7月16日，廣東天元實業(yè)集團股份有限公司(下稱“天元集團”)將上會，擬中小板上市，公開發(fā)行不超過4420萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%。

此次天元集團是第二次上會，擬上市的板塊也由創(chuàng)業(yè)板變更為中小板。

闖創(chuàng)業(yè)板不成

天元集團成立于2010年，由許建文、王津梁、賈強出資設立，截至招股說明書簽署日，周孝偉合計控制天元集團47.92%的股權(quán)，為其控股股東。

2017年4月，天元集團提交了招股說明書，擬創(chuàng)業(yè)板上市。

2018年1月，天元集團上會，接受了證監(jiān)會的審核，審核未通過，至此，天元集團首次沖擊A股以失敗而告終。

2019年5月，天元集團再次提交招股說明書，轉(zhuǎn)換跑道至中小板上市，開啟第二次上市之旅。

需要指出的是，IPO日報發(fā)現(xiàn)，此次天元集團欲募集的資金較此前遭到“腰斬”。

天元集團欲創(chuàng)業(yè)板上市時，欲募集的資金為91092萬元，且發(fā)行的股本占發(fā)行后總股本的比例不低于25%，而此次欲中小板上市時，天元集團募集的資金為46000萬元，發(fā)行的股本仍占發(fā)行后總股本的比例不低于25%。

也就是說，在發(fā)行相同比例的股份下，天元集團此次欲募集的資金較此前少了近一半。

然而，令人疑惑的是，公開資料顯示，2014年-2019年，天元集團分別實現(xiàn)營業(yè)收入3.94億元、5.78億元、6.71億元、8.42億元、10.12億元、10.04億元，凈利潤分別為2505.25萬元、4341.11萬元、5346.43萬元、5757.19萬元、7574.62萬元、8254.43萬元。

在上述時間段內(nèi)，天元集團的業(yè)績雖有波動，但整體仍然是在上漲，特別是凈利潤持續(xù)上升。

在如此良好的業(yè)績鋪墊下，天元集團此次的募資額為何會折半?

毛利率由高到低

除了上述情況之外，IPO日報發(fā)現(xiàn)，天元集團曾因為毛利率上升速度明顯高于行業(yè)平均水平而被否。

據(jù)了解，天元集團是一家快遞電商包裝印刷整體解決方案提供商，專注于快遞電商包裝印刷產(chǎn)品的研發(fā)、設計、生產(chǎn)、銷售和服務。經(jīng)過多年發(fā)展，天元集團已經(jīng)形成了涵蓋包裝方案優(yōu)化、工藝設計、生產(chǎn)制作、分區(qū)配送在內(nèi)的業(yè)務體系，為快遞物流和電子商務行業(yè)客戶提供全流程服務。

2014年-2016年和2017年1月-6月，天元集團的毛利率分別為19.01%、21.69%、24.59%、20.41%，同行業(yè)可比公司平均值分別為20.3%、21.92%、23.13%、20.04%。

可以看出，自2016年起，天元集團的毛利率已高于同行業(yè)可比公司平均水平。

對此，在2018年1月，天元集團上會時，證監(jiān)會要求天元集團說明毛利率上升幅度遠高于同行業(yè)可比上市公司平均水平的原因及合理性;結(jié)合同行業(yè)可比上市公司同類產(chǎn)品情況，說明部分產(chǎn)品毛利率大幅上升的原因及合理性;說明線上銷售毛利率持續(xù)提高的原因，尤其是發(fā)行人2017年1月-9月綜合毛利率大幅下降，而線上銷售毛利率仍上漲的原因等問題。而這也是天元集團IPO被否的原因之一。

此次天元集團計劃中小板上市，或許就在毛利率上動了一些“小聰明”：既然毛利率高于同行不行，那此次毛利率低于同行應該可以了吧?

招股說明書顯示，2017年-2019年，天元集團的毛利率分別為20.45%、20.29%、22.39%，同行業(yè)可比公司平均值分別為26.26%、24.69%、24.18%。

也就是說，近年來，天元集團的毛利率始終低于同行業(yè)可比公司平均值，整體毛利率甚至沒有上升，呈現(xiàn)波動狀態(tài)。

那么，此次天元集團上會，公司的“小聰明”能否過證監(jiān)會的“法眼”?毛利率是否還會成為天元集團通往A股的攔路虎?