歐美股市驚現(xiàn)黑色星期一，道指一度狂瀉逾900點(diǎn)，截至收盤，道指收跌逾500點(diǎn);納指跌0.13%，標(biāo)普500指數(shù)跌1.16%。歐洲股市慘不忍睹，德國(guó)DAX指數(shù)跌4.37%，法國(guó)CAC40指數(shù)跌3.74%，英國(guó)富時(shí)100指數(shù)跌3.38%。

歐美股市累計(jì)漲幅過大估值偏貴

數(shù)據(jù)顯示，目前德國(guó)DAX指數(shù)市盈率為39.23倍，處于過去10年的99.24%分位點(diǎn)。

英國(guó)富時(shí)100　指數(shù)目前市盈率為113.16倍，處于過去10年的99.81%分位。

法國(guó)CAC指數(shù)目前市盈率為42.58倍，處于過去10年的98.66%分位。

道瓊斯工業(yè)指數(shù)最新市盈率26.75倍，處于過去10年98.76%分位。

標(biāo)普500指數(shù)最新市盈率為32.47倍，處于過去10年的98.66%分位。

納斯達(dá)克指數(shù)指數(shù)最新市盈率為61.80倍，處于過去10年的99.52%分位。

無一例外，美股三大指數(shù)和歐洲三大指數(shù)的估值均處于過去10年的歷史高位。

歐洲股市從3月中旬反彈以來，德國(guó)DAX指數(shù)累計(jì)漲幅仍達(dá)48.58%，法國(guó)CAC40指數(shù)目前仍有約27%的漲幅，英國(guó)富時(shí)100指數(shù)漲幅最小，目前仍有約14%的漲幅。

關(guān)注歐洲二次疫情對(duì)全球金融市場(chǎng)的沖擊

中信證券認(rèn)為，歐洲二次疫情作為導(dǎo)火索，使全球避險(xiǎn)情緒再次發(fā)酵，歐洲疫情二次爆發(fā)，全球疫情不容樂觀。7月中下旬開始，一些前期疫情已經(jīng)得到有效控制的歐洲國(guó)家出現(xiàn)了疫情二次爆發(fā)的跡象，直到目前已經(jīng)愈演愈烈。全球主要經(jīng)濟(jì)體當(dāng)中，東亞以外多是重災(zāi)區(qū)。美國(guó)、巴西的每日新增確診人數(shù)居高不下，而印度疫情仍在爆發(fā)的過程中，日均新增確診人數(shù)已經(jīng)接近10萬人。疫情擴(kuò)散引發(fā)金融市場(chǎng)擔(dān)憂。昨晚疫情預(yù)期發(fā)酵后，近期波動(dòng)較大、調(diào)整較多的納指表現(xiàn)相對(duì)較好，反映科技板塊受疫情的影響較小;但道指和標(biāo)普500的調(diào)整幅度相對(duì)較大。航空、能源板塊走弱，達(dá)美航空、美聯(lián)航盤中均一度跌超10%。市場(chǎng)似乎又開始演繹3月份金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的邏輯，美元流動(dòng)性緊張導(dǎo)致其他高流動(dòng)性資產(chǎn)變現(xiàn)。原油方面亦不容樂觀，布油期貨價(jià)格盤中跌超5%，疫情預(yù)期發(fā)酵之下，市場(chǎng)對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的擔(dān)憂有所加劇。

中信證券認(rèn)為，前期市場(chǎng)對(duì)于全球疫情的判斷偏樂觀，可能會(huì)得到邊際修正。往后看，不確定因素和黑天鵝事件未必會(huì)有所減少，而且其中很多是降低風(fēng)險(xiǎn)偏好的，比如歐美國(guó)家的債務(wù)問題、國(guó)內(nèi)銀行面臨的不良貸款風(fēng)險(xiǎn)、地產(chǎn)政策的邊際收緊等，歐洲疫情二次爆發(fā)導(dǎo)致的避險(xiǎn)情緒集中發(fā)酵也是不確定性因素之一。這些跡象都在表明，即便明年能夠產(chǎn)生全球共振，其振幅可能也會(huì)低于預(yù)期。

