創(chuàng)始人張觀福一次性套現(xiàn)30.24億元。
商譽(yù)暴雷醫(yī)藥帝國(guó)開(kāi)始坍塌
資本是把雙刃劍，盲目的并購(gòu)不僅拖累了譽(yù)衡藥業(yè)的整體業(yè)績(jī)也讓上市公司的商譽(yù)高企。
2018年，譽(yù)衡集團(tuán)的風(fēng)險(xiǎn)逐步暴露。至當(dāng)年年底，譽(yù)衡藥業(yè)的負(fù)債已突破50億元。同期，譽(yù)衡藥業(yè)的商譽(yù)達(dá)到33.6億元，占總資產(chǎn)的35.25%。
但對(duì)于朱吉滿(mǎn)而言，更為不利的是，過(guò)去幾年醫(yī)藥行業(yè)的風(fēng)向變了。
以往，朱吉滿(mǎn)通過(guò)“收購(gòu)輔助用藥、中藥注射劑大品種”的模式，先后收購(gòu)哈爾濱蒲公英藥業(yè)、上海華拓、南京萬(wàn)川等一系列公司，一手締造了一個(gè)“醫(yī)藥帝國(guó)”。
2019年7月，國(guó)家衛(wèi)健委出臺(tái)第一批重點(diǎn)監(jiān)控目錄后，輔助用藥及中藥注射劑成為了醫(yī)藥行業(yè)過(guò)剩產(chǎn)能的典型，在隨后的地方政策以及醫(yī)保目錄調(diào)整中，均被嚴(yán)格限制或清退出局。
這對(duì)于朱吉滿(mǎn)的打擊可想而知。在整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)全面轉(zhuǎn)型創(chuàng)新藥的當(dāng)下，盡管朱吉滿(mǎn)也布局了創(chuàng)新藥企業(yè)，但在實(shí)操層面，仍然延續(xù)了并購(gòu)的手法。 2019年，譽(yù)衡藥業(yè)業(yè)績(jī)暴雷，虧損達(dá)26.62億元，這也是其上市以來(lái)首次出現(xiàn)虧損。原因主要是其一口氣計(jì)提了26.15億元的商譽(yù)減值。而導(dǎo)致商譽(yù)減值的原因是前兩年收購(gòu)的子公司上海華拓、南京萬(wàn)川經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期。
實(shí)際上，譽(yù)衡藥業(yè)已連續(xù)三年凈利潤(rùn)下滑，據(jù)譽(yù)衡藥業(yè)發(fā)布的2020年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告披露，扣非后凈利潤(rùn)約為-6000萬(wàn)元至-4000萬(wàn)元。
與此同時(shí)，譽(yù)衡藥業(yè)的整體負(fù)債率也由2018年的53.64%飆升至2019年的75.21%。 而其控股另外一家上市公司信邦制藥也在2018年巨虧12.97億元，虧損額比過(guò)去8年累積的凈利潤(rùn)還多。近日，信邦制藥預(yù)計(jì)2020年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為3000萬(wàn)元-4000萬(wàn)元，比上年同期下降75.27%-67.03%。
由于業(yè)績(jī)不佳，朱吉滿(mǎn)控制的兩家上市公司在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)也不盡如人意。截至目前，譽(yù)衡藥業(yè)、信邦制藥股價(jià)分別較高點(diǎn)時(shí)期下跌73%、81%。
可以說(shuō)，這一切為譽(yù)衡集團(tuán)的破產(chǎn)重整埋下了伏筆。
大股東42億股權(quán)資產(chǎn)被凍結(jié)
讓譽(yù)衡集團(tuán)陷入困境的正是2017年收購(gòu)信邦制藥這起并購(gòu)案。此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓總價(jià)為30億元，對(duì)應(yīng)每股價(jià)格8.424元。
而朱吉滿(mǎn)撬動(dòng)這筆收購(gòu)僅花費(fèi)8億元，實(shí)際占出資大頭的是他主導(dǎo)的一筆整體規(guī)模達(dá)46.6億元的結(jié)構(gòu)化并購(gòu)基金，除去收購(gòu)信邦制藥的這筆錢(qián)以外，還有16.36億元不知所蹤。
收購(gòu)?fù)瓿珊螅旒獫M(mǎn)就將手中所持信邦制藥股權(quán)全部質(zhì)押。質(zhì)押方是中信信托，至今尚未解押。
為了緩解資金壓力，朱吉滿(mǎn)也曾設(shè)法自救，開(kāi)始不斷出售資產(chǎn)換取資金。
其中，2019年11月，譽(yù)衡藥業(yè)將手中的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)澳諾制藥轉(zhuǎn)讓給華潤(rùn)三九，換取14.2億元資金。澳諾制藥生產(chǎn)的葡萄糖酸鈣鋅口服液、維生素C咀嚼片等產(chǎn)品常年排名國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額前列，一度為譽(yù)衡藥業(yè)貢獻(xiàn)3成利潤(rùn)。
