事先防挨打說明：前文《新能源新發(fā)基金跌到7毛后的售后路演》、《如果再破凈，就別賣他們處室發(fā)的理財了》涉及的事件、渠道經(jīng)理、投資經(jīng)理均為虛構(gòu)，如果雷同，只能說明這個世界太苦了。

(資料圖片僅供參考)

2023年3月31日，某中小保險資管公司固定收益部的角落。

老錢是資深的組合投資經(jīng)理，管著兩個大賬戶，順帶還幫著管了幾個三方委外的賬戶。

小李是老錢的投資經(jīng)理助理，主要負責算頭寸、篩產(chǎn)品、下交易、做一級投標，自從疫情以來，快遞上不來樓之后，還負責下樓取賣方點的下午茶。

【早盤】

「老錢」：小李，剛領(lǐng)導開會，準備二季度把一級債、二級債的投資全放開了，今天季末最后一天，好久沒投了，你趕緊更新個白名單出來，我拿給領(lǐng)導看一下，先放開一批，4月往往權(quán)益有調(diào)整，到時候就可以下場撈一點了。

「小李」：怎么突然放開了啊？不是說去年固收+基金投的虧成狗，今年只讓做非標、借款和標準化債券，全部自己做嗎？

「老錢」：害，領(lǐng)導說的也是一時的氣話嘛，年初考核，去年買的二級債和偏債混，確實全年收益一比吊糟，加上去年年底2個月債券的浮虧，全年好幾個大賬戶都快打負了，看的能不糟心么？

但現(xiàn)在不放開也不行啊，開門紅銀保渠道進錢太猛了，分公司的說，現(xiàn)在各家銀行就盯著存款和保險賣，用存款做AUM、賣保險做中收，現(xiàn)在理財經(jīng)理，沒投訴就燒高香，理財和基金都沒人看了，你看我們這兩個月環(huán)比看，進來的前比往年開門紅多得多。

「小李」：那倒也是，再這么搞下去，實在沒東西可以配了，1-3年的信用債，都被那些混合估值理財買下去了，一級發(fā)行的量也才那么點，天天取消發(fā)行，本來還以為3月份開始，理財?shù)狡诹看螅芩σ稽c債出來，正好接一下，早上多出來20多億頭寸，我全放7天交易所逆回購了。

「老錢」：是啊，全年咱們固收這邊5%的考核，后面三個季度再靠純債是沒希望了，想來想去還是得把一級債和二級債的口子給開了，今年基金投資部那邊幾個三方的戶，集中搞了一把信創(chuàng)，一季度已經(jīng)8個點的安全墊了。

「小李」：那領(lǐng)導對產(chǎn)品有沒有什么要求，我排排雷？

「老錢」：對對對，領(lǐng)導倒是說了幾點，也是去年的教訓吧，你回頭篩的時候記一下啊。

第一，混合偏債這個口子后面不開了，原來是為了打新才開的混合偏債的口子，但這些產(chǎn)品都太踏馬的浪了，有些跌起來比偏股混還狠，絕了簡直，而且后面注冊制，新股破發(fā)幾率也大了，這產(chǎn)品短時間也沒啥可看的了，我們固收部以后這個投資權(quán)限就全關(guān)了。

「小李」：OK，那就只看一級債基、二級債基對吧？

「老錢」：對對對。

第二呢，你挑一級債和二級債的時候也注意點啊，堅決不要挑浪的產(chǎn)品，前陣子我看有篇《低波固收+做得好的基金經(jīng)理，應該給頂薪》寫的挺對，除了業(yè)績要好，回撤一定要控制，比如去年，回撤超過3%的產(chǎn)品你全踢了，另外你就看股票和轉(zhuǎn)債的比例就行，你拉一下，過往四個季度，把轉(zhuǎn)債按50%的比例計入權(quán)益資產(chǎn)，確保權(quán)益類資產(chǎn)每個季度都合計不超過10%，咱們一定要穩(wěn)健起步啊，先把倉位都填滿了，吃點貝塔收益就行，別到時候好不容易申請的權(quán)限，來一波回撤，又被拿回去了。

