鼓勵證券基金通過并購重組實現做大做強，監管層再一次給出明確信號。

近日，證監會相關部門向派出機構下發通知，支持證券基金行業實施組織管理創新：一是鼓勵行業機構依法實現市場化并購重組，在資本實力、管理水平、信息技術等方面實現快速發展;二是支持行業機構通過直接持股或者設立資產管理計劃、信托計劃、有限合伙企業等形式實施員工持股或者股權激勵計劃。

“我覺得監管的意圖比較清晰，就是要鼓勵優質企業做大做強。現在市場資源整體向頭部機構集中明顯，一些小的機構如果找不到合適的方向或特色業務的話，的確生存也比較困難。”7月19日，深圳某公募基金總經理對第一財經表示。

“我國證券行業的一個問題是，中小券商數量多,但競爭力不強，嚴重依賴通道。這種局面下，很難與海外大的投資銀行競爭，并且也不能和經濟轉型的需求相匹配。這就需要強強聯合、兼并收購，試點混業經營并引入更市場化的激勵機制，來增強其競爭力。”華寶基金副總經理李慧勇則說。

監管鼓勵做大做強

“多年來，我國資本市場的一大問題是仰仗間接融資，直接融資不發達;投資角度來看，居民儲蓄存款是主要形式，證券投資比例不足。要解決這個問題，就要大力發展直接融資、和直接融資相關的中介機構，尤其是券商。”李慧勇認為。

而就目前來看，中小券商數量多但競爭力不強、同質化嚴重、行業產能過剩等問題也越發明顯。

數據也顯示，近5年國內上市券商數量擴大近1.5倍，但行業格局相對分散。比如2018年TOP5營業收入占比僅為31%，遠不及美國市場70%以上的集中度水平。而同質化業務模式嚴重，加劇行業產能過剩，內耗式競爭在所難免。

“目前券商和基金都是150家左右，真正有競爭力的就是前面30家到50家，后面的100家其實是在勉強度日。這部分也是在謀求轉型。今年發出爆款的幾乎都是頭部基金公司，而腰部以下基金公司，越來越難得到渠道認可，發出爆款更是不可能。”業內人士也表示。

“考慮到中小券商因經營與風控能力偏弱，疊加部分股東或不滿足券商股權新規等要求，意味著在‘穩健發展+扶優限劣’的基調下，加大行業整合、提升行業集中度及打造航母級券商龍頭將是大勢所趨。”對此，西部證券分析師張弛便表示。

顯然，監管部門對此也有深刻認識。日前，證監會相關部門表示助力證券公司、基金管理公司鼓勵行業做好創新工作，為推動行業做大做強，證監會鼓勵有條件的行業機構實施市場化并購重組，在資本實力、管理水平、信息技術等方面實現快速發展。為充分發揮并購重組效應，實現母子公司協同發展，證監會支持行業機構在有效管理不正當競爭、防范利益沖突和利益輸送的前提下，探索更為靈活的母子公司發展定位和業務范圍。

“一般來講，市場化的并購時阻力會比較大。如果是監管層和股東層面推動的話，可能會更容易。”上述公募基金總經理表示。

“現在競爭越來越激烈，沒有強大的資本實力、股東背景，沒有競爭力的投研團隊，想要爭得一席之地是越來越難。所以能看到現在想要賣殼的公司是越來越多，現在鼓勵證券基金金融機構并購重組，也是順應了這樣的潮流。”李慧勇進一步稱。

實際上，鼓勵龍頭券商做大做強，不是新鮮提法。2019年11月29日，證監會披露關于政協十三屆全國委員會第二次會議《關于做強做優做大打造航母級頭部券商，構建資本市場四梁八柱確保金融安全的提案》答復函，明確多渠道充實證券公司資本，鼓勵市場化并購重組，推動證券行業做大做強。

廣泛開展員工持股、股權激勵

通知的另一點是，為支持行業機構建立長效激勵約束機制，提升公司活力，證監會支持證券基金經營機構按照《證券法》《證券投資基金法》《上市公司股權激勵管理辦法》《關于支持上市公司回購股份的意見》等規定，在有效防范利益輸送、操縱股價、內幕交易的前提下，通過直接持股或者設立資產管理計劃、信托計劃、有限合伙企業等形式實施員工持股或者股權激勵計劃。

“通過市場化機制留住人才，同時提升券商基金的競爭力。” 上述業內人士表示，對證券基金行業而言，人才是其最核心的競爭力，而員工持股計劃作為目前國內證券公司切實可行的一種中長期激勵手段，通過推出持股計劃將員工利益與公司綁定，有利于提升公司的凝聚力、競爭力。

6月17日晚間，東方證券(600958.SH)發布員工持股計劃草案公告。根據草案，擬參與計劃的員工總人數預計不超過4000人，金額合計不超過人民幣4億元。實施后，持股計劃持有股票總數不超過公司股本總額的2%。

值得一提的是，通常員工持股計劃有較高門檻，往往只有公司高管和精英骨干才能參與員工持股計劃，此次東方證券的員工持股不僅有董監高等核心人員可以持股，符合條件的其他員工也能自愿參與。

東方證券表示，公司實施員工持股計劃的目的在于建立和完善員工與公司的利益共享機制，提高員工的凝聚力和公司競爭力，吸引和保留優秀人才，促進公司長期、持續、健康發展，促進公司、股東和員工三方的利益最大化。

同時，此次東方證券的員工持股計劃，便是通過與匯添富合作設立資產管理計劃實施的。

不僅證券公司，事實上，基金公司的員工持股也在如火如荼地進行中。今年3月31日，東方基金股權變更獲得批復，此次的一大變動便是新增3家員工持股平臺。

2013年6月，新《基金法》明確允許公募基金公司可以實行專業人士持股計劃，建立長效激勵約束機制后，我國公募行業的股權激勵逐漸普及。

第一財經不完全統計，自中歐基金、前海開源基金率先在業內開始實施員工持股計劃后，截至目前，已經有銀華、南方、易方達基金等30余家公募基金公司都陸續實施了員工持股計劃。