（原標題：南京優科IPO創不少奇跡：24平米的辦公室創造6500萬凈利潤；近3000萬費用支付給新注冊公司）

南京優科生物醫藥集團股份有限公司（以下簡稱南京優科）是一個醫藥企業，近期計劃在深圳交易所上市，擬發行不超過5500萬股，募集資金4.2億 元，用于小容量注射劑車間升級項目、研發中心及總部建設項目和補充流動資金等。公司招股說明書于2017年4月26日首次申報，2017年12月5日進行 了預披露更新。

作為一個擬上創業板的醫藥企業，南京優科融資金額也不小，可是通過分析，發現公司對單一產品過份依賴，依靠稅收優惠大幅增加公司凈利潤，而且營銷費用的支付或存在虛開發票和商業賄賂行為。

24平米的房子里貢獻6500多萬凈利潤

南京優科有子公司南京優科制藥有限公司（簡稱：優科制藥），優科制藥下設有全資子公司西藏業展商貿有限公司（簡稱業展商貿）。業展商貿設立于2013年4月8日，設立時名為西藏優科商貿有限公司，主營業務為化學原料的貿易，系南京優科主導品種佰美諾主要原料的采購平臺。該公司的辦公地址位于拉薩市達孜縣德慶中 路12號，是租用達孜縣榮成商貿有限公司的房產，面積僅24平米，就相當于一個小客廳，估計也裝不下幾個員工。但是，就是這樣的一個小公司卻為南京優科創造了奇 跡：2014年-2017年上半年，業展商貿實現營業收入分別為：3,004.21、5,740.38、8,076.92、6,490.38萬元，營業成 本分別為121.14、240.19、321.87、247.62萬元，凈利潤分別為2541.83、4766.82、6557.1、5245.66萬 元，凈利率高達84.61%、83.04%、81.18%、80.82%，而2014年-2017年上半年，南京優科合并報表凈利潤分別 為：4490.55萬元、5090.26萬元、5197.69萬元、4448.65萬元，而這個西藏公司貢獻的凈利潤在南京優科同期凈利潤中占比分別為56.6% %、93.64%、126.15%到117.92%，堪稱神奇功臣。

業展商貿為什么這么神奇？其實，這是一個避稅的游戲。因為根據《西藏自治區人民政府關于印發<西藏自治區企業所得稅政策實施辦法>的通 知》（藏政發[2014]51號）文件規定，西藏地區企業統一執行西部大開發戰略中企業所得稅15%的稅率，同時2015年1月1日至2017年12月31日期間地方分成部分減免征收，業展商貿作為西藏地區企業在2014年1月1日至2014年12月31日企業所得稅稅率為15%，2015年1月1日至2017年12月31日企業所得稅稅率為9%。

正是由于西藏地區對企業給予一定的政府扶持和財政補助，南京優科將業展商貿注冊在西藏并在當地經營壬烷的采購。業展商貿按市場價格對外采購生產鹽酸 莫西沙星注射液的主要原料壬烷，并按照自己所需要的價格銷售給優科制藥，用于生產鹽酸莫西沙星原料藥和注射液。這樣一來，業展商貿的凈利潤就可以想多高就 多高，而西藏地區9%的所得稅率相當于變相為企業增加了至少6%的凈利潤。有數據表明，2015-2016年，南京優科稅收優惠金額分別為321.25、 447.07萬元，2017年上半年就達到了348.16萬元，全年預計將達到700萬左右，持續增長，如果剔除這個因素，公司的利潤將會大幅下滑。

或存虛開發票、商業賄賂的行為

從招股書可以看到，南京優科2017年的銷售費用大幅度提升，主要部分就是公司增加的市場推廣服務費。2017年上半年，受湖北、安徽等地執行“兩票制”的影響，公司自主推廣活動增多，向市場推廣服務商支付的推廣費用增加，公司主要通過市場推廣服務商以學術推廣會 的形式進行市場推廣，排名前五的市場推廣服務商有：湖北業峻商務服務有限公司、合肥億帆生物醫藥有限公司、武漢啟祥醫藥有限公司、上海虹灼營銷服務有限公 司、武漢市通達匯商貿有限公司，報告期內公司向他們支付的推廣費用合計高達4200多元。

其中湖北業峻商務服務有限公司成立日期為2016年12月30日，注冊資本1000萬元，報告期內發行人向其支付的推廣費用金額為1,947.84萬元；合肥億帆生物醫藥有限公司成立于2003年11月26日，注冊資本30,015萬元人民幣，報告期內發行人向其支付的推廣費用金額為530.86萬元；武漢啟祥醫藥有限公司成立日期為2016年12月12日，注冊資本10萬元人民幣，報告期內發行人向其支付的推廣費用金額為463.28萬元；上海虹灼營銷服務有限公司成立日期為2017年2月15日，注冊資本100萬元人民幣，報告期內發行人向其支付的推廣費用金額為306.86萬元；武漢市通達匯商貿有限公司成立于2016年7月8日，注冊資本30萬元人民幣，報告期內發行人向其支付的推廣費用金額為201.65萬元。