「小李」：一定要按10%控嗎，老錢，其實去年咱們也看過，同樣的倉位，低估值、高分紅的大盤價值股與成長股的差異還是很大的，轉(zhuǎn)債組合中股性和債性品種差別也也很大，有些產(chǎn)品雖然倉位高，但比如轉(zhuǎn)債買的都是偏債、低價品種的話，股性暴露是較低的，要不要考慮進去？

「老錢」：不用不用，先不考慮這么細的，這個風格是會變的，咱們不要去賭基金經(jīng)理的風格選擇，我讓你看連續(xù)四個季度的倉位，如果都穩(wěn)定在一個值以下，其實說明這公司或者基金經(jīng)理對這個產(chǎn)品的定位就比較明確，可能就是想吃低波這碗飯的，咱們就先挑這部分下手。

「小李」：OK，沒問題，還有其他的嗎？

「老錢」：哦，對了，還有一個。

第三，就是產(chǎn)品規(guī)模不要太大，40或者50億以上的就不看了吧，做不出阿爾法了，而且去年年底那一波，規(guī)模越大的被贖的越狠，聽說有幾家流動性都出問題了，另外2億以下的我們也買不了，你到時候分一下，大賬戶去買那種小幾十億的產(chǎn)品，三方賬戶可以挑幾個億規(guī)模的產(chǎn)品買。老玩限購的也不用加進去了，浪費我們時間。

「小李」：好的，那我基本清楚了，我在池子里篩一遍就行，很快，限不限購，我找基金公司銷售也確認一下，有些雖然公告沒限購，但買的時候還有點附加要求。

「老錢」：對了，說起這個基金銷售啊，我有個事還是得說下。

「小李」：什么事？

「老錢」：就是那什么啊，咱們這回挑產(chǎn)品，就別聽基金公司推薦的了，自己篩就行了，今年領(lǐng)導明確說了，每個季度咱們幾個大賬戶和三方賬戶都要橫向排名考核一次，到時候直接末尾淘汰，選產(chǎn)品咱們可得長點心了。我知道有幾個基金銷售跑的也勤快，不容易，但是如果產(chǎn)品不行，就讓他們別一個勁兒的推了。

「小李」：明白明白，剛說的那幾個標準一列，其實能入庫的就沒幾個產(chǎn)品了，我上午再看看，下午你瞅一眼。

Mements later

【收盤】

「小李」：老錢，我篩出來了，有一批符合標準的，把規(guī)模和限購考慮進去的話，看下來一共4只符合標準的。

「老錢」：哪4個？

「小李」：博時穩(wěn)定價值、泰康穩(wěn)健增利、匯豐晉信2016、永贏華嘉信用債，我整了個報告，你看看。

「老錢」：好的，你順帶簡單講講吧，我待會就拿給領(lǐng)導過一下。

「小李」：行，我就按你的標準來的，2億以上，50億以下，連續(xù)四個季度，股票+轉(zhuǎn)債（按50%計入）不超過10%，近5年最大回撤不超過3%，然后按業(yè)績也排了一下。本來還有平安添利、交銀穩(wěn)固收益、鵬華產(chǎn)業(yè)債的，但都限購了，還有原來在池子里的招商安心收益、中銀穩(wěn)健添利、易方達歲豐添利、華寶寶康債券、富國天利增長債券、交銀增利增強，都規(guī)模偏大了，我都放備選池，等第一批投差不多了，再拿出來看看。

「老錢」：對對對，你簡單講講，你報告寫的挺詳細了。

「小李」：第一只是博時穩(wěn)定價值，是鄧欣雨管的，原來我們買過他的博時穩(wěn)健回報，那只規(guī)模比較大，這只穩(wěn)定價值就30多億，倆都是一級債基。鄧欣雨做債券出身的，倉位控制的很低，按我們的標準算的話，過往四個季度權(quán)益?zhèn)}位只有2%出頭，算是極低倉位的產(chǎn)品了，不過去年年底轉(zhuǎn)債倉位提上來了，13個點。18-21年，每年業(yè)績分別是7.14%、4.4%、6.51%、6.24%，今年一季度跑了1個點的收益，去年相對差一點，0.73%，去年年底最大回撤是-2.5%左右。他產(chǎn)品還有個特點，愛買金融債，金融債的倉位超過了50%，風險偏好比較低一點。

