“當(dāng)前行業(yè)中九成公司配置股票比例低于10%。”這是中國(guó)保險(xiǎn)保障基金最近發(fā)布的《2020中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估報(bào)告》中提到的目前險(xiǎn)資直接投資于股票市場(chǎng)的數(shù)據(jù)。

實(shí)際上，除股票投資之外，險(xiǎn)資還通過(guò)證券投資基金投資于股票市場(chǎng)。據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者獲得的數(shù)據(jù)顯示，截至8月末險(xiǎn)資股票投資余額17578.64億元，占比8.57%，證券投資基金余額10047.52億元，占比4.90%，兩項(xiàng)合計(jì)占比13.5%。根據(jù)7月份銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)公司權(quán)益類資產(chǎn)配置監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》，險(xiǎn)企配置權(quán)益類資產(chǎn)最高可占到上季末總資產(chǎn)的45%，這說(shuō)明，險(xiǎn)資流入A股仍有較大的提升空間。即使險(xiǎn)資流入A股的比例不變，但是隨著險(xiǎn)資體量的逐年增長(zhǎng)，仍有巨量資金可加倉(cāng)A股。從當(dāng)前險(xiǎn)資對(duì)股票配置的積極性來(lái)看，近期已有不少險(xiǎn)企看好A股投資價(jià)值，并表示四季度將擇機(jī)加倉(cāng)。

愛(ài)心人壽資產(chǎn)管理部相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，今年下半年的權(quán)益市場(chǎng)仍然具有較好投資價(jià)值。基于對(duì)市場(chǎng)估值的客觀判斷，并結(jié)合下半年公司保費(fèi)收入情況，會(huì)在四季度擇機(jī)增加A股配置，保持合理的權(quán)益資產(chǎn)配置水平。

險(xiǎn)資股票投資的兩難抉擇

險(xiǎn)資由于其獨(dú)特的負(fù)債屬性，對(duì)穩(wěn)定收益率的要求遠(yuǎn)高于其他資產(chǎn)，這也造成險(xiǎn)資投資股票市場(chǎng)面臨兩難抉擇：若股票市場(chǎng)配置比例較低，則無(wú)法有效提升投資業(yè)績(jī)，進(jìn)而拖累凈利增速;若股票市場(chǎng)配置比例過(guò)高，則會(huì)面臨權(quán)益價(jià)格大幅波動(dòng)和減值壓力的風(fēng)險(xiǎn)。

正是基于這一特征，險(xiǎn)資股票與證券投資基金兩項(xiàng)合計(jì)占比近年來(lái)很難超過(guò)險(xiǎn)資運(yùn)用余額的15%。今年以來(lái)，A股市場(chǎng)震蕩上行，險(xiǎn)資進(jìn)一步加大股票及證券投資基金的配置比例，截至8月末，這兩項(xiàng)合計(jì)占比進(jìn)一步提升到13.5%。

出于投資風(fēng)險(xiǎn)的考量，目前險(xiǎn)資大類資產(chǎn)配置仍以銀行存款和債券等固收類資產(chǎn)為主，這兩大類資產(chǎn)合計(jì)占險(xiǎn)資規(guī)模的比重接近50%。截至今年8月末，險(xiǎn)資運(yùn)用余額為205210.30億元，較年初增長(zhǎng)10.76%。其中，銀行存款26819.47億元，占資金運(yùn)用余額的比例為13.07%;債券73338.29億元，占比35.74%。兩項(xiàng)合計(jì)占比48.8%。

今年以來(lái)的險(xiǎn)資舉牌標(biāo)的也符合上述險(xiǎn)資風(fēng)險(xiǎn)偏好特征。今年以來(lái)險(xiǎn)資密集舉牌了A股及港股的金融地產(chǎn)股。金融股中，險(xiǎn)資更偏愛(ài)銀行股，銀行股普遍具有估值低、股息率高的特點(diǎn)，不僅經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，且能帶來(lái)長(zhǎng)期穩(wěn)定的分紅收益。尤其是，銀行H股比A股更有吸引力，銀行H股一般較A股有折價(jià)，但可以實(shí)現(xiàn)與A股同等的分紅，即H股股息率更高。

