4月24日，中國財富管理50人論壇發布的《2023年一季度宏觀經濟形勢分析報告》（以下簡稱“報告”）顯示，疫情快速過峰后，經濟開啟常態恢復之路，2023年一季度經濟企穩回升，表現明顯好于預期。

中國財富管理50人論壇特邀宏觀專家祝寶良認為，盡管我國消費反彈，投資穩定，出口韌性凸顯，但經濟復蘇的內需基礎尚不牢固，青年群體就業壓力仍然較大，微觀主體信心仍然偏弱。

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針對目前經濟中供需兩側出現的結構性問題，《報告》建議相關監管部門采取差別化政策，“有進有退”。需求側加大力度提振消費與投資，供給側充分激發市場活力，減少政府干預。

消費率先反彈持續性有待觀察

一季度，我國經濟恢復總體好于預期。一季度實際GDP同比增長4.5%，經濟恢復情況明顯好于市場之前普遍預期，較2022年四季度回升1.6個百分點。疫情得到有效控制后，服務業加快恢復，增速明顯回升。

其中，服務消費快速回暖，全國居民平均消費傾向止住了2020年以來的持續下滑趨勢，顯示居民消費信心有所修復。

“消費推動我國經濟進入到了修復階段。但其內生動力并不足。”祝寶良指出，當前我國消費率先修復，消費中則主要是服務業，而非汽車等大宗商品服務。不過，居民消費名義增長速度為5%，與GDP（國內生產總值）基本同步，但實際增長速度不足4%，卻出現了放緩。

CWM50特邀研究員、申萬宏源證券高級宏觀分析師屠強認為，本輪消費反彈的成因是此前疫情導致的遞延需求集中性釋放短期推升，過去三年每一輪防疫政策放開之后，放開的第一個季度消費很快恢復，到第二季度都會明顯回落，呈現出“短期脈沖星”的情況。與此同時，就業壓力比較大，可能會約束后續一輪的改善。

數據顯示，一季度PMI從業人員指數平均為49.2，小企業PMI平均為49.6，低于大中型企業，且均處于收縮區間，民企信心仍不強，周期性失業壓力仍大。與此同時，結構性失業問題更為突出，3月份16~24歲的青年失業率再度上升至19.6%的歷史次高水平，農民工失業率也仍然偏高。

此外，《報告》還指出，目前微觀主體信心、民企投資積極性不夠高。去年以來，在各地房貸利率大幅調降的背景下，居民儲蓄傾向卻趨于上升，導致M2增速相對于M1增速大幅上行，并沒有出現過去低利率環境下主動加杠桿的局面。在房地產市場風險、就業壓力、經濟內生動能不足等多重壓力下，微觀主體信心仍然偏弱。一季度企業仍在去庫存，民間固定資產投資增速僅為0.6%。

風險尚未完全出清防風險仍是未來重點

《報告》指出，當前我國的經濟發展還面臨房地產、中小銀行、地方政府隱性債務等風險交織，尚未出清。

《報告》顯示，在“保交樓”政策支持下，一季度房企信貸數據明顯向好，融資壓力有所緩解，但到位資金同比仍處于-9%的較深收縮區間，主要原因是非標融資嚴重下跌。

屠強指出，目前房地產融資側壓力依然較大。一季度房企融資同比降幅在縮窄了，但是目前還是同比收縮區間負9%。在保交樓方面，今年地產投資更多依賴存量房的復工、交樓來支持地產投資和竣工。

“在去年以來商業銀行息差收窄、利潤轉增資本的空間變小的情況下，一些中小銀行風險仍待進一步處置。”《報告》指出，地方政府財政收支壓力較大，土地出讓金在去年同比大幅收縮的背景下，今年一季度繼續大幅度下降27%，一般公共預算收入同比增速僅0.5%，地方政府隱性債務的化解難度增加。

此外，《報告》還認為，供給端出現產能過剩跡象，結構性通縮風險隱現。工業企業產能利用率持續下滑，一季度降至74.3%的近三年最低水平。電子、汽車、光伏等新興產業出現產能過剩問題，一季度高技術產業增加值增速快速下降至0.9%附近。

建議采取差別化政策需求側加大力度提振消費與投資

《報告》認為，應多措并舉促進居民消費。在消費內生動能恢復仍不強的背景下，促消費政策需要進一步發力：一是通過發放消費券、適度增加消費信貸等方式，引導前期居民超額儲蓄存款轉化為消費；二是因城施策，促進房地產市場平穩發展，穩定居民購房信心，防止房地產市場收縮對居民消費引發“負向財富效應”。對于應用市場化改革的辦法解決結構性問題，則應充分發揮市場功能，減少政府干預。

在宏觀政策方面，《報告》建議，加大財政政策逆周期調節力度，重點改善中低收入群體收入。財政政策今年仍需保證必要支出強度，但發力方向宜更多凸顯結構性。今年可通過加大轉移支付、提高低保標準等優化收入分配的政策，重點穩定中低收入群體收入。

“統籌貨幣政策與宏觀審慎政策，防范化解重點領域風險。”《報告》還建議，貨幣政策仍需維持中性偏松的流動性環境，促進投資需求恢復，以此帶動就業群體規模龐大的建筑業、房地產業穩健發展，通過穩就業來促進居民增收。同時，降低商業銀行負債端成本，緩解息差壓力，進而緩和中小銀行資本金補充壓力，支持實體經濟信用擴張。同時，通過結構性貨幣工具，加快紓解房地產金融風險，同時加快處置風險較大地區的中小銀行風險，優化非標融資監管，為房地產市場恢復平穩創造適宜的流動性環境。

（文章來源：新京報）