A股“趨勢(shì)牛”繼續(xù)　年末價(jià)值行情開啟

相對(duì)于歐洲股市，A股與美股的聯(lián)動(dòng)性更強(qiáng)，西部證券認(rèn)為，從估值來看，三大股指的PE(TTM)都已經(jīng)接近09年的高位，“水牛”推升的估值已進(jìn)入到了“泡沫化”。未來美股發(fā)展或類比2011-2013年，新一輪上漲需要依靠業(yè)績(jī)兌現(xiàn)來消化高估值問題。因此美股的短期風(fēng)險(xiǎn)和波動(dòng)將加大，而美股的預(yù)期收益也將有所下降。當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于下行周期，一旦貨幣推升的高估值重回基本面卻無法兌現(xiàn)將可能面臨“泡沫”破滅。相反，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)健，經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力已由“修復(fù)”周期逐步向“主動(dòng)擴(kuò)張”周期轉(zhuǎn)移，配合貨幣結(jié)構(gòu)優(yōu)化下的市場(chǎng)流動(dòng)性剩余擴(kuò)張，將有望支撐A股走出萬眾期待的“趨勢(shì)牛”。一方面，伴隨貨幣結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，市場(chǎng)流動(dòng)性剩余或趨于擴(kuò)張;另一方面，人民幣匯率趨于走強(qiáng)亦將吸引外資布局人民幣資產(chǎn)，從而加快A股市場(chǎng)的增量流動(dòng)性注入，為其趨勢(shì)走牛提供更為有利的環(huán)境。建議主線布局順周期+低估值的大金融和大周期方向。

東興證券認(rèn)為，A股目前處于風(fēng)格切換中，上周已經(jīng)出現(xiàn)年末價(jià)值行情開啟的重要信號(hào)。回顧來看，今年下半年金融和周期出現(xiàn)了5次大幅上漲“一日游”，本次的金融、周期領(lǐng)漲，市場(chǎng)部分看法認(rèn)為這或是富時(shí)羅素指數(shù)納入A股帶來的被動(dòng)配置資金流入，類似2018年5月31日MSCI納入A股的單日影響。但這一次并不一樣，這是年末價(jià)值行情開啟的重要信號(hào)：

第一、富時(shí)羅素指數(shù)納A權(quán)重行業(yè)不是金融和周期，但金融和周期卻大漲，且北向資金大量增配也集中在金融和周期;

第二、成長(zhǎng)已是強(qiáng)弩之末，股票市場(chǎng)充裕的流動(dòng)性在積極尋找新目標(biāo);

第三、更多的信號(hào)支撐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的邏輯，價(jià)值板塊具配置價(jià)值。

銀河證券認(rèn)為，周期行業(yè)補(bǔ)漲是資金求穩(wěn)的權(quán)宜之計(jì)，并非市場(chǎng)的主賽道，目前依然不是“高性價(jià)比的決勝時(shí)刻”，但牛市結(jié)束的信號(hào)也沒有到，熱門賽道及白馬股距離安全邊際依然較大，但高估值的近期下跌使市場(chǎng)性價(jià)比提升，醞釀反彈動(dòng)力。建議關(guān)注：1)事件型機(jī)會(huì)，重點(diǎn)是“十四五”規(guī)劃帶來的超預(yù)期行業(yè)機(jī)會(huì);2)相關(guān)周期板塊，房地產(chǎn)、券商保險(xiǎn)等，周期中的成長(zhǎng)公司，光伏、化工(尤其是新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈)、機(jī)械、建材和家居等;3)疫苗、創(chuàng)新藥、調(diào)味品等熱門賽道估值近期下滑20%，堅(jiān)持買跌+不追高原則，等待高性價(jià)比時(shí)刻;4)上漲邏輯遭遇重挫的半導(dǎo)體行業(yè)，估值下跌較多、風(fēng)險(xiǎn)釋放較多，在華為等不利事件改善前，應(yīng)該是超跌反彈的波段機(jī)會(huì)。