此前在政策蜜月期的中國旅游行業(yè)，迎來不少向資本市場進(jìn)發(fā)的旅游企業(yè)，而其中景區(qū)類企業(yè)的表現(xiàn)尤為搶眼。作為文化旅游資源大省的河南，旅游上市企業(yè)一直空白，不過最近又似乎有了沖擊IPO的轉(zhuǎn)機(jī)。

早在2009年就發(fā)出“力爭早日成為全省首家整體上市的旅游企業(yè)”豪言的焦作云臺山旅游股份有限公司(下稱“云臺山股份”)最近傳出消息稱，目前云臺山的股份改制工作已完成，上市所需的各項(xiàng)條件也已基本完備。

然而，在沖刺IPO的旅游企業(yè)中，除去年9月在上交所掛牌上市的江蘇天目湖旅游外，其他兩家景區(qū)企業(yè)普陀山旅游在反饋意見狀態(tài)，井岡山旅游則沖擊IPO失敗撤回首發(fā)上市申請。

景區(qū)企業(yè)上市難，多與其較依賴的“門票經(jīng)濟(jì)”相關(guān)。在消費(fèi)結(jié)構(gòu)不斷升級的大背景下，山岳景區(qū)單純依靠自然景觀、靠山吃山的盈利模式已很難實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的增長增收，若再受到客流量上限、市場競爭加劇、企業(yè)內(nèi)部體制僵化等影響，上市之路前景則更難以預(yù)測。

巨大想象空間

3月5日，李克強(qiáng)總理在政府工作報(bào)告中，關(guān)于“創(chuàng)建全域旅游示范區(qū)，降低重點(diǎn)國有景區(qū)門票價(jià)格”的表述引起投資者關(guān)注。根據(jù)相關(guān)政策信息，雖降價(jià)推進(jìn)步伐、降價(jià)幅度等問題還未有細(xì)節(jié)，但必將推進(jìn)景區(qū)轉(zhuǎn)型，而在整個(gè)旅游產(chǎn)業(yè)鏈中被公認(rèn)為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的山岳景區(qū)如何轉(zhuǎn)型發(fā)展備受矚目。

目前，張家界、峨眉山、長白山、麗江旅游、九華旅游、黃山旅游等山岳景區(qū)公司已成功上市。天生地貌優(yōu)勢外加宏觀政策扶持，上市旅企的未來前景本應(yīng)空間巨大。然而，如何破解成長空間乏力等難題，成為目前上市山岳景區(qū)企業(yè)不得不面臨的困局。

根據(jù)《風(fēng)景名勝區(qū)管理?xiàng)l例》規(guī)定，屬于國務(wù)院認(rèn)定的風(fēng)景名勝區(qū)，門票收入不能作為上市公司的收入。目前景區(qū)類上市公司中，只有峨眉山A(000888)和黃山旅游(600054)是將景點(diǎn)門票納入上市公司營業(yè)收入，其他景區(qū)類公司的門票收入不能確認(rèn)為上市公司收入。

減少門票依賴、推進(jìn)全域旅游、促進(jìn)轉(zhuǎn)型升級是旅游上市企業(yè)公認(rèn)的發(fā)展“王道”，但現(xiàn)實(shí)情況顯然與其發(fā)展方向不符。如峨眉山A 2017年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，該公司門票收入4.58億元，占營業(yè)收入比重為42.44%，較2016年同比增加4.32%。

山岳景區(qū)單純依靠自然風(fēng)景已很難保持營收穩(wěn)定增長，屬于低端發(fā)展模式，并非長久之計(jì)，A股山岳景區(qū)上市公司，不管是在景區(qū)原有的盈利模式上做加法、拓寬收入渠道，還是嘗試從單一觀光游向復(fù)合式休閑度假游轉(zhuǎn)型升級，目前似乎還沒有破解困局的標(biāo)準(zhǔn)答案。

易觀研究院發(fā)布的《2017年中國景區(qū)經(jīng)濟(jì)分析》也同樣指出，A級景區(qū)毋庸置疑是旅游市場最重要的流量入口，但收入增長慢又反映出景區(qū)經(jīng)濟(jì)市場化程度低的問題，大流量給A級景區(qū)經(jīng)濟(jì)未來的開發(fā)潛力提供了巨大的想象空間。

