2020年以來至今，“鎮江醋”恒順醋業的股價幾乎翻倍。“山西醋”紫林醋業也不甘落后，在A股市場大門口按下暫停鍵后，如今再度起航。
近日，山西紫林醋業股份有限公司(下稱“紫林醋業”)提交招股說明書，擬公開發行不超過2753萬股新股，占發行后總股本不低于25%。
卷土重來的紫林醋業，本次IPO能否闖關成功?
上會前夕取消審核
據悉，紫林醋業成立于2000年，主要從事食醋系列產品、醋飲料和料酒的研發、生產和銷售。
本次發行前，羅建純、劉志紅夫婦合計直接持有公司 71.161%的股份，是公司的控股股東及實際控制人。羅建純現任本公司董事長、總經理。
2016年6月、2017年12月，紫林醋業兩次提交了招股說明書。且在第二次遞交招股書之后，紫林醋業收到了證監會的反饋意見。
2018年4月10日，原本要接受發審委審核的紫林醋業卻突然決定取消審核，表示公司尚有相關事項需要進一步核查。
IPO日報發現，這或許與此前證監會對紫林醋業的規范性、信息披露、財務會計資料三方面存在質疑有關。
具體來看，證監會關注到，紫林醋業此前公布的兩版招股書存在多處關鍵財務數據不一致的情況。如2017年版招股書中披露2015年經銷商銷售金額為31936.59萬元，而2016版招股書中披露2015年經銷商銷售金額則為32035.18萬元。此外2014年、2015年的商超直銷收入和自營收入等數據也無法對應。
在費用數據方面，2017年版招股書中披露2015年原材料成本6401.35萬元，占比31.25%，包裝材料成本8982.56萬元，占比43.85%;而2016年版招股書中披露的2015年原材料成本6973.64萬元，占比34.04%，包裝材料成本8624.86萬元，占比42.1%。同樣是2015年，制造費用、人工費用成本數據也存在“打架”的情況。
產品較為單一
2017年-2019年，紫林醋業實現的營業收入分別為4.45億元、5.06億元、5.47億元，凈利潤分別為6612萬元、8358萬元、1.08億元。
其中，食醋業務的收入為4.34億元、4.85億元、5.17億元，營收占比分別為95.55%、95.82%、94.69%。相比較而言，公司料酒和醋飲料的業務營收占比卻很小。2017年-2019年，料酒業務營收為1078萬元、1628萬元萬元、2614萬元，營收占比為2.37%、3.22%和4.79%;醋飲料營收為942萬元、484萬元、282萬元，營收占比為2.07%、0.96%和0.52%。
這意味著，公司的產品較為單一，收入主要依賴于核心產品食醋。
但IPO日報發現，依賴核心品類在該行業內或許較為常見。如主板上市公司恒順醋業，2019年，恒順醋業來自醋的收入為12.32億元，占總收入的比重為67.25%，料酒業務占比為13.37%。
不過，恒順醋業對食醋業務的依賴程度遠低于紫林醋業。
根據中國調味品協會統計，2017年-2019年，如以產量規模排名，紫林醋業一直位于第2位，僅次于恒順醋業。
前瞻產業研究院數據顯示，2018年中國食醋行業前五大企業分別為恒順集團、紫林醋業、山西水塔、海天味業和四川保林，合計僅占市場約16.2%的市場份額，其中恒順集團市占率為6.5%，位列行業第一。
雖然產能規模僅次于恒順醋業，但從收入規模來看，近年來，紫林醋業的收入還不足恒順醋業的三分之一。2017年-2019年，恒順醋業的營業收入分別為15.42億元、16.94億元、18.32億元。
擴大產能
本次IPO，紫林醋業擬公開發行不超過2753萬股，占發行后總股本不低于25%。紫林醋業擬募集資金約5.74億元，主要用于年產10萬噸釀造食醋生產線建設、營銷網絡建設和品牌推廣項目、企業信息化建設項目、山西食醋工程科技中心建設項目。
IPO日報發現，與前次IPO相比，公司的募資金額增加了2.31億元，增幅達67.35%,且不再將募投資金用于償還銀行貸款和補充流動資金。
這是否意味著，紫林醋業當前的流動資金較為寬裕?
招股說明書顯示，截至2017年年底、2018年年底、2019年年底，公司的資產負債率分別為35.74%、26.84%、20.32%，逐年降低。公司的資金周轉率也從2013年年底的0.47增長至2019年年底的0.75。
不過，截至2019年年底，紫林醋業的期末現金余額還不足8500萬元。
2017年-2019年，紫林醋業原醋產能分別為16.92萬噸、18.39萬噸、21.33萬噸，產能利用率分別為95.33%、99.67%、87.44%。
可以看出，近年來，公司產能已經有了明顯的提升，但是產能利用率仍然居高不下。與此同時，2017年-2019年，公司的產銷率均為100%左右。
紫林醋業坦言，公司現有食醋產品的產能利用率已接近飽和狀態，隨著公司加大營銷網絡建設的力度，旺盛的市場需求與公司產能受限之間的矛盾將可能成為制約公司長遠發展的主要障礙。
為緩解產能不足，募資擴建就是紫林醋業的主要目標之一。招股書顯示，紫林醋業擬募集資金中的3.55億元用于年產10萬噸釀造食醋生產線建設。
