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2020-07-07蘇寧易購(002024)收盤價9.56+0.10%

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專家預計二季度GDP增幅大概率轉正，股市漲幅持續拉升

6月份多個經濟數據即將公布，二季度GDP形勢如何成為牽動市場神經的一大熱點。

部分專家預計二季度GDP增幅大概率轉正，國泰君安(20.82 -3.21%,診股)研究所全球首席經濟學家花長春認為，5月份經濟數據奠定了接下來經濟逐級抬升的態勢，預計二季度GDP增幅3.4%。

或受經濟回暖拉升，上周以來牛市的聲音在各大平臺此起彼伏，背后是A股的集體走強。

國泰君安認為，本輪A股上行的特點是“低估值補漲”。

蘇寧易購(9.56 +0.10%,診股)作為中國最大的線上線下全場景零售商，是被低估的典型，在此輪“猛牛”中受益匪淺，近日股價上漲走勢明顯。

讀懂財經在深入研究蘇寧易購的基本面數據之后，認為蘇寧易購的實際價值被嚴重低估。伴隨著下沉市場、小店經濟的活躍，以及下半年可預期的消費市場回暖，蘇寧易購股價有望持續走強。

01、PB不到1倍，蘇寧易購市值持低望高

截至7月3日，蘇寧易購的市值為850億元。而截至一季度末，蘇寧易購的凈資產為873.18億元。以此計算，蘇寧易購當前的PB僅為0.97倍。

事實上，縱向來看，蘇寧易購的估值已行至歷史低位。橫向來看，阿里當前的PB為5.13倍，京東當前的PB為6.83倍，拼多多當前的PB則高達26.36倍(需更新7月3日最新數據)，與之相比，同為互聯網零售巨擘的蘇寧易購并未得到應有的“待遇”。

蘇寧易購歷史PB，數據來源：Wind

為何只有蘇寧易購被低估?背后主要有兩點原因。

其一，在市場看來，蘇寧易購所處的行業走勢不夠“性感”。一方面，蘇寧易購深耕家電、3C行業30年，估值也被迫跟家電、3C行業“榮辱與共”。另一方面，蘇寧易購發跡于線下，市場對其定位還有實體零售這一層面，。

其二，在市場看來，蘇寧易購自身不夠“富有”。過去幾年，為了打造全渠道全場景全品類的生態平臺，蘇寧易購持續進行大規模戰略性投入。

看起來，“市場先生”似乎是合理的?但實際并不盡然，當前的蘇寧易購，或許正處在“戴維斯雙擊”的起點上。

02、大快消迅速發展，線上平臺逆勢增長，蘇寧易購遠不止3C和線下

蘇寧易購起家于家電3C不假，但早已不再“單腿走路”也是事實。

早在2014年，當時還叫“蘇寧云商”的時期就提出互聯網轉型，大力發展全品類供應鏈。2019年，更是蘇寧易購的關鍵一年。快消、百貨業務羽翼豐滿獨立成子集團，先后收購了萬達百貨和家樂福中國，補足了自身在大快消領域的短板。

特別是對家樂福中國的“抄底”，堪稱絕妙。蘇寧易購僅用48億就拿下了家樂福中國80%的股權。

起初市場對這筆交易持觀望態度，可沒想到，經過蘇寧易購的數字化改造，僅一個季度，家樂福中國“脫胎換骨”，2019年第四季度，就首次實現7年來單季度盈利。今年一季度，經營利潤繼續為正且有所增長，已實現連續兩個季度盈利。

更重要的是，家樂福中國與蘇寧易購原有的零售業態優勢互補，正在發揮出“乘數效應”。

比如家樂福與蘇寧小店的“聯手”。家樂福的門店分布在城市的主商圈或次商圈，蘇寧小店則深入社區布局，通過雙方供應鏈的打通，家樂福發揮中心樞紐作用，將一個個的蘇寧小店由點鏈接成網，大幅提升了蘇寧小店的運營效率。

一方面，借助家樂福的供應鏈，蘇寧小店將增加3萬多個商品，極大擴充SKU種類，有效提高商品滿足率;另一方面，數據顯示，南京、上海等試點小店，受益于家樂福供應鏈開放，單店日銷提高30%以上，同時小店的整體毛利率實現5%-6%的提高。

同時，家樂福作為蘇寧易購和蘇寧小店的前置倉，能滿足周邊三公里范圍內“1小時達”服務，以及同城10公里范圍內的半日達服務。以此為基礎，蘇寧易購打造出業內履約成本最低、時效最快的到家業務模式。今年一季度，家樂福中國到家業務銷售占比逐月快速提升，3月份占比近10%。

未來，家樂福還將與蘇寧廣場、蘇寧易購廣場進行融合，為后兩者增加超市業態，滿足周邊顧客對快消品的需求。

2019年，蘇寧易購還加快了開放平臺商戶的引進和賦能，其中非電器品類商戶的占比提升至85.53%。

多因素共同作用下，2019年，蘇寧易購日用百貨類產品營收達455.71億元，同比大幅增長115.44%，占總營收的比重達到16.93%，一躍成為僅次于通訊產品的第二大收入來源。到了今年一季度，增速進一步提升至167.99%。

此外，一季度，蘇寧易購線上平臺商品交易規模為610.4億元(含稅)，同比增長12.78%，占整體銷售規模比例攀升至68.84%，已是線下規模的2倍之多。截至一季度末，注冊會員數達5.78億。

大快消和開放平臺正成為蘇寧易購規模增長的新引擎，這也意味著蘇寧易購獨有的全場景建設雖艱難異常，卻已經趟出一條可行之路。

廣發證券(17.39 -4.50%,診股)認為，Q1蘇寧以多種渠道(蘇寧易購APP、拼團、社群銷售等)承接用戶線上消費需求，線上GMV 仍穩健增長;且家樂福進入蘇寧體系后經營情況持續好轉;蘇寧的全渠道、全品類體系具有較強的穩定性及調整能力，長線價值不可忽視。

國泰君安認為，看好A股后市走勢，有望突破3300、靜待3500。從投資行業上，國泰君安認為券商和低估值有業績的龍頭股率先上攻，后續看好科技和消費。

消費環境利好，股市猛牛當道，業績穩中有升，這樣一個互聯網零售巨頭，不到1倍的PB，難道不香嗎?