“過(guò)去100天，期銅的漲幅不亞于黃金。”一位期貨投資者告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。
截至7月9日收盤，國(guó)內(nèi)期銅主力合約報(bào)價(jià)在50700元/噸，盤中一度創(chuàng)下年內(nèi)新高50800元/噸。期銅時(shí)隔14個(gè)月后，再度站上50000元/噸上方，且過(guò)去100天累計(jì)漲幅達(dá)到約40%，一舉超過(guò)同期黃金25%的漲幅。
一位國(guó)內(nèi)期貨公司期銅分析師向記者指出，期銅漲幅大幅跑贏黃金，一方面是疫情在南美持續(xù)擴(kuò)散，導(dǎo)致秘魯、智利等重要銅出口國(guó)礦區(qū)接連停產(chǎn)停工，銅供應(yīng)驟然下滑;另一方面不少國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程加快提振銅需求，此消彼長(zhǎng)之下，大量銅加工企業(yè)、貿(mào)易商與市場(chǎng)游資紛紛涌入期銅市場(chǎng)逐利。
但是，銅價(jià)或許無(wú)法持續(xù)前期的漲幅，一是銅價(jià)持續(xù)走高使下游需求轉(zhuǎn)弱，上海倫敦期貨交易所銅庫(kù)存開始觸底回升;二是全球疫情緩解導(dǎo)致廢銅回收量增加，成為制約銅價(jià)走高的一大不確定性。
蒙特利爾銀行(BMO)資本市場(chǎng)大宗商品研究主管Colin Hamilton表示，南美等國(guó)疫情擴(kuò)散導(dǎo)致當(dāng)?shù)乇姸嚆~礦項(xiàng)目建設(shè)暫停，礦山進(jìn)一步減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)也在上升。其中最明顯的跡象就是，銅加工處理費(fèi)(TCRCs)仍在趨于下降，因此今年銅供應(yīng)短缺的風(fēng)險(xiǎn)還在加大。
“不少銅加工企業(yè)認(rèn)為，當(dāng)前期銅價(jià)格已經(jīng)充分反映市場(chǎng)供需關(guān)系，但因?yàn)闊o(wú)法確定全球流動(dòng)性泛濫引發(fā)的資產(chǎn)價(jià)格飆漲，究竟會(huì)將銅價(jià)再推高多少。”上述期銅分析師表示。
銅加工企業(yè)買入套保比重大增
“4月底疫情在南美地區(qū)持續(xù)擴(kuò)散，我們就開始擔(dān)心當(dāng)?shù)劂~供應(yīng)缺口會(huì)不斷加大。”一家華東地區(qū)銅加工企業(yè)套保部負(fù)責(zé)人說(shuō)，他們決定將期銅買入套保的比重從原先的60%提高至80%。
“沒(méi)想到我們還是晚了一步。”上述負(fù)責(zé)人說(shuō)，早在4月中旬，已有不少銅加工企業(yè)紛紛買入期銅套保，平均持倉(cāng)成本在36000-38000元/噸，而他們的持倉(cāng)成本在41000元/噸左右。
盡管“慢了一拍”，但隨著期銅價(jià)格持續(xù)上漲，他們?nèi)允斋@超過(guò)25%的買入套保浮盈，遠(yuǎn)超企業(yè)預(yù)期。
4月以來(lái)銅價(jià)一路飆漲，主要是受到供需關(guān)系持續(xù)吃緊的影響。比如，6月底，智利礦業(yè)部長(zhǎng)坦言疫情擴(kuò)散將導(dǎo)致該國(guó)今年銅礦減產(chǎn)20萬(wàn)噸，較去年產(chǎn)量同比下滑3.5%。
疫情還觸發(fā)智利銅礦勞資糾紛升級(jí)。全球礦商必和必拓(BHP Group Ltd)旗下智利Escondida銅礦向部分工人給予提前退休方案，引發(fā)企業(yè)工會(huì)不滿，可能觸發(fā)為期兩周的罷工，銅礦供應(yīng)或進(jìn)一步降低。
與此同時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有效提振了銅價(jià)需求。