根據以上情況，我們發現，除了合肥億帆生物醫藥有限公司成立于2003年11月26日，成立時間比較早外，其他幾個都新注冊成立不久。記者特地對上 海虹灼營銷服務有限公司進行了實地調查。根據工商信息，該公司注冊地址為上海市虹口區海寧路XXX號7層E座XXXP，但記者到達后，發現該樓層已經全部 封閉正在裝修，經詢問附近人員，稱已裝修達半年之久，看來該公司在此運營的可能性不大。

而這些巨額的推廣費用流向這些新成立不久的公司后，到底是進行了正常的市場推廣，還是通過變相的渠道流向了相關的醫院或者醫生的口袋？恐怕需要南京優科自己去給發審委說明了。

2014年度-2017年上半年，公司銷售費用率分別為11.2%、8.32%、15.77%、27.92，而同行業可比公司平均 為：13.86%、17.13%、16.44%、22.58%。與可比上市公司比較，公司銷售費用率2015年與萊美藥業、靈康藥業和華北制藥同處于10%左右。2016年高于萊美藥業、靈康藥業、福安醫藥和華北制藥，整體來說，公司2014年和2015年的銷售費用率較低，2016年也仍然低于同行業可比平均數。2017年上半年，公司銷售費用率達到了驚人的27.92%，而同行業可比公司平均只有22.58%。公司表示，是因為公司自主推廣銷售的佰美諾數量提高，支付的 市場推廣費用增加。

與IPO被否的威爾曼關系密切，或存類似問題

湘北威爾曼制藥股份有限公司（簡稱：威爾曼）是南京優科的供應商，也曾有意登陸資本市場， 2016年6月6日報送招股說明書，2017年10月9日更新預披露，但在發審委第十七屆發行審核委員會2017年10月24日召開的2017年第9次會 議上被否決，基本上斷了威爾曼的上市夢。據發審委意見，威爾曼IPO存在的問題有：無實際銷售活動的發票開具行為；內部控制存在著較大問題，在開票、產品 發貨和出庫、原材料采購、資金管理等方面的的管控存在著多處問題。除了這些，發審委還著重提到的是威爾曼二級經銷商的業務員因商業賄賂被判處刑罰。而南京 優科卻與威爾曼關系密切，曾持有威爾曼少量股份，列示為可供出售金融資產，2014年末金額為450萬元，于2015年轉讓。另外，南京優科又是威爾曼的客戶，2010年8月11日，威爾曼公司與南京大海醫藥有限公司（南京優科的前身）簽訂《總代理協議》（據江蘇省高級 人民法院（2015）蘇商轄終字第X號民事裁定書），約定由南京大海醫藥有限公司在全國區域內代理銷售威爾曼公司注射用頭孢噻肟鈉舒巴坦鈉產品，并對2010-2013年度銷售情況作了約定。期間南京優科向威爾曼采購的注射用頭孢噻肟鈉舒巴坦鈉，出現滯銷和庫存積壓，公司要求威爾曼換貨，但威爾曼一直 未予履行，2014年11月19日，優科公司向南京市棲霞區人民法院提起訴訟，后于2015年雙方達成訴訟和解，公司將價值約350萬元的注射用頭孢噻肟鈉舒巴坦鈉退回給湘北威爾曼股份有限公司，同時公司應付湘北威爾曼制藥股份有限公司的藥品采購款824.78萬元無需支付。

南京優科稱注射用頭孢噻肟鈉舒巴坦鈉退貨主要系受行業和市場影響，造成滯銷和庫存積壓，但由于威爾曼對外銷售存在的商業賄賂，此事是不是也牽涉到了南京優科，因而造成大量的滯銷商品和庫存積壓，也值得懷疑。

收入高度依賴單一產品，經營風險大

根據招股說明書，我們可以發現，公司產品極其單一，自主研發的產品只有首仿藥物3第四代氟喹諾酮鹽酸莫西沙星注射液（“佰美諾”），而其他藥品頭孢哌酮鈉他唑巴坦鈉（2.25g）（“樂靈”）和頭孢曲松鈉他唑巴坦鈉（1.0g）（“優 他能”）等則是代理。佰美諾占公司收入的比重越來越大：2014年、2015年、2016年和2017年1-6月，佰美諾占公司主營業務收入的比例分別為33.44%、30.09%、40.35%和67.86%，占主營業務毛利的比例分別為67.29%、65.77%、71.99%和90.70%，占比持續上升，是公司的收入及利潤的主要來源；代理產品樂靈和優他能合計則只占主營業務收入的比例分別為29.96%、31.10%、 31.69%和18.76%，占主營業務毛利的比例分別為23.45%、24.81%、19.55%和7.58%，對公司經營成果的影響呈下降趨勢。也就是說，公司對“佰美諾”的依賴越來越大，而一個公司對單一產品的依賴則肯定存在著極大的經營風險。