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嶸泰股份(605133)

事件概述：2023年8月10日，公司公告2023H1實現(xiàn)營業(yè)收入9.19億元，同比+44.81%；歸母凈利潤7309.74萬元，同比+44.02%；基本每股收益0.43元。

23Q2業(yè)績符合預期，盈利能力持續(xù)改善。23Q2公司實現(xiàn)營收4.82億元，同比+71.21%/環(huán)比+10.28%，歸母凈利潤實現(xiàn)3741萬元，同比+123.88%/環(huán)比+4.82%。23Q2公司毛利率達24.17%，同比+3.60pct/環(huán)比+1.77pct，凈利率達8.68%，同比+2.74pct/環(huán)比+0.21pct。業(yè)績同比大幅增長主要系公司三電等新業(yè)務增厚收入，河北力準機械制造有限公司納入合并范圍使得營業(yè)收入進一步上升（力準機械23H1實現(xiàn)營收6000萬元，凈利潤1319萬元）；規(guī)模化及費用管控水平提升改善盈利能力。

傳統(tǒng)壓鑄業(yè)績穩(wěn)中有進，持續(xù)拓展主流新能源客戶。轉向系統(tǒng)鋁壓鑄件領域龍頭，傳統(tǒng)壓鑄業(yè)績穩(wěn)中有進。2023年上半年，公司轉向系統(tǒng)的業(yè)務優(yōu)勢更加明顯，連續(xù)拿下轉向Tier1客戶配套理想、小鵬、蔚來、寶馬等主機廠的重大新項目。公司深耕后輪轉向業(yè)務，成熟完成材料應用，達到機械性能要求，配套保時捷、寶馬、奧迪、小鵬等高端車型的項目穩(wěn)步量產(chǎn)。新能源品類不斷擴充，拓展主流新能源客戶。公司目前形成了汽車轉向系統(tǒng)、新能源三電系統(tǒng)（電機、電池、電控）、傳動系統(tǒng)、行駛與制動系統(tǒng)、車身結構件等全套解決方案，為國內(nèi)領先新能源車企DMI插電混動平臺E-CVT變速箱箱體、E3.0純電平臺電機殼體和端蓋的主要量產(chǎn)供應商。

墨西哥出海打開成長彈性，看好公司市占率上行。產(chǎn)能來看，公司嶸泰壓鑄二廠、珠海嶸泰二廠、墨西哥萊昂嶸泰二期已完成廠房建設，嶸泰壓鑄二廠新增的3000T~3500T壓鑄機已投產(chǎn)，第一臺力勁9000T壓鑄單元如期安裝，公司持續(xù)與主機廠和儲能客戶洽談目標業(yè)務，預計下半年開始零件試制。2022年8月公司披露可轉債上市公告書，募資總額為6.5億元，主要用于新能源汽車鋁合金零部件項目和墨西哥汽車精密鋁合金鑄件二期擴產(chǎn)項目，滿足公司日益增長的新能源業(yè)務和北美訂單的產(chǎn)能需要。據(jù)公司公告，公司墨西哥二期新增14臺800T~4500T壓鑄機已和供應商簽訂合同，陸續(xù)開始安裝。隨著未來墨西哥二期工廠逐步投產(chǎn)，公司將發(fā)揮海外先發(fā)優(yōu)勢，有望占領更多海外市場份額，為其新能源業(yè)務提供增長，看好公司市占率上行。

投資建議：我們預計公司23-25年實現(xiàn)歸母凈利潤2.07/2.91/3.99億元，當前市值對應2023-2025年PE為28/20/14倍。公司客戶資源豐富，一體化壓鑄和新能源汽車領域業(yè)務為公司業(yè)務發(fā)展帶來新的增長空間，維持“推薦”評級。

風險提示：原材料成本超預期上行導致毛利率低于預期；產(chǎn)業(yè)競爭加劇；輕量化及新能源相關業(yè)務拓展進度不及預期。