Colin Hamilton表示，來(lái)自SMM對(duì)中國(guó)電線電纜制造商的最新調(diào)查顯示，相關(guān)企業(yè)開工率達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的103.3%，二季度中國(guó)銅需求同比增長(zhǎng)約4%。
“此消彼長(zhǎng)之下，我們只能加大期銅的買入套保力度，一方面解決原材料采購(gòu)問(wèn)題，另一方面將采購(gòu)價(jià)格鎖定在一個(gè)可以接受的水準(zhǔn)。”一家華北地區(qū)大型銅加工企業(yè)財(cái)務(wù)總監(jiān)告訴記者。目前當(dāng)?shù)囟鄶?shù)銅加工企業(yè)將期銅買入套保的力度提升至70%以上，較以往增加了10個(gè)百分點(diǎn)左右。
上述期貨公司期銅分析師透露，過(guò)去3個(gè)多月，銅加工企業(yè)的買入套保盤約占他所在期貨公司期銅交易量的55%左右。不少資金量較弱的中小型銅加工企業(yè)還買入未來(lái)3個(gè)月執(zhí)行價(jià)在51000元/噸的銅看漲期權(quán)進(jìn)行套期保值。
國(guó)內(nèi)銅加工企業(yè)買入套保比重持續(xù)增加，很大程度受到外盤期銅價(jià)格持續(xù)飆漲的沖擊。比如7月8日COMEX期銅價(jià)格報(bào)收2.8美元/磅，較3月19日低點(diǎn)1.97美元/磅高出約40%。由于國(guó)內(nèi)銅加工企業(yè)都參照進(jìn)口銅價(jià)格估算自身原材料采購(gòu)成本，海外期銅價(jià)格上漲使進(jìn)口銅采購(gòu)成本水漲船高，因此他們涌入國(guó)內(nèi)期銅市場(chǎng)增加買入套保力度。
游資與貿(mào)易商推高銅價(jià)
不僅銅加工企業(yè)買入套保力度加強(qiáng)，市場(chǎng)游資與貿(mào)易商趁機(jī)獲利。
上述期貨公司期銅分析師透露，市場(chǎng)游資、貿(mào)易商推高銅價(jià)獲利的邏輯相似，游資主要看好全球流動(dòng)性泛濫觸發(fā)資產(chǎn)價(jià)格飆漲，供應(yīng)缺口日益突出的期銅價(jià)格漲幅最為可觀;貿(mào)易商也在押注短期內(nèi)南美銅供應(yīng)缺口加大，因此一方面維持較高的現(xiàn)貨交易升水幅度(每噸40-60元)，一方面在期貨市場(chǎng)買漲期銅，等待銅加工企業(yè)在期貨市場(chǎng)加大買入套保力度推高期銅價(jià)格。
“目前來(lái)看，兩者獲利策略都取得不錯(cuò)效果。”上述期銅分析師說(shuō)，“我所知的兩家私募基金在4月初買漲期銅，如今獲利幅度均超過(guò)120%。”
“不少貿(mào)易商也收獲不菲。”上述分析師表示，他認(rèn)識(shí)的一家銅貿(mào)易商目前在期貨市場(chǎng)浮盈超過(guò)千萬(wàn)，提前還清了數(shù)百萬(wàn)元房貸。
對(duì)于這波銅價(jià)漲勢(shì)還能持續(xù)多久，私募基金與貿(mào)易商卻“心里沒(méi)底”。
金瑞期貨研究所研究主管李麗表示，上半年銅價(jià)持續(xù)快速上漲，除了南美疫情擴(kuò)散導(dǎo)致銅供應(yīng)缺口增加，另一個(gè)重要原因是上半年疫情導(dǎo)致多國(guó)廢銅回收量驟降，全球銅庫(kù)存趨降，隨著下半年疫情狀況好轉(zhuǎn)令廢銅回收供應(yīng)量觸底反彈，可能對(duì)未來(lái)銅價(jià)上漲構(gòu)成潛在壓力。
一位國(guó)內(nèi)銅貿(mào)易商坦言，目前國(guó)內(nèi)精廢銅價(jià)差擴(kuò)大至2000元/噸，且廢銅進(jìn)口配額充裕，無(wú)疑將吸引不少貿(mào)易商加大廢銅進(jìn)口力度，一旦這種新的套利行為興起，可能成為制約銅價(jià)持續(xù)走高的潛在“殺手”。
