近日，寧波大葉園林設備股份有限公司(下稱“大葉園林”或發行人)向創業板提交了上市申請。成立于2006年大葉園林主營業務為割草機、打草機/割灌機、其他動力機械及配件的生產制造和銷售。

九成營收來自外銷 無自主品牌

園林機械產品消費市場主要還是集中在歐美等國家和地區，國內市場相對偏窄。大葉園林89%以上的收入來自境外銷售收入，2019年外銷收入達到95%。公司產品消費區域主要集中在歐洲、美國、澳大利亞等。所以，境外市場需求發生較大變化將會對公司經營業績產生較大影響。

據招股書，公司主要為國際知名企業富世華集團、沃爾瑪、翠豐集團、牧田、安達屋集團、HECHT、百力通等客戶提供產品，來自前五名客戶的銷售收入占比超60%。其中，百力通、富世華集團、牧田還是公司前三名供應商。2019年，發行人向第一大供應商百力通采購發動機及配件占比達42.93%。

此外，公司78%以上的收入依靠割草機這一單品。

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而發行人采取ODM的生產經營模式，來自ODM的銷售收入超85%。在此模式下，公司需根據客戶訂單組織生產和銷售，由于公司自主品牌銷售較少且基本未采用相似商標，報告期內，公司的研發投入也僅4%左右。

而公司沒有自主品牌，潛在的風險就是公司在市場上很被動，若公司主要客戶一旦更改或減少向公司采購的訂單，意味著大葉園林很快便會陷入與市場斷鏈的危機。

不僅如此，公司還存在一個商號多家共用的情況。

多家公司共用“大葉”商號及商標標識造成商業上混淆視聽

招股書顯示，發行人實際控制人葉曉波、ANGELICA PG HU共計持有公司87.50%的股份，處于絕對控股地位。本次股票發行后，實控人地位不變。

報告期內，發行人皆是以“大葉”的商號對外銷售產品。然而，值得注意的是，除公司使用“大葉”商號之外，公司實際控制人親屬控制的大葉工業、寧波大葉光伏發電有限公司、寧波大葉進出口有限公司、寧波大葉投資有限公司等均存在使用“大葉”商號的情形;同時，大葉工業的部分商標與公司少數商標，雖然核定使用的具體商品范圍不同，但標志相似。

大葉工業、寧波大葉光伏、寧波大葉投資、寧波大葉進出口有限公司均為發行人實控人葉曉波之兄葉曉東及其配偶裘柯控制的公司，

據招股書，其中，大葉工業實際業務為節水噴灑用品的研發、生產和銷售;而寧波大葉光伏為大葉工業全資控股子公司，主要從事光伏發電。

但共用商號及商標標識相近客觀上存在導致客戶、供應商對商號或商標出現誤讀、混淆的可能

以上共用商號的公司與發行人不存在同業競爭，，也存在由于相關企業生產經營中的不當行為，對公司商譽或業務形成不利影響的風險，

據悉，發行人此次募資4.6億元，將全部用于“新增90萬臺園林機械產品生產項目”，實施主體為全資子公司寧波領越智能設備有限公司(簡稱“領越智能”)。

然而，關于“領越”商號項目的建成投產與實際應用需在兩年以后，所以近兩年內共用商號帶來的潛在影響將持續。

負債居高 現金流吃緊

再來看發行人資產負債狀況。

據招股書，近三年，公司存貨不斷攀升，截至2019年，存貨已達4.59億元。且存貨賬面價值在資產總額中的占比波動較大，分別為34.59%、37.19%、30.06%。

值得注意的是，報告期內，公司的貨幣資金卻僅有一個億左右，而2018年還不到1億元。主要系公司2018年收購了中節能循環經濟(昆山)投資中心(有限合伙)、嘉興融舜投資合伙企業(有限合伙)持有領越智能60%、40%的股權，支付對價6,000萬元，從而使貨幣資金減少。

另外，發行人的資產負債率(合并)高于同行業可比上市公司平均水平;2019年猛增至68.64%。值得一提的是，公司在2019年還產生了一筆交易性金融負債241.54萬元。

而報告期內，公司短期借款、應付票據和應付賬款合計占流動負債的比例分別為94.52%、95.58%、96.41%。主要還是短期借款和應付賬款居高。

報告期內公司流動比率和速動比率低于同行業可比上市公司平均水平，可見，大葉園林短期償債壓力大。

再看現金流。報告期內，公司現金流波動較大，近兩年公司經營現金流均為負值。雖然公司通過短期借款和長期借款來改善現金流，但似乎依然不能改變現金流吃緊的狀況。

此外，近年來，公司沒有分紅情況。