賣一個激光雷達掙多少錢？

2023年Q1以前，這個數字是負的。也就是說激光雷達公司還在燒錢、虧錢，沒有任何一家走到正常經營的階段。

甚至去年開始，因交付量產等重重困難，海外掀起了激光雷達的洗牌淘汰，眾多當年的明星創業玩家破產倒閉。

(資料圖片)

但在2023年Q1，拐點來了：

賣一臺激光雷達，能賺46元。

激光雷達首次盈利！改變行業、加速內卷的玩家來自中國禾賽科技。

哪家激光雷達公司掙錢了？

第一家掙錢的激光雷達公司，禾賽交出的財務數據是這樣的（所有財務數字都是人民幣）：

首先，2023Q1季度，禾賽經營收入達到4.3億元，同比增長73.0%。

而同期禾賽花掉的錢由這幾部分組成：

研發支出為2.08億元，同比增長99.2%。營銷費用為0.354億，同比增長83.1%。管理支出為0.495億。即各類運營支出總額為2.9億元。

當然還有最大的一塊營收成本，這是禾賽生產激光雷達主要的物料、場地、人工費用等，一共是2.673億 。

這樣算下來（總營收-營收成本-運營支出），一季度禾賽經營虧損為1.28億，而除去稅收優惠及匯率等等因素，一季度禾賽凈虧損為1.189億元。

所以僅從主要經營業務來看，禾賽本身還是在虧損。

但把Share-based compensation expenses，即股權激勵支出，加回現金流中，禾賽就給出了史上第一家盈利的激光雷達公司財報：

-1.189+1.205=0.016億元

即一季度實現正向現金流，而且盈利160萬元人民幣。

這里解釋一下為何現金流量表中要把股權激勵加回來。很簡單，期權是員工獲益，相當于公司提前支出給員工的費用，只是這種支出是用權益支付，不會影響現金的流入流出。評估出來了一個價值后，會在一定期間攤銷，也可以簡單看成公司的無形資產或固定資產費用攤銷。

這樣操作不算數字游戲，因為這是一直以來的財務處理方式。

總結一下截止2023年一季度禾賽科技現狀：

“研發——生產——銷售”激光雷達的狹義正循環，實際上仍然沒實現，表現在運營費用、生產成本依然很高。

但從整個公司經營層面來看，禾賽已經邁過虧損的紅線，開始正向造血，行業唯一一個，也是全球的第一個。

而為何禾賽能率先走到這一步，還是要從財報中找答案。

禾賽為什么能掙到錢？

股權激勵支出合并，補上了禾賽科技商業模式正循環的最后一塊拼圖，帶來盈利160萬。

但這塊拼圖本身之所以能發揮作用，根本原因是禾賽主營業務增長勢頭良好，營收增長時的整個基本盤有了質的變化，使得經營現金流有了回正的可能。

否則，再大的一塊拼圖也補不上虧損。這其實是大部分國外陷入困境或清盤倒閉的激光雷達公司的真實情況。

禾賽2023年Q1營收同比增長70.3%，是因為激光雷達出貨量的強勁增長。

2023年Q1，禾賽一共交付了34,834 臺激光雷達產品，同比增長402.9%。

其中 ADAS 激光雷達交付量為 28,195 臺，占比81%。

按企業整體盈利來算，相當于賣一個激光雷達掙46塊錢。

從行業橫向角度看，禾賽的交付成績超過了全球范圍內其他所有6家激光雷達上市公司綜合，目前穩坐行業第一的位置。

而縱向對比自身，可以發現盡管做車規產品禾賽屬于“半道出家”，但目前已經成為禾賽最重要的業務板塊和增長來源。

最早實現ET125產品上車（L8、L9、L7高配）的理想汽車，是禾賽目前最大最重要的客戶。而理想汽車交付的強勁勢頭，實際上是帶動禾賽去年4季度開始出貨量猛增的主要因素。