云臺山難上“云臺”

以云臺山為代表的河南旅游企業(yè)對上市之路一直孜孜不倦，2009年12月，焦作云臺山旅游(集團(tuán))有限公司變更為焦作云臺山旅游(集團(tuán))股份有限公司，據(jù)說這“股份”二字，云臺山一走就走了5年。

掛牌之時(shí)，云臺山方面就喊出了“力爭早日成為全省首家整體上市的旅游企業(yè)”豪言，但上市卻難見實(shí)質(zhì)進(jìn)展，如今8年時(shí)間已過，其間，桂林旅游、麗江旅游、江蘇天目湖旅游等景區(qū)均成功上市。

2018年1月5日，中國證監(jiān)會發(fā)布《中原證券股份有限公司關(guān)于焦作云臺山旅游股份有限公司首次公開發(fā)行股票輔導(dǎo)工作進(jìn)展報(bào)告》，意味著該公司將完成IPO輔導(dǎo)備案。

云臺山股份若順利上市，將成為河南首個(gè)登陸A股的旅游景區(qū)。然而當(dāng)下整個(gè)旅游市場已發(fā)生巨大變化，受當(dāng)下消費(fèi)模式升級浪潮的影響，對景區(qū)、景點(diǎn)的旅企而言，營收增長依靠的不再是單一的“門票經(jīng)濟(jì)”，而景區(qū)盈利模式單一、資源配置水平低成為了一些山岳旅游企業(yè)沖刺IPO的“攔路虎”，云臺山也被困其中。

相關(guān)信息顯示，2017年，云臺山景區(qū)全年接待游客556萬人次，實(shí)現(xiàn)旅游總營收5.05億元，然而門票收入?yún)s占其80%。對比相關(guān)景區(qū)上市公司，2014年-2016年，黃山旅游的營業(yè)收入分別為14.9億元、16.65億元和16.69億元，營業(yè)收入主要來源于酒店業(yè)務(wù)和索道業(yè)務(wù);同樣申請IPO的普陀山旅游實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為3.41億元、3.57億元和4.32億元，營業(yè)收入主要來源于客車客運(yùn)、索道客運(yùn)、水路客運(yùn)及香品銷售四大板塊。峨眉山A 2017年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，該公司門票收入占營業(yè)收入比重也是42.44%。

從上述數(shù)據(jù)分析來看，云臺山景區(qū)門票收入在總營收中占據(jù)80%是相當(dāng)大的比重，與風(fēng)景名勝區(qū)門票收入無法納入上市公司體系等政策相比，存在較大差距。

云臺山景區(qū)管理局局長馬春明在2018年河南省旅游工作會議中承諾，利用2-3年時(shí)間，轉(zhuǎn)換增長動力，將云臺山景區(qū)門票經(jīng)濟(jì)比重從目前的80%降至50%。

除去門票與總營收占比問題，云臺山總營收與相關(guān)上市公司相比也存在不少差距。云臺山2017年旅游綜合收入為5.05億元，而已上市的黃山旅游在2014年-2016年的總營收分別為14.9O億元、16.65億元和16.69億元。

縮小門票收入在總營收中的比例與促進(jìn)營收總額增長并不沖突。如何在履行門票收入比例下降諾言的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)景區(qū)總體盈利穩(wěn)定增長，是云臺山在沖擊IPO中最需要解決的問題。

上市公司產(chǎn)權(quán)手續(xù)不全，也是影響公司IPO成功的重要因素。焦作市地方金融監(jiān)督管理局、焦作市人民政府金融工作辦公室此前的《關(guān)于焦作云臺山旅游股份有限公司上市進(jìn)展情況的調(diào)研報(bào)告》顯示，因歷史原因，云臺山股份很多資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)手續(xù)不全，致使辦理上市資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)手續(xù)成為影響公司上市的重大障礙。為此，修武縣成立云臺山歷史遺留問題處置領(lǐng)導(dǎo)小組，專門解決云臺山上市方面歷史遺留問題。

