公司近況
6月19日，我們參加了以“青春引航乘風破浪”為主題的芒果TV2020戰略發布會，發布會涵蓋了“潮頭立”(平臺)、“揚帆起”(綜藝)、“濟滄海”(劇集)、“踏浪行”(新產業(168.550,3.98,2.42%))四個篇章，揭曉了芒果TV2020年Q3/Q4劇綜列表，還發布了“芒果學院”、“新芒S計劃”、“超芒+盟”等大芒計劃2.0系列戰略。我們認為，芒果TV以優質內容為引擎，通過“大芒計劃”等打開會員商業化空間。
評論
公司在綜藝、劇集和“大芒計劃”三個方面，分享了2020年下半年的戰略計劃。1)綜藝方面，公司表示綜藝在鞏固原有真人秀的優勢基礎上，不斷拓展音樂、選秀等領域。芒果TV自制綜藝方法論采用分裂式創意法，即“一生二、二生四，四生爆款”，聯動核心制作人加強綜藝創新實力。2020年下半年，芒果TV預計排期約16檔綜藝;其中，新綜藝7檔，N代綜藝9檔。重點新綜藝包括《乘風破浪的姐姐》衍生綜藝《花兒與少年之姐姐的愛樂之程》和同類型選秀綜藝《披荊斬棘的哥哥》。2)劇集方面，公司發布“新芒S計劃”，與8個新銳影視劇制作團隊簽約。公司表示，與趙薇導演、沈嚴導演和李瀟編劇或有進一步合作，可能將芒果自制生態復制至影視劇領域。2020年下半年，芒果TV預計上線約18部劇集。3)“大芒計劃”方面，公司推出“大芒計劃2.0”，從成立“芒果學院”、打造7級晉升制度引入UP主、建立硬件支持項目和建立全套商業化支撐體系四個方面推進。公司表示，“芒果學院”打造的全國首檔網紅團綜《超級學徒》預計將在今年第三季度上線。
我們認為，公司在原有綜藝自制生態的優勢基礎上，加快在劇集方面的成長步伐，大芒計劃2.0全面升級，形成“三支飛箭”，在內容創作和會員變現打開了空間。
估值建議
考慮到《乘風破浪的姐姐》等多款優質內容對付費會員數的拉動影響，我們將2020年末預測付費會員數從3,235萬上調至3,507萬，上調2020/2021年收入預測3.4%/4.4%至154.88億元/184.48億元，但我們預計內容投入及大芒計劃前期投入也有所增加，維持原有盈利預測不變。當前股價對應2021年63.1倍市盈率。我們維持跑贏行業評級，基于分部估值法，切換至2021年，上調公司目標價25.0%至72.5元，潛在11.3%的上行空間。
