作為新型創意托付式服務平臺，一品威客一直致力于打造非實物產品誠信買賣的“阿里巴巴”。時至今日，一品威客的發展步入新階段，公司已開始了赴美上市征程。

智通財經APP了解到，于今年2月9日公開遞交招股說明書的一品威客在8月1日第三次向SEC更新了F-1/A文件，申請以“EPWK”為代碼在納斯達克上市，但發行價格與發行股份數量暫未披露。值得注意的是，早在2022年8月12日，一品威客便已向SEC秘密遞表。

據招股書顯示，截至目前，一品威客的知識技能共享平臺(即眾包平臺)已擁有了超過2300萬的注冊用戶，其中累計注冊高技能賣家為1602萬，累計注冊買家為829萬。根據平臺的GMV計算，一品威客的規模在我國的綜合性眾包平臺中已位列行業第二位。

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但從業績來看，一品威客表現出了明顯波動性。2021、2022財年(截至6月30日止12個月)，一品威客的總收入分別為1136.63萬、1281.11萬(美元，下同)，同期的凈利潤分別為62.38萬、-340.59萬元。在截至2022年12月31日止的6個月中，一品威客的收入為1004萬美元，同比增長51.89%，凈利潤為-68.33萬，較2021年同期的381.52萬美元大幅縮窄。

顯然，一品威客業績大幅波動的同時，公司仍在盈虧邊緣徘徊。作為行業中的領先企業，一品威客真實價值如何?公司未來又將怎樣發展?通過招股說明書，便可從中尋得答案。

打造綜合性平臺沉淀超2431萬名注冊用戶

總部位于福建的一品威客成立于2010年7月，經過長達十多年的發展，公司已成為了基于網絡、面向中國千萬級中小企業和供應商提供創意交易服務的綜合性電子商務平臺。

據招股書顯示，一品威客旗下的眾包平臺EPWKVIE運營的業務涵蓋了設計、軟件開發、市場營銷、商務寫作、室內裝飾、生活服務和商務服務七大類別，涉及了包括標志設計、動畫設計、工業設計、網站開發、軟件開發、文案策劃、營銷推廣、裝飾設計等在內的300多個項目。

之所以能構建起如此繁榮的服務類別，得益于一品威客對接了擁有廣泛技能的賣家以及大量的中小微企業買家。截至2022年12月31日，一品威客的眾包平臺擁有超過2431萬名注冊用戶，其中累計注冊賣家1602萬，累計注冊買家829萬。通過該平臺，買家可免費發布具體需求，并與擁有技能的賣家輕松建立起聯系，從而快速高效的獲得廣泛服務，一品威客則從賣家收取訂閱費作為收入，即公司招股書中說闡述的在線推廣業務收入。

據弗若斯特沙利文數據顯示，若以2022年上半年的GMV計算，一品威客憑借2.3億美元的GMV位列我國綜合性眾包平臺的第二位，市場份額17.7%，僅次于豬八戒網3.3億GMV的25.4%的市場份額。

為發揮業務協同效應打造新增長點，在運營在線推廣業務的同時，一品威客還將業務布局延伸至增值服務以及共享辦公服務。其中，增值服務指的是一品威客為客戶提供包括記賬服務、稅務申報服務、知識產權申請和注冊服務、資格認證服務，以及軟件設計和開發等在內的服務;共享辦公指的是為中小微企業提供共享辦公空間并提供物業管理服務。2022財年中，一品威客在線推廣、增值服務、共享辦公三大業務占總收入的比例分別為64.7%、19.3%、16%。顯然，在線推廣服務仍是公司的核心業務。

從業績來看，2022財年中，一品威客的收入增長12.7%至1281.11萬美元，其中，增值服務、共享辦公服務均因2022年上半年疫情的反復導致收入有一定下滑，但在線推廣服務市場需求依舊旺盛，因此該業務收入增長30.53%，從而帶動了公司整體收入的增長。但由于報告期內銷售及營銷費用、以及網絡系統升級下研發開支的增加，導致了一品威客報告期內由盈轉虧，錄得虧損340.59萬美元。

至2022年下半年時，一品威客的收入大增52%至1004萬美元，這主要是得益于公司2021年底以來加速發展高質量的技術服務，以更專業、更優質的服務為大客戶提供定制化服務，因此增值服務的收入在報告期內大增222%從而帶動了收入的大幅增加，該業務占收入的比例大幅提升至70%。但在線推廣、共享辦公兩大業務的收入則明顯下滑，同比分別縮減21.97%、58.71%。

由于定制化的增值服務毛利較高，因此在增值服務收入大增之下，一品威客2022年下半年的毛利率提升2個百分點至21%，且公司采取了降本增效策略，壓縮了一般及行政開支、以及研發費用，使得總營業支出下降35%，報告期內的凈虧損亦縮減至68.33萬美元，而2021年下半年同期為虧損381.52萬美元。