2020年1月，譽(yù)衡集團(tuán)手中持有的2.43%京東數(shù)科股權(quán)被司法拍賣(mài)，最終被國(guó)新央企運(yùn)營(yíng)(廣州)投資基金(有限合伙)以14.8億元摘得。根據(jù)法律文書(shū)，這筆拍賣(mài)始于譽(yù)衡集團(tuán)與華能貴誠(chéng)的一次合同糾紛，譽(yù)衡集團(tuán)所持京東數(shù)科股權(quán)被強(qiáng)制拍賣(mài)償債。
但即便是不斷賣(mài)掉資產(chǎn)也難以補(bǔ)足流動(dòng)性。在今年3月，有并購(gòu)基金出資方告知投資人譽(yù)衡集團(tuán)已完全喪失流動(dòng)性。
7月7日，信邦制藥及譽(yù)衡藥業(yè)接連緊急發(fā)布公告，兩家公司背后為同一家控股方——譽(yù)衡集團(tuán)，面臨破產(chǎn)重整。圖片來(lái)源：譽(yù)衡藥業(yè)公告
譽(yù)衡藥業(yè)公告稱(chēng)，由于控股方譽(yù)衡集團(tuán)被破產(chǎn)重整，譽(yù)衡集團(tuán)持有譽(yù)衡藥業(yè)超7億股股票全部被凍結(jié)，按當(dāng)日(7月7日)收盤(pán)價(jià)計(jì)算，被凍結(jié)資產(chǎn)價(jià)值25.33億元。其中，3636萬(wàn)股將于近期在淘寶網(wǎng)司法拍賣(mài)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)上拍賣(mài)。
而信邦制藥公告也顯示，由于控股方譽(yù)衡集團(tuán)被破產(chǎn)重整，譽(yù)衡集團(tuán)持有信邦制藥近3.6億股股票全部被凍結(jié)，按照7月7日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，被凍結(jié)資產(chǎn)價(jià)值17.22億元。
諾亞、渤海銀行踩雷
在資金面崩盤(pán)的情況下，譽(yù)衡集團(tuán)為并購(gòu)信邦制藥搭建的并購(gòu)基金開(kāi)始坍塌逾期，隨著后續(xù)兌現(xiàn)陷入困境。參與提供杠桿資金的諾亞財(cái)富、渤海銀行相繼踩雷。
資料顯示，該并購(gòu)基金整體規(guī)模為46.6億元，其中由渤海銀行通過(guò)華西證券設(shè)立華西證券匯智1號(hào)定向資產(chǎn)管理計(jì)劃參與優(yōu)先級(jí)投資，出資總計(jì)30.6億元;
共青城磐暉投資管理合伙企業(yè)(有限合伙)參與中間級(jí)，出資8億元，其中蕪湖歌斐資產(chǎn)管理有限公司旗下私募股權(quán)基金創(chuàng)世安霖基金(一號(hào)、二號(hào))出資5億元，北京磐晟投資管理有限公司磐晟磐瀚投資基金一號(hào)出資3億元。
作為實(shí)控人出資方，上海乾臨國(guó)際貿(mào)易有限公司參與劣后級(jí)，出資8億元，上海乾臨是譽(yù)衡集團(tuán)全資子公司。
并購(gòu)基金再通過(guò)信托通道，成立單一信托計(jì)劃最后放款給哈爾濱譽(yù)衡集團(tuán)。譽(yù)衡集團(tuán)通過(guò)該產(chǎn)品募資完成后順利收購(gòu)信邦制藥21%股權(quán)，再將募資等值上市公司股權(quán)質(zhì)押給私募。
收購(gòu)之后，信邦制藥股價(jià)一路下跌。2017年6月3日，信邦制藥股價(jià)達(dá)到9.83元/股的高點(diǎn)后一路向下，截至7月21日收盤(pán)股價(jià)為4.94元/股。譽(yù)衡藥業(yè)在2017年6月股價(jià)約在7元/股，截至7月21日收盤(pán)股價(jià)為4元/股。信邦制藥二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)
隨著股價(jià)崩盤(pán)，2018年譽(yù)衡藥業(yè)三次遭遇質(zhì)押強(qiáng)制平倉(cāng)，2019年以來(lái)，譽(yù)衡藥業(yè)股權(quán)已三次司法拍賣(mài)成交。
公開(kāi)信息顯示，創(chuàng)世安霖基金一號(hào)、二號(hào)成立于2017年4月，基金實(shí)繳規(guī)模約為5億元人民幣，基金管理人是諾亞旗下的歌斐資產(chǎn)。
今年3月，臨近創(chuàng)世安霖基金到期，諾亞曾召開(kāi)投資人說(shuō)明會(huì)，告知投資人譽(yù)衡集團(tuán)已完全喪失流動(dòng)性，該產(chǎn)品進(jìn)入無(wú)限期的逾期狀態(tài)，稱(chēng)正努力推動(dòng)其他風(fēng)險(xiǎn)化解方案，尋求有實(shí)力戰(zhàn)略投資者、溝通協(xié)調(diào)債權(quán)人、跟蹤評(píng)估債務(wù)人經(jīng)營(yíng)情況。
諾亞財(cái)富客戶(hù)們始終憂(yōu)慮，即使未來(lái)信邦制藥股價(jià)反彈，其質(zhì)押股份市值有望達(dá)到30億元，作為優(yōu)先級(jí)出資方的渤海銀行很可能會(huì)平倉(cāng)離場(chǎng)，而作為并購(gòu)基金的中間級(jí)的諾亞財(cái)富或?qū)㈦y以回款。
