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8月2日晚間，金銀河（300619.SZ）發布2023年半年報，公司實現營業收入11.45億元，同比增長43.71%；歸母凈利潤5960.47萬元，同比增長213.19%；基本每股收益0.67元。

二級市場方面，或因受到中報利好影響，今日公司股價出現震蕩反彈，截至8月3日收盤，股價收報70.15元，上漲3.56%，總市值為62.46億元。鈦媒體APP觀察到，雖然公司中報業績靚麗，但其經營情況或許不是很“美好”。在漂亮的財報數據背后，實則隱憂暗藏。例如，公司業績含“金”量不足，兩大主營業務成色欠佳，資金面亦是緊張，還存在“存貸雙高”現象。

營收凈利雙增，業績含“金”量不足

資料顯示，公司于2017年2月登陸深交所創業板。其主要從事高端裝備制造，包括新能源裝備制造、化工新材料裝備制造，是國內新能源電池連續化自動混漿設備企業、提供鋰離子電池和鈉離子電池正負極極片智能制造一體化完整解決方案的企業。

2023年中報顯示，公司營業收入和凈利潤雙雙增長。按單季度數據看，第二季度營業總收入6.69億元，同比上升26.99%，第二季度歸母凈利潤3831.71萬元，同比上升35.99%。對此，公司稱主要系上年末在手訂單劇增，本報告期部分訂單完成交付的數量有所增加，從而確認收入所致。

雖然業績看著不錯，但是其含“金”量可能不足。鈦媒體APP發現，中報中“其他收益”項給公司貢獻近3000萬元，其中軟件產品增值稅即征即退款高達2521萬元，與上期同比增加超2000萬元。此外，截至2023年上半年，公司應收賬款高達9.14億元，同比增加150.38%，并且遠超同期營收增速，可見公司產品銷售或以賒銷為主。從現金流方面來看，報告期內，公司經營活動產生的現金流量凈額為負9882萬元，同比下降211.22%。對此，公司表示，主要系公司訂單增加，為備貨購買材料以及前期銀行承兌匯票到期解付，支付資金增加所致。

值得一提的是，公司發展多年其資金面亦表現緊張。2023年上半年，公司資產負債率高達74.43%，同比上升近8個百分點，處于歷史新高位置。而在資產負債率高增長的背后，公司存貨激增。2023年上半年，公司存貨為8.71億元，也處于歷史新高位置，同比增速為48.63%，并且也要高于同期營收增速。更為關鍵的是，公司存貨周轉率平均為1.04（次），同比下降，其存貨周轉能力變差。

值得注意的是，截至2023年6月30日，公司短期借款為7.76億元，而周期卻有5.17億元的貨幣資金，出現“存貸雙高”的現象。

兩大主營業務，成色欠佳

公司主營業務為鋰電池設備制造和有機硅生產設備。2023年上半年，公司鋰電池生產設備銷售收入8.54億元，占營業收入的比例為74.60%；有機硅生產設備銷售收入1.6億元，占營業收入的比例為26.4%。雖然兩項業務營業收入同比均增長50%以上，但是兩塊業務毛利率同比均出現下滑，在毛利率下滑的背后或許是其產品競爭力不足。2023年上半年，公司研發費用投入為4836萬元，而公司的銷售費用也高達3367萬元。通常來說，設備制造行業和消費行業不同，前者大多數是研發比銷售費用高很多，然而公司的銷售費用已經逼近研發費用。此外，從銷售費用中明顯可以看到公司產品保修費用同比增加700多萬元，高達1736萬元。是否是因為產品品質因素才導致保修費用增加如此之多？而且公司和同行相比也存在不足。2022年，公司鋰電池生產設備的毛利率為25.90%，相比之下，同期先導智能（300450.SZ）和贏合科技（300457.SZ）該類設備的毛利率分別為39.04%和18.95%，璞泰來（603659.SH）該類設備的歷史毛利率在27%左右；從鋰電池生產設備的營收規模來看，先導智能、贏合科技和璞泰來的收入分別為99.44億元、81.92億元和24.01億元，而金銀河的收入僅為12.79億元，競爭對手的規模優勢顯然更大。

此外，按照公司的設備銷售政策，合同通常約定客戶按預付款、進度款、驗收款、質保金等分期支付貨款，公司通常會給予客戶一定的信用期限，以及1年期的質保金尾款。2023年上半年末，公司的其他非流動資產中超過1年的質保金高達1.06億元。據悉，超過1年的質保金在A股鋰電池生產設備企業并不常見，如果說公司的設備類產品質量過硬，質保金為何沒能在1年內收回？針對上述問題，鈦媒體APP已向金銀河發出致電，但截至發稿公司方面未進行回復。而作為公司營業收入第一來源的鋰電池生產設備業務，其發展也是舉步維艱。中報顯示，近年來由于鋰電池行業蓬勃發展，國內動力鋰電池生產馬太效應明顯，頭部企業如寧德時代、中創新航、國軒高科等企業占據較大市場份額。截至今年上半年，國軒高科為公司第一大客戶，公司對國軒高科的銷售額占營業收入的比例為20.62%。，翻閱公司2022年年報可以發現，公司前五名客戶合計銷售金額占年度銷售總額比例為63.91%，較為集中。公司的另一塊業務，有機硅生產設備發展也是不溫不熱。據了解，有機硅及鋰電池行業專用設備生產項目是公司IPO時的主要募投項目，計劃投入募集資金1.71億元，建設期為24個月，投產兩年后達到設計生產規模，將新增年均銷售收入2.08億元，新增年均凈利潤5265萬元。

遺憾的是，上市后不久，公司決定將其中的8163萬元變更用于鋰離子電池自動化生產線及單體設備擴建項目，原募投項目資金不足的部分以自有資金解決。2020年，公司有機硅設備的收入從2019年的1.67億元增長至2.09億元，然而從2023年上半年的1.6億元的收入規模來看，該業務仍未出現較大起色。（本文首發鈦媒體App，作者｜翟智超）