智能車參考也獲悉，目前禾賽的最主要產能和任務，都是優先服務好理想這個大客戶。

另外，禾賽還在財報中透露，已經簽下了理想純電車型平臺的新合同。另外新的客戶還包括一直與華為合作緊密的賽力斯。

截止目前，禾賽一共拿下了11家主機廠的定點。

有定點的激光雷達玩家很多，有的甚至放出風聲說拿下數十家定點，但禾賽是唯一一個交付量能匹配項目進度的。

禾賽選擇的是自建工廠，認為“所有的制造問題都是研發問題，所有的研發問題都要在制造里解決”，制造與研發本質是一個系統。

正是得益于自建工廠的優勢，禾賽從2017年到2022年12月31日累計完成10萬臺激光雷達的交付。

禾賽還判斷，自建工廠是激光雷達企業這個階段唯一的出路，接下來大概率同行都會選擇自建工廠。

這也是激光雷達賽道考驗生死的最重要一條紅線：

工程制造及生產交付能力。

激光雷達的“淘汰賽”

之前我們介紹過很多激光雷達玩家失敗的故事，但它們都發生在國外。

而現在這樣的洗牌趨勢，逐漸在國內開始顯現了。

禾賽交出行業首個盈利的財報，說明了這樣的一個問題：

現階段的智能汽車，激光雷達是剛需。中國幾乎所有主機廠都選擇這樣的路線，而國外除了特斯拉，其他在摸索轉型的車企大概率也會走向這一條道路。

原因也不復雜，純視覺算法的突破遲遲沒有來，所謂“大力出奇跡”的超大規模數據閉環技術體系，現在各個玩家還處在初級的算力建設階段。而其后的自動標注、數據代替規則等等課題，仍然有很多復雜的挑戰。

這就使得激光雷達對ADAS系統的冗余，現在變得無可替代，而且市場潛力極大。

而禾賽首個跑通商業閉環，也標志著這個行業從資本孵化轉向成熟產業化發展，大規模上量、大幅度降本的激光雷達內卷、普及時代，就在眼前了。

從禾賽財報中，還能看出激光雷達賽道的一些基本事實特征。

首先是技術層面，激光雷達路線眾多，幾乎每個玩家方案都不同。而從效果上看，并沒有一種技術路線擁有絕對的性能優勢，足以消滅其他玩家。

而且不同方案之間，也沒有絕對的技術壁壘。

其次激光雷達賽道，“增收不增利”成為目前的主要問題。從禾賽財報來看，2022Q4、2023Q1實現交付和營收的飛速增長，但同比毛利率，卻在下滑。

今年一季度為38%，而2022年同期為51%。此前的2019年至2022年分別為70%、57%、53%和39%。

毛利率下降，主要原因是禾賽車規級產線本身仍處在產能爬坡階段，利用率不充分；此外最重要的，車廠今年開始瘋狂壓成本，給禾賽這樣的上游供應商很大的壓力。

禾賽必須在適當降價搶份額和保利潤之間平衡抉擇。

而這樣的趨勢在如今的經濟大環境和車企內卷情況下，短期不會結束。

第三點，激光雷達出貨，車企目前是不愿意走庫存的，而是根據生產銷售情況動態調整訂單。這就使得激光雷達玩家的業績，在客觀上受制于車廠的表現，具有一定偶然性。

即使是行業第一的禾賽，也面臨的所有激光雷達玩家同樣面對的挑戰：

技術沒有絕對優勢，純視覺算法隨時可能突破，以及成本如何下降。

而所有的問題都是在和時間賽跑，解決的方法其實也就一條：迅速擴大生產規模和交付能力，營收、成本、利潤問題都能迎刃而解。

覆蓋盡可能多的車廠，也能抵消個別車型銷售撲街的風險。

所以，激光雷達廠商如今競爭的不是技術先進性，而是比工程制造能力、成本控制能力：只有實現大規模交付，才能活下去。

而禾賽在2023年Q1“突然”宣布實現盈利，大大加速了激光雷達“生死時刻”的節奏。

財報鏈接：https://investor.hesaitech.com/news-releases/news-release-details/hesai-group-reports-first-quarter-2023-unaudited-financial