“股改釘子戶”——S佳通(600182)第三次股改會否夭折?答案是肯定的。即便這個結果在很多股民的預期之中，但對于S佳通2.94萬戶的股東而言，卻是意難平。這也意味著，S佳通成為目前A股市場唯一一只仍舊未能完成股改的個股，而A股股改清零的愿景也就此化為泡影。為何S佳通股改如此之難?利益各方如何均衡或成為破題的關鍵。而在上交所要求S佳通及控股股東、實際控制人積極創造條件推進股改事宜的背景下，S佳通股改難題何時破，尚留有一絲懸念。

股改事宜再擱淺

宣告啟動股改事宜尚不足一個月的時間，S佳通的股改事宜還是黃了。

7月9日，S佳通發布公告稱，公司在停牌后，與相關各方進行了交流，目前仍無法形成相對成熟的股改方案，繼續推進股改的困難較大，現公司決定終止本次股改籌劃。

據了解，2005年證監會曾宣布啟動股權分置改革試點。股權分置改革即股改，是通過非流通股股東和流通股股東之間的利益平衡協商機制，消除A股市場股份轉讓制度性差異的過程。也就是通過股改的方式，讓非流通股也能流通上市。

時至今日，A股市場的股權分置改革啟動已有15年之久，S佳通卻成為滬深兩市唯一一家沒有完成股改的公司，拖了A股市場股改的后腿。

而這已經是S佳通第三次股改宣告失敗。北京商報記者通過S佳通公告了解到，2016年4月5日，彼時S佳通公告稱，日前接到控股股東佳通輪胎(中國)投資有限公司(以下簡稱“佳通中國”)通知，控股股東擬籌劃公司股權分置改革的重大事項。但由于方案被否，S佳通首次股改的計劃失敗。

2017年7月，S佳通再度發布公告推進股改事宜。然而，結果和第一次一樣，同樣因方案被否，股改事宜付之東流。

時隔三年后，S佳通再謀股改的計劃，也讓市場對A股股改清零有了預期，但事與愿違。S佳通董秘鄔曉芳在接受北京商報記者采訪時表示，“我們此次籌劃股改的過程中，上市公司層面做了兩次公告，但機構并沒有簽訂”。對于記者追問公告中聲稱股改困難較大的具體原因時，鄔曉芳表示，“事實上，之前也是在長時間了解相關事情，目前還是覺得時機不太成熟，實際情況和公告內容保持一致”。

被疑誠意不足

不過，S佳通此次停牌籌劃股改“巧遇”中小股東“逼宮”，也招來S佳通并非誠意股改的質疑。

S佳通的公告顯示，此番股改系公司于2020年6月12日接到佳通中國的正式發函通知，佳通中國擬籌劃與公司股權分置改革有關重大事項。就在5月25日，彼時S佳通還在披露的公司股改進展的風險提示公告稱，近一個月內不能披露股改方案，原因是尚無確定的股改方案。

值得一提的是，6月11日，S佳通收到了李陸軍、寧波億酷投資管理有限公司——億酷1期私募證券投資基金等股東，要求增加2019年年度股東大會臨時議案的函。上述股東合計持有S佳通約3.13%股份。

新增的議案中，包括提議罷免董事長李懷靖、董事黃文龍、獨董肖紅英、監事會主席壽惠多4人的職務;同時還包括《關于佳通輪胎股份有限公司控股股東限期履行解決同業競爭問題承諾的臨時議案》《關于聘請具有證券資格的獨立第三方審計機構對佳通輪胎股份有限公司2014年-2018年的關聯交易進行專項審計的臨時議案》。

針對提請罷免一眾高管的相關問題，北京商報記者曾嘗試聯系李陸軍、寧波億酷投資管理有限公司——億酷1期私募證券投資基金等，但未能找到相關的聯系方式。

據媒體報道，多位S佳通流通股東認為，控股股東和管理層無疑成為中小股東“逼宮”的勝方，拋出籌備股改的意向，更像是佳通中國的緩兵之計。

對于上述說辭，鄔曉芳并不認同，鄔曉芳稱“不存在什么緩兵之計”。“籌劃股改屬于重大事項，按照規則停牌就會停牌，不會和市場提前做預告后再去停牌。而股東提議罷免的相關議案，首先是他們達到形式上的上會比例，包括議案屬于股東大會議事范圍，公司態度很明確，只要符合條件的議案，都會上會被審議。”從表決結果上看，S佳通關于罷免李懷靖董事長職務等6項議案遭股東大會否決。“最后上會的結果，其實是全體股東的意愿。”鄔曉芳如是表示。

利益難均之過?

股改多年依舊未能成行，股改釘子戶S佳通緣何股改這么難?

鄔曉芳表示，“從相關各方了解，此前兩次股改方案被否，基本上就是因為雙方預期存在差距”。

中南財經政法大學數字經濟研究院執行院長盤和林告訴北京商報記者，“股改的本意是大股東想要獲得股票流通，通過犧牲股權或者資產的方式，給流通股股東支付相應對價，讓非流通股變為流通股。事實上，股改的難點在于大股東愿意犧牲多少利益來換取股份流通”。

一位滬上私募人士認為，從前兩次的股改方案來看，S佳通的大股東更多的是希望通過向上市公司注入子公司的股權作為股改對價，但投資者認為子公司盈利能力欠佳，因此對價無法達到支撐股價的作用，于是股改無法成行。

著名經濟學家宋清輝亦表示，“S佳通股改未能成功的原因有很多，一方面S佳通小股東和大股東的分歧越來越大。另一方面，大股東與小股東對價談不攏，大股東既不肯放棄控股權，不愿稀釋持股比例，又總想著用贈送子公司資產的形式股改”。

盤和林補充道：“股改失敗，意味著S佳通非流通股股東對經營缺乏動力，對股價缺乏熱情，從而打擊經營積極性。”

多年未果，S佳通股改成黃粱一夢?

在終止籌劃股改后，上交所也對S佳通提出明確的監管要求，要求公司及控股股東、實際控制人積極創造條件，推進股改事宜，充分保障全體股東的合法權益。

宋清輝認為，S佳通股改成功的關鍵是提升股改預期，調和股東之間的分歧，才能夠逐漸攻克股改難點。

“作為上市公司，公司也一直在和雙方的股東做溝通。對于股改，兩方預期差距過大的話，很難去推進相關事宜。我們只能繼續努力溝通，但是關于未來具體股改的時間表沒有過多的信息。”鄔曉芳坦言。

股改尚未找到解題方法的S佳通，今年一季度經營業績承壓。S佳通主營業務為汽車輪胎的生產和銷售，屬于橡膠制品行業。數據顯示，S佳通今年一季度實現的歸屬凈利潤約1146.7萬元，同比下降39.78%。

未來，S佳通又將走向何方?