中報密集披露季，百奧賽圖-B(02315)再次交出亮眼“成績單”。

在醫藥行業整體迎來后疫情時代的復蘇行情之際，百奧賽圖繼續穩扎穩打，于上半年實現營收約3.27億元，同比增長43%;海外營收約1.73億元，同比增長97%;虧損同比收窄30%至1.9億元，毛利率為72%，同比保持穩定。

創立于2009年的百奧賽圖，擁有以基因編輯技術為底層驅動的獨特商業模式，形成專利的全人小鼠RenMice 平臺等6大抗體發現平臺，持續跟進前沿抗體成藥形式。截至目前，RenMice技術平臺已獲得包括德國默克、強生/楊森制藥等20多家全球領先醫藥公司的認可，盈利能力穩步提升。

(相關資料圖)

從市場層面來看，百奧賽圖是極少數實現了將自主研發的動物模型反銷至全球的本土企業，也是港股市場上唯一一家既具有臨床前產品和服務收入支撐、又能通過原創基因編輯技術開展抗體藥物研發的生物技術公司，稀缺價值凸顯。

相較易受市場波動影響的一眾臨床前CRO公司，百奧賽圖主要優勢在于能夠通過底層技術平臺、提供高技術壁壘的臨床前研發產品與服務，并與全球前十藥企在內的眾多海內外醫藥巨頭及創新藥企建立穩固合作關系。受益于大型MNC每年研發預算投入的相對穩定，錨定大客戶需求的百奧賽圖亦得以夯實長期業績的穩健抗風險根基。

截至目前，公司持續擴展創新模式動物數量，已累計自主研發近3000種動物模型，涵蓋腫瘤、自免等眾多疾病領域;公司同步將臨床前藥理藥效服務擴展到糖尿病、眼科、腫瘤、自身免疫病和炎癥等疾病領域，并涵蓋ADC藥物、細胞治療、小核酸藥物等多種前沿成藥形式。

而在抗體轉讓開發業務線上，公司核心業務“千鼠萬抗”在2023年8月順利結題，針對1000+全新靶點形成40-50萬個全人抗體序列庫。依托巨大的“貨架式”抗體庫，抗體分子轉讓全面提速：2022年全年合作分子數量17個，2023上半年新增合作分子合約16個，一半以上來源于海外客戶，抗體轉讓開發正逐漸形成公司新的內生增長勢能。而首付款+里程碑付款+銷售分成的合作模式，同樣將成為公司未來收入增長的有力保障。

深化全球布局 海外業務拉動利潤高增

縱觀百奧賽圖中報數據，公司業績逆風增長的秘訣，無疑與快速發展的海外業務脫不開關系：2023年上半年，海外業務實現營收約1.73億元，同比增長97%。

據智通財經APP了解，過去5年間，百奧賽圖持續深化海外布局，深度參與全球藥物研發產業分工。公司業務在北美和歐洲呈指數級增長，商務團隊從波士頓地區陸續拓展到美國西海岸和歐洲地區：2022年成立了德國子公司，2023年成立舊金山辦公室，并將波士頓設施擴張為原來3倍，主要為北美和歐洲客戶提供創新模式動物和臨床前CRO服務。

放眼更長遠的時間尺度，難能可貴的是，近年來在營收高速增長的同時，百奧賽圖亦持續保持高毛利水平，展現出強勁的“自我造血”實力。2020年-2022年間，公司累計營收11.43億元，年復合增長率達45.11%，毛利率維持高位，2022年續升至73.4%。

無論是海外業務的高速增長，抑或盈利能力的穩步提升，其背后都離不開百奧賽圖持續多年的高研發投入。與歐美企業發展路徑類似，百奧賽圖深諳“技術就是硬實力”的道理，不斷推出高技術含量的動物模型和CRO服務，以領先的研發優勢增強客戶粘性，維系自身長期價值。隨著海外拓展加速推進，有理由相信百奧賽圖將以勢如破竹的姿態奠定臨床前CRO行業龍頭地位。

商業化高歌猛進，“千鼠萬抗”計劃進入收獲期

作為百奧賽圖發起的獨特且創新的規模化新藥開發計劃，“千鼠萬抗”計劃于2020年3月份正式啟動，旨在打破抗體藥物研發靶點過度“內卷”的現狀，實現對上千個潛成藥的抗體藥物靶點的規模化抗體分子開發，目前公司已成功搭建了包括RenMab、RenLite和RenNano小鼠在內的全人抗體RenMice平臺。

