首只市值法貨基上報(bào)募集申請(qǐng) 買貨基告別“只賺不賠”

日前，國內(nèi)首只市值法貨幣基金易方達(dá)市值法貨幣基金向中國證監(jiān)會(huì)上報(bào)募集申請(qǐng)。從名稱看，該基金沒有采取慣用的攤余成本法估值，而是采取市價(jià)估值法。這是自2017年證監(jiān)會(huì)下發(fā)《公募基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定》以來，首只采用市值法的貨幣基金，也是目前整個(gè)國內(nèi)基金行業(yè)第一只采用該估值法的貨幣基金。

自2003年首只貨幣基金華安現(xiàn)金富利投資基金成立以來，我國貨幣基金一直采用攤余成本法估值。其方法是，基金將買入的債券、票據(jù)、證券等資產(chǎn)，按照票面利率或協(xié)議利率并考慮其買入時(shí)的溢價(jià)和折價(jià)，在剩余存續(xù)期內(nèi)按實(shí)際利率法攤銷，每日計(jì)提損失或收益。

金牛理財(cái)網(wǎng)研究員宮曼琳認(rèn)為，攤余成本法是將貨基存續(xù)期內(nèi)的所有收益平均分?jǐn)偟矫恳惶臁＜词官Y產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，基金凈值的變化也會(huì)被“減弱”。看看貨幣基金的7日年化收益率或萬份收益曲線就會(huì)發(fā)現(xiàn)，其波動(dòng)幅度一般都比較平緩。

市價(jià)估值法則完全不同。這種估值方法反映了基金持有資產(chǎn)在即期的價(jià)格變化，當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)較大幅度波動(dòng)時(shí)，基金凈值也會(huì)跟隨同步波動(dòng)。目前，股票基金、債券基金基本上采用這種估值法，其凈值波動(dòng)率遠(yuǎn)大于貨幣基金。通俗地說，采用市值法的貨幣基金，其凈值有可能像股票基金一樣波動(dòng)，極端情況下還有可能出現(xiàn)虧損。

在攤余成本法估值下，貨幣基金的賬面凈值與實(shí)際凈值會(huì)產(chǎn)生偏離，當(dāng)負(fù)偏離度大于等于0.5%時(shí)，即實(shí)際凈值比賬面凈值低0.5%及以上時(shí)，基金管理人需要使用風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金或者固有資金來彌補(bǔ)潛在資產(chǎn)損失，將負(fù)偏離度絕對(duì)值控制在0.5%以內(nèi)。這種潛在的“剛兌保本”機(jī)制，是過去貨幣基金收益率相對(duì)穩(wěn)定的秘密。

之所以會(huì)產(chǎn)生市值法貨幣基金，主要有公司和行業(yè)發(fā)展兩個(gè)因素。從公司層面看，根據(jù)2017年實(shí)施的公募基金相關(guān)流動(dòng)性規(guī)則，貨幣基金單一投資者持有基金份額比例超過基金總份額50%時(shí)，基金管理人不得采用攤余成本法對(duì)基金持有的組合資產(chǎn)進(jìn)行會(huì)計(jì)核算或者80%以上的基金資產(chǎn)需投資于現(xiàn)金、國債、中央銀行票據(jù)、政策性金融債券以及5個(gè)交易日內(nèi)到期的其他金融工具。

國元證券分析師馮迪昉表示，易方達(dá)此次推出以市價(jià)估值法計(jì)價(jià)的新貨基，目的也是為了滿足流動(dòng)性新規(guī)的要求。易方達(dá)目前的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金還可支撐5000億元左右的貨幣基金規(guī)模，為防止未來貨基規(guī)模增長超過風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金上限，公司率先嘗試推出市值法貨幣基金。這也意味著一向以安全穩(wěn)健的收益率吸引投資者的貨幣基金今后也可能產(chǎn)生收益波動(dòng)。

從貨幣基金行業(yè)自身發(fā)展看，也迫切需要打破剛性兌付類別的產(chǎn)品，讓資產(chǎn)管理規(guī)模增速回歸理性。基金業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)顯示，2017年貨幣基金迎來歷史上第四個(gè)發(fā)展高峰，規(guī)模從2017年初的4.28萬億元增長至2017年末的6.74萬億元，占公募總規(guī)模比例為58.07%，這一水平仍處于歷史高位。