有哲人說，人類永遠是腸胃的奴隸。
復合醬汁淋淋灑灑，廚房黑洞也能咂摸出中華小當家的滋味。最近調味品板塊逆風走紅，其中個股屢創新高，說到當紅炸子雞，當屬復合調味品類上市公司。
C端踏上方便、快捷的步調，B端餐飲客戶控成本，穩口味，提效率，復合調味料高成長的邏輯開始被市場接納，而傳統基礎調味料也逐步被其替代。
復合調味料受追捧
淘寶平臺近期出具了一份調味品淘寶直播帶貨的情況。據統計鍋類調味品、調味醬和醬腌菜的占比列前三位，分別占40%、30%和15%，比較而言，調味品大單品醬油、食醋參與直播帶貨較少。
淘寶直播平臺調味品帶貨情況簡報 (2020年3月)
這份數據也顯示出資本偏好，這一輪調味品板塊上漲過程中，以安記食品、天味食品、日辰股份為代表的復合調味料最為突出，年初至今分別上漲71.29%、50.81%、46.67%，漲幅明顯超過其他品類，線上渠道銷售最為突出的千禾味業，年初至今漲幅高達72.57%。
各路資金一季度也涌入復合調味料類公司，天味食品、日辰股份前十大流通股股東榜中，幾乎清一色是新進機構股東。
“現在的消費模式在變，年輕人的宅文化，讓復合調味料成為剛需，”中泰證券某食品領域分析師向記者表示，“未來復合調味料廠商或許會不斷涌入C2M(用戶直連制造)這種銷售模式。”
疫情讓不少調味品企業重新審視業務模式。山東某公司一直以B端客戶為主，高管向記者透露，經此一役，未來要加大C端的銷售力度，以備在特殊時期彌補餐飲渠道缺口。
“你在家怎么調，也不如專業的做的好吃。”山東某調味品企業高管表示，“復合調味品是行業的發展趨勢，對餐飲企業能簡化流程、提高口味穩定性，而且客戶粘性強，對C端客戶就是方便、便捷。”
多維調整拉動銷售
調味品如今走出牛氣格局，出乎多數人意料。
“不行了，廢了，餐飲渠道缺口太大。”疫情之初，很多行業分析師看衰調味品類公司一季度業績。
“我不看好一季度業績，但疫情過去，業績也就恢復了，這會到是一個黃金坑，逢低配一點。”某滬上私募人士曾在2月份就與記者說到買入調味品類股票的邏輯。
但市場摸爬滾打出來的生意人，怎會被縛了手腳。
以海天味業為例，在2月份就啟動了新的經營策略，公司先是上調返利點，激發下游經銷商的拿貨意愿，然后配合出臺促銷產品刺激終端銷售，堰塞湖得到清理。據公司一季度經營數據顯示，報告期內，公司經銷商數量增加了384個，目前經銷商總量為6107個。
“本想守一個春暖花開，哪成想來了個花蕾滿枝。”前述私募人士笑道。
翻看調味品類公司一季報，幾乎全線飄紅。海天味業、安琪酵母、千禾味業、恒順醋業、晨光生物、天味食品6家公司一季度實現營收、凈利雙增，天味食品在存貨周轉上甚至超過往年。
調味品類上市公司一季度經營情況
記者去超市轉了一圈，海天的產品總是放在醒目的促銷區域，很多小容量的品種直接用塑料扣捆綁，銷售員狂推2瓶家庭促銷裝。配上居家囤貨心理作祟，消費者直接“入坑”。
這樣的結果促成了公司線下銷售的火爆。看其一季度銷售情況，在疫情之下，海天味業線下渠道銷售收入還同比提高了6.04%。
天味食品也如出一轍，一季度經銷商銷售金額提升11.27%，直營商超銷售比例提升92.34%，電商銷售增長109.11%。日辰股份一季度對商超客戶的銷售比例提高142.23%。
“我們此前覺著能夠跟往年持平，就算很好了，但不少公司業績出現雙增，這就超了預期，二季度B端銷售回暖，在有疫情期間培育出來的線上銷售渠道加持，這大概就是調味品概念受到追捧的原因。”前述券商分析人士如此表示。
調味品還有多少空間
談起A股中的復合調味料，人們總避不開港股中的頤海國際，兩年800%的漲幅羨煞旁人。而各路資金也在不斷尋跡A股中的“頤海國際”。
頤海國際2018.1.2——2020.5.15股價走勢圖
從發展歷程看，頤海國際定位中高端，海底撈賦予品牌效應，業績增速與海底撈門店數量密切相關，背靠大樹。隨后，頤海國際逐步布局第三方業務，不斷推出中式復合調料、自加熱食品、休閑零食等品類，渠道以商超為主。
復合調味料企業2019年經營情況
調味品產業與大消費相似，現金轉換周期短，賬齡幾乎全部是在1年期內。
A股調味品龍頭海天味業，采用先款后貨的經營模式，雖然體量最大，但其應收賬款在同業中卻最少，甚至幾乎可以忽略不計，公司最早以醬油起家，目前已拓展到蠔油、黃豆醬、 醋、料酒等品類，發展方向也從傳統調味料向復合調味料轉變。
天味食品與頤海國際產品結構最為相似，核心產品也是火鍋底料，分大紅袍、好人家兩個品牌，另外公司川菜調料這類新品也已經與火鍋底料形成雙足鼎立之勢頭。
日辰股份當屬A股中“滋味”最為復雜的一只，旗下產品覆蓋湯頭、中式菜品、日式醬汁、火鍋底料多類品種，公司深耕B端渠道，是呷哺呷哺、魚酷、小南國、味千拉面等知名餐飲企業的供應商，私人訂制的運營模式，讓公司的毛利率領先同業。
安記食品的咖喱產品較為突出，其他復合調味品近年來也打通渠道，另外公司2018年開始通過OEM(代工)方式生產大健康食品，其中包括益生菌、功能性飲料，產品向多品類擴張。
