注冊制下的“創業板2.0”已經起航。記者近日從交易所網站獲悉，創業板在注冊制下受理的IPO企業已經超過140家;同時大成等四家基金公司首批創業板戰略配售基金也獲批落地，即將開始發行。
專業人士認為，注冊制落地后的創業板意味著更多機會，但對中小投資者來說也意味著更多挑戰。中小投資者進入創業板，首先要了解其中的風險，然后選擇合適的工具。
創業板價值現象將更加凸顯
按照深交所安排，6月15日，深交所開始受理創業板再審企業IPO、再融資和并購重組申請;6月30日開始接受新申報企業提交的相關申請。與實施注冊制配套的還包括：創業板退市機制進一步完善，漲跌幅放到20%，一年之后放開不盈利的企業上市等等。
大成科創主題基金經理謝家樂認為，創業板注冊制的落實對中小投資者來說顯著的變化包括：漲跌幅限制變更為20%，且新股前5天不設漲跌停;12個負面行業清單，更快更嚴格的退市制度，更高的審核效率(意味著更多企業)。
和其它市場相比，創業板始終服務于創新型和成長型企業，上市公司基數大幅增加，從中跑出中國的“微軟”的可能性也越高。
但從投資者的角度看，被證偽的公司也將會越來越多。如何判斷早期公司的價值，需要更多的專業性和深入的研究。
比如，此前創業板上市企業多半已經進入成熟期才開始上市，而未來由于盈利門檻的消失，處于初創期的企業也將出現在創業板市場。
橫向比較，服務創新和成長型公司的市場，其自身“新陳代謝”也十分活躍。以頭部大市值成長類企業對應的是數量巨大的失敗、退市企業。以納斯達克市場為例，過去13年間有7年退市公司數量維持在8%以上。
另一大挑戰來自于交易層面。
創業板注冊制實施后，新股上市前5個交易日無漲跌幅限制，之后則變為20%漲跌幅。
這意味著新股上市后連續漲停的情況將會消失，前五個交易日買入的風險大幅增加;另一方面，即使是對于創業板存量股票來說，20%的漲跌幅限制意味著如果投資者吃到一個“天地板”，可能對應著單日40%的虧損(或者盈利)。
創業板成長紅利的兩面
但創業板市場的機遇仍然吸引著眾多投資者。與主板以及其它市場不同，創業板最大的紅利在于其成長性。
從長期的角度看，從2010年開板至今2020年5月的十年間，創業板綜合指數漲幅為105.5%，在A股寬基指數中排名第一。從營收的角度看，截至2019年底，創業板指樣本股近3年營業收入合計增長率90.64%，近5年營業收入合計增長率289.09%，均遠高于A股市場其它主要指數。
(數據來源 wind 平安證券，截至2020年5月25日)
但成長性背后，創業板公司的分化也十分嚴重。
以2019年業績為例，財通證券的分析指出，根據已經披露數據，創業板上市公司歸屬于母公司凈利潤同比增長72.52%，剔除溫氏股份和樂視網之后的增速為64.53%(均為算術平均)。
創業板公司凈利潤增長的中位數僅為14.23%，凈利潤的加權增長率為12.6%。這意味著，創業板的成長性主要集中在少數優質公司身上。
在這樣的背景下，個人直接投資創業板的難度不小。深交所此前的投資者行為分析顯示，創業板中小散戶的虧損比例遠高于其它類型的投資者。
注冊制落地之后，創業板市場預計將繼續保持成長性，但參照納斯達克等市場，其分化的特點可能進一步加劇。
對于中小投資者而言，通過公募基金等方式參與創業板投資，仍然是比較好的方式。
注冊制落地后首批產品即將面市
當前掛名有“創業板”字樣的基金已經接近30只，證監會文件顯示待批的創業板基金有23只，這其中，大成等公司的多只創業板主題基金已經落地。
通過公募基金投資創業板，其優勢在于一方面專業機構對單個公司質地和風險的評估更為深入和專業，另一方面通過組合投資分散了風險。
此外創業板的相關制度安排，還為公募基金等參與創業板打新留下了空間。
按照創業板規則，新股首發網上有效申購倍數超過50倍但不超過100倍的，網下向網上回撥比例為10%;首發網上有效申購倍數超過100倍的，則向網上回撥公開發行股數的20%。
這意味著，結合初始配售比例規定，預計創業板注冊制后網下配售比例在50-60%，相對之前10%左右的水平有顯著的提升。結合配售門檻提高后網下打新參與者尤其是C類投資者的大幅減少，創業板網下打新中簽率將明顯提高。
新落地的創業板基金當中，部分基金針對創業板的新特點，在產品設計上和現有的創業板基金有所區別。
以大成創業板兩年定開基金為例，這只基金設計成兩年封閉+LOF。由于公募基金中只有封閉式產品才能參與戰略配售，因此該產品可以在創業板主動選股+創業板打新+可能的戰略配售當中靈活配置，更大程度獲取收益，同時又能兼顧部分投資者的流動性需求。
在最新一批獲批(以及待批)的創業板基金中，以創業板指數，以及大成此類封閉定開基金數量最多。
大成基金此前在科創板中已經成功落地類似的策略。在18只科創戰略配售基金中，謝家樂管理的大成科創主題三年封閉運作基金成立以來業績已經達到50.02%(截止5月25日)。