新增長曲線的打造或沖擊平臺生態核心

就行業而言，由于眾包是實現共享經濟的一種在線方式，是實現共享經濟的重要途徑，因此在互聯網技術發展以及市場需求的持續推動下，共享經濟相關行業的整體規模仍將成增長趨勢。據弗若斯特沙利文數據顯示，2021年時，我國共享經濟的市場規模為5597億美元，其預計至2026年時，該市場的規模將達到6460億美元，年復合增速3.3%。

如此龐大的市場，從細分領域來看，其中仍有高成長的賽道充滿著機會。弗若斯特沙利文表示，生活服務類、產能類、知識技能類是我國共享經濟的三大主要類別，占市場的比例分別為46.4%、33.5%和12.3%，其中，知識技能類需求旺盛，成長空間較大，其預計隨著市場主體的快速增長和共享經濟的快速發展，僅創意設計和軟件開發的眾包平臺市場規模預計將回到快速增長的軌道，從2022年的29億美元增長到2026年的225億美元，復合年增長率為66.9%。

一品威客作為領先的綜合性眾包平臺，已在服務類別，買賣家數量、以及GMV規模等方面具有先發優勢，必將受益于行業的持續成長，且預計公司未來會投入更大的資源在增長更為快速的細分板塊，這將為公司帶來新的成長動能。

但值得注意的是，隨著注冊用戶基數的持續變大，一品威客用戶增長的速度或已逐漸放緩。從2015年至2021年，一品威客注冊用戶7年復合增速26.7%，但至2022年，累計注冊用戶數量僅增長5.69%，這雖然有疫情的影響，但注冊用戶的快速增長或已難以保持過往的增速，除非公司持續加大對銷售及營銷開支以積累用戶，但這或會讓公司陷入虧損泥潭。

此外，國內在線眾包市場實際上是一個高度分散且競爭激烈的賽道。由于需求方中小微企業對性價比有較高要求，因此往往在不同的平臺發布需求，以尋求更優質的服務，那么如何將高技能人才留在自己平臺接單就顯得尤為重要，而平臺生態的搭建、交易的便利性、安全性便成了關鍵。不過，交易端難以做出差異化競爭優勢，平臺生態的搭建雖然能拉開頭部與中尾部玩家的差距，但對于同樣的頭部玩家而言，同質化其實十分嚴重，這就有可能導致雙方競爭加劇下價格戰的出現。

但在注冊用戶增長放緩，競爭或將加劇的經營環境壓力下，一品威客似乎已找到了破局之道，這在2022年下半年的業績中有所體現，即增值服務收入的大幅增長。這背后是一品威客以自身提供的高質量服務對賣家端服務的重塑，與之前對接賣家與企業需求不同，現在是一品威客加大了自身直接為買家提供服務的能力，該策略的優勢在于，一品威客能保證更高的服務質量，以持續吸引中小微企業買家。

在該策略下，依托平臺所積累的廣泛買家需求，增值服務有望成為一品威客的新增長曲線。但該策略的缺點也很明顯，即一品威客的增值服務只能針對具有高盈利空間的頭部定制化需求展開業務，中長尾訂單或難以為一品威客帶來利潤;且該服務已經是與平臺中的頭部高技能人才形成了直接的競爭關系，這或會導致部分人才的流失，因此公司收入端能繼續增長是以破壞平臺生態中最核心的高技能人才為基礎的，如何在其中維持平衡而實現長遠的發展需要一品威客具有足夠智慧。

此外，一品威客的高負債值得投資者重點關注。截至2022年12月31日時，一品威客的總資產為724.43萬美元，總負債為1317.27萬美元，資產負債率高達181.84%，即使去除流動負債項下的合同負債，一品威客的資產負債率仍高達138%。如此高的負債，與一品威客共享辦公業務的發展有直接關系，這是一項需要重資產投資的業務，對資金的運營有著較高要求，這樣的業務其實在資本市場中并不太受歡迎。

從上述的分析中不難看出，一品威客的優勢與缺點同樣明顯，公司將平臺做到了眾包行業的第二名，在賣家、中小微企業買家以及品牌方面有先發優勢，并挖掘了增值服務為新增長曲線，但公司也面臨著注冊用戶增長放緩、競爭加劇、高負債以及提供高技術增值服務或會造成高技能人才流失等眾多壓力，未來發展難言樂觀。

且從估值角度來看，若一品威客以在線推廣服務為重心，那么公司的估值方式將向互聯網平臺靠近，若公司的收入重心轉變為以高質量技術的定制化增值服務為主，那么一品威客的估值方向將偏向于軟件服務提供商，畢竟在線推廣服務具有明顯的規模效應，而定制化的高技術增值服務則沒有明顯的規模效應，服務團隊會隨著業務規模一起增長，因此后者的估值水平相對較低;且發展共享辦公業務使公司進入了高負債的處境，這對公司的估值將形成進一步的壓制。