「小李」：第二只是泰康穩(wěn)健增利，基金經(jīng)理是蔣麗娟，泰康的老人了，保險資管出來的，所以做低波一點也不奇怪，她管的固收+產(chǎn)品，其他都是偏債混合的，也就這只泰康穩(wěn)健增利是一級債，我們能買。也是30億左右的規(guī)模，和鄧欣雨一樣，倉位控制的極低，過往四個季度權(quán)益?zhèn)}位只有2.5%出頭，去年年底轉(zhuǎn)債倉位提到了8%。18-21年，每年業(yè)績也很炸，分別是7.59%、6.7%、3.09%、6.11%，今年一季度也跑了1.68%的收益了，去年也一般，1%不到，但去年回撤控制的比鄧欣雨好一點，最大回撤是-1.5%。

「老錢」：后面兩只好像知名度都低一檔？

「小李」：對，前面兩個機構(gòu)占比都90%左右了，但后面三只去年跑的要比前面兩個好一點。

「小李」：比如這只永贏華嘉信用債，規(guī)模去年竄起來的，年初還是2億多，年底30億出頭了，去年我還推過一次入池，但產(chǎn)品限購了。做轉(zhuǎn)債部分的基金經(jīng)理，曾琬云，最近自媒體炒得比較火，一共管了三個開放式產(chǎn)品，排名分別是41/526、4/1113、86/1269，但管理年限還不夠長，2年不到，這只華嘉信用債成立也不到兩年，超額主要是去年1-2季度跑出來的，去年年底的回撤也中規(guī)中矩，-2.3%，這只轉(zhuǎn)債倉位去年年底是提的最高的，16.6%，所以今年彈性也比較好，一季度跑了1.76%了，是這批曬出來的產(chǎn)品里，去年和今年都是這批里跑的最好的，去年是2.53%。

「小李」：第四只是匯豐晉信2016，這產(chǎn)品名字就很奇特，我篩的時候還以為名字弄錯了，基金經(jīng)理是蔡若林，一直是看債的，踢掉兩個定開純債外，管理規(guī)模是這批篩出來里最小的。這產(chǎn)品算是這批挖出來的，最牛逼的是，去年這么大波動的股債市場，這產(chǎn)品最大回撤-0.6%不到，年底那一輪大跌，最大回撤也只有-0.5%出頭，比所有的一級債基的最大回撤控制的還好。從收益的角度看，也符合低波固收+的要求，18-21年，每年的收益分別是7.08%、5.67%、4.32%、5.77%，去年雖然只跑了0.48%，但同類排名是87/705，今年也跑了1.2%的絕對收益，算是被低估的產(chǎn)品了。我看了一下持倉，每個季度的股票倉位都在5%以內(nèi)，算是有意在做低波這個賽道的。就是規(guī)模小了一點，到時候我們?nèi)轿獾馁~戶可以考慮配點觀察的倉位試試。

「老錢」：行，有數(shù)了，那我拿過去給領(lǐng)導看下，我看剛說的規(guī)模和限購原因的產(chǎn)品，平安、交銀、鵬華、招商、中銀、易方達、華寶、富國的，你也都做了單只的分析了，我覺得還是得加池子里，大賬戶如果要配，還是得找一些大產(chǎn)品，反正一方面也是為了填倉位，有貝塔收益就行了。

「小李」：是的，沒錯。

「老錢」：對了，小李，你寫這個，今天沒有基金公司銷售找你吧？都是量化篩選的吧？

「小李」：放心吧，錢總，今天3月31日了，申購不算季末保有了，機構(gòu)銷售早就提前出去玩兒了。

「老錢」：行，我順便去風控那瞅一眼，咱們這季度排第幾。

完，純屬虛構(gòu)，大家季末愉快。