另外，客觀存在的地界問題也在一定程度上影響了云臺山股份的IPO進(jìn)程。云臺山同時(shí)地跨河南、山西兩省，有一部分景區(qū)是晉豫兩地共有，在旅游資源的開發(fā)、游客導(dǎo)流、旅游收入分配等問題上，可能并非靠云臺山一方就能徹底解決。

貪腐后遺癥

河南省“十三五”旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃對深化景區(qū)管理體制改革明確要求：以所有權(quán)、管理權(quán)、經(jīng)營權(quán)“三權(quán)分離”為重點(diǎn)，構(gòu)建產(chǎn)權(quán)關(guān)系明晰、責(zé)任主體明確、市場對接充分的景區(qū)經(jīng)營管理體制。

云臺山股份公司獨(dú)立性或存在瑕疵，該公司于2009年成立之初，焦作云臺山旅游發(fā)展有限公司作為絕對控股的大股東，占比90%，修武縣青龍峽旅游服務(wù)有限責(zé)任公司占比10%。兩個(gè)股東均由修武縣國有資產(chǎn)監(jiān)督管理辦公室全資控股。

2016年3月，焦作市投資集團(tuán)有限公司對云臺山股份公司增資1000萬股。增資后股份公司股權(quán)比例變更為發(fā)展公司72%、市投資集團(tuán)20%、服務(wù)公司8%。

2017年5月發(fā)布的當(dāng)?shù)卣嚓P(guān)信息顯示，云臺山股份目前尚未實(shí)現(xiàn)全體員工身份的完全獨(dú)立，且與大股東發(fā)展公司仍存在業(yè)務(wù)往來和一些不必要的小額關(guān)聯(lián)交易，不符合證監(jiān)會對擬上市公司業(yè)務(wù)獨(dú)立性的要求。

上市公司因內(nèi)部管理模式僵硬、權(quán)責(zé)不明而滋生嚴(yán)重腐敗問題，也是上市過程中的“絆腳石”。

據(jù)相關(guān)信息顯示，2014年9月，原焦作云臺山風(fēng)景名勝管理局局長、焦作市云臺山旅游發(fā)展有限公司前任董事長韓躍平被相關(guān)部門調(diào)查;同時(shí)期，與云臺山“關(guān)系密切”的原河南省人大常委會副主任、黨組書記秦玉海被相關(guān)部門調(diào)查。2016年6月，原焦作市云臺山旅游發(fā)展有限公司影像室主任段玉寶貪污、受賄一案一審判決，數(shù)罪并罰，被判有期徒刑15年，并處罰金人民幣700萬元。2017年5月，接替韓躍平任職云臺山風(fēng)景名勝區(qū)管理局局長的孟小軍涉嫌違紀(jì)違法被鄭州市人民檢察院依法批準(zhǔn)逮捕。2017年6 月，韓躍平因貪污罪、受賄罪被判處有期徒刑五年零六個(gè)月，并處罰金人民幣40萬元。

接連兩任焦作云臺山風(fēng)景名勝管理局負(fù)責(zé)人被調(diào)查，云臺山上市進(jìn)程受到直接影響。相關(guān)信息顯示，受孟小軍違紀(jì)違法事件的影響，股份公司會計(jì)賬冊和憑證被省紀(jì)檢機(jī)關(guān)帶走，審計(jì)機(jī)構(gòu)和保薦機(jī)構(gòu)無法出具審計(jì)報(bào)告和制作工作底稿，無法準(zhǔn)備首發(fā)申報(bào)材料，無法按原計(jì)劃將上市申報(bào)材料上報(bào)證監(jiān)會。

在旅游企業(yè)進(jìn)軍資本市場困局與誘惑之中的云臺山，面對企業(yè)體制、發(fā)展模式、資源配置、新舊業(yè)態(tài)嫁接、門票依賴、貪腐后遺癥等問題，如何擺脫頑癥、破解這一系列難題，將是云臺山能否沖擊IPO成功的關(guān)鍵。華夏時(shí)報(bào) 記者 葛愛峰 實(shí)習(xí)生 宋楠 焦作報(bào)道