上述愛(ài)心人壽相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示：“在具體權(quán)益投資的配置策略上，我們將防范風(fēng)險(xiǎn)放在首位，并一貫遵循精選優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、分散均衡配置的原則，并且根據(jù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后企業(yè)盈利的恢復(fù)情況和最新的行業(yè)政策進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)倉(cāng)，始終保持權(quán)益資產(chǎn)組合估值水平、盈利增速和預(yù)期回報(bào)率在合理水平范圍內(nèi)。”

險(xiǎn)資持續(xù)增配A股

根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)披露的數(shù)據(jù)顯示，截至今年8月末，險(xiǎn)資股票投資余額為17578.64億元，證券投資基金余額為10047.52億元，兩項(xiàng)合計(jì)為2.76萬(wàn)億元，資金量較年初的2.43萬(wàn)億元出現(xiàn)超過(guò)3000億元的凈流入。

實(shí)際上，今年行業(yè)保費(fèi)增速受上半年的疫情影響有所放緩，隨著保險(xiǎn)行業(yè)保費(fèi)持續(xù)回暖，險(xiǎn)資流入A股的絕對(duì)資金體量有望進(jìn)一步放大。

此前，險(xiǎn)資權(quán)益投資的上限是30%，部分險(xiǎn)企權(quán)益投資額度一度出現(xiàn)不夠用的現(xiàn)象，但隨著監(jiān)管層將該比例最高提升至45%，險(xiǎn)資流入A股的通道更為通暢。

國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所保險(xiǎn)研究室副主任朱俊生近期表示，在不改變現(xiàn)有認(rèn)定規(guī)則的條件下提高權(quán)益資產(chǎn)配置的上限，可以賦予市場(chǎng)更大的資產(chǎn)配置選擇空間。

愛(ài)心人壽投資管理部相關(guān)負(fù)責(zé)人也對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，銀保監(jiān)會(huì)根據(jù)各公司償付能力水平設(shè)置差異化的權(quán)益資產(chǎn)投資比例上限，這是非常有利于各保險(xiǎn)公司發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì)進(jìn)行資產(chǎn)配置的監(jiān)管規(guī)定。這項(xiàng)規(guī)定必將會(huì)對(duì)保險(xiǎn)業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)和資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展產(chǎn)生積極的影響。

不少險(xiǎn)企看好A股

中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管部主任袁序成近期撰文表示，截至2020年6月末，保險(xiǎn)資金投資A股股票總體規(guī)模約占A股流通市值的4%，是股票市場(chǎng)大體量的機(jī)構(gòu)投資者之一。隨著險(xiǎn)資持續(xù)增配A股，這一比例有望進(jìn)一步增加。

“上半年，受新冠肺炎疫情的沖擊，權(quán)益市場(chǎng)呈現(xiàn)出比較顯著的結(jié)構(gòu)性行情特征。站在目前時(shí)點(diǎn)看，權(quán)益市場(chǎng)整體估值處于歷史中位數(shù)偏高水平，部分板塊仍處于低估或經(jīng)業(yè)績(jī)調(diào)整后的合理估值水平。因此我們認(rèn)為，今年下半年的權(quán)益市場(chǎng)仍然具有較好投資價(jià)值。根據(jù)國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)的發(fā)展思路以及我國(guó)目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段、人口結(jié)構(gòu)，看好受益于消費(fèi)升級(jí)、人口老齡化的醫(yī)藥、消費(fèi)板塊;看好受益于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、政策扶植帶來(lái)的優(yōu)秀科技企業(yè)的發(fā)展機(jī)遇;看好有全球先發(fā)技術(shù)優(yōu)勢(shì)，受益于制造業(yè)升級(jí)的新能源板塊及其他高端制造板塊。”愛(ài)心人壽資產(chǎn)管理部相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。