通過采用循證體內篩選方法，“千鼠萬抗”計劃能夠對1000多個潛在可成藥靶點進行規模化、高效率的抗體分子研發(其中大部分靶點尚處于臨床前或鮮有探索)，最終形成多達40萬-50萬個抗體序列庫。而從實際意義上來說，表位豐富多樣、可跨物種識別的全人源抗體如同現貨展示在“貨架”上，能夠為創新藥企省去自己免疫制備抗體的繁瑣過程，大幅加快合作伙伴對創新靶點和創新成藥形式抗體候選藥物的發現和開發進程，打破新藥研發高投入高風險、試錯機會少、靶點同質化的惡性循環。

據最新披露，截至2023年8月，“千鼠萬抗”已按計劃順利推進并進入尾聲階段，共制備近千個靶點RenMice KO小鼠、完成900多個靶點全人抗體開發項目，并形成了包含40-50萬條抗體序列的抗體貨架。與此同時，已研發獲得了30+ PCC分子。

據智通財經APP了解，在商業化進展方面，截至2023年6月30日，百奧賽圖與包括6家MNC在內的全球多個合作伙伴達成項目合作，合作抗體分子項目已達到50個;其中2023年上半年達成16個轉讓合作，相較于去年增長45%，一半轉讓是跟海外藥企的合作，商業化進展成效顯著。

在前期已達成合作開發的產品中，預計有5個藥物分子將在2024年完成臨床申報，并啟動臨床試驗;自2024年下半年開始，隨著更多已轉讓藥物分子進入臨床階段，預計里程碑付款收入將逐漸成為驅動公司銷售收入增長的重要動力。

創新藥研發進展順利 市場空間廣闊

在臨床管線方面，自2022年起百奧賽圖主動調整臨床管線研發策略，目前公司只主導少量藥物分子的早期開發，主要由合作方主導各個抗體藥物分子的全球臨床研發以及商業化。新策略在對自身研發投入進行更精細控制的同時，更利于優勢、資源互補，共同加速各條管線的臨床開發進展。

作為公司核心管線，針對胰腺癌的CD40靶點藥物YH003目前已進入全球多中心IIa研究階段，其中胰腺癌臨床研究已取得不錯的療效，預期將于2024年正式公布臨床試驗結果，并有望達成對外合作開發。

而在合作管線方面，近來百奧賽圖也已取得多方進展。其中，轉讓給榮昌生物的YH005(RC118)是靶向Claudin18.2的ADC分子，在2022年底獲得FDA 2項孤兒藥資格認定，并在2023年獲批在中國進行新的臨床試驗;全球首創雙特異性抗體YH008目前正在進行臨床I期試驗，進展順利，該藥物的中國權益此前已銷售給微芯生物(688321)并獲得首付款和部分里程碑收益;針對軟組織肉瘤的CTLA-4靶點藥物YH001已交由Tracon公司在北美開展Ib/IIa期臨床研究，入組進展順利;OX40單抗YH002由Syncromune公司開展臨床研究，今年雙方持續深化合作，未來將共同開發和商業化基于Syncrovax技術的瘤內免疫療法。

結語

實驗動物模型在新藥研發的臨床前藥效評估中有著不可替代的作用，而百奧賽圖依托領先的基因編輯技術優勢，在臨床前CRO服務和動物模型領域持續構筑競爭“護城河”。公司商業模式的行之有效，已從業績的高速增長、優質客戶資源與持續改善的盈利水平等種種跡象中獲得驗證。

如今，隨著“千鼠萬抗”研發計劃進入尾聲、抗體轉讓商業化合作加速，巨大的現貨全人抗體庫即將成為公司第二增長曲線;疊加創新藥管線研發策略調整，未來公司業績繼續快速增長的同時，公司研發投入將進一步大幅下降，百奧賽圖利潤拐點已現。業績方面，公司在未來展望中提及，2023-2024年虧損將持續大幅收窄，有望在2025年實現規模化盈利。

懷抱成為“全球新藥發源地”的愿景，百奧賽圖堅持以創新實踐為根基，終于從三年大規模研發投入的“耕耘期”步入“收獲期”;展望未來，百奧賽圖仍將潛心于技術沉淀，為合作伙伴提供具備全球競爭力的“產品”(動物模型和抗體序列分子)和“服務”(臨床前CRO服務和基因編輯定制化服務)，逐步成長為具有全球影響力的生物技術公司。創新之路仍需櫛風沐雨、砥礪前行，市場亦將期待百奧賽圖再傳捷報。