智通財經(jīng)APP獲悉，浙商證券(601878)發(fā)布研究報告稱，8月1日，全球工程機械龍頭卡特彼勒發(fā)布半年度業(yè)績快報，2023年上半年實現(xiàn)營收2398億元，同比增長19%，凈利潤352億元，同比增長52%。當前海外市占率不斷提升，中國龍頭逐步邁向全球龍頭，另一方面，近期多個高層會議強調(diào)支持與布局城中村改善，房地產(chǎn)政策邊際改善，有望迎來拐點，需求邊際改善，期待開工上行。按挖掘機第8年為更新高峰期測算，2023年國內(nèi)挖機更新需求觸底，行業(yè)至暗時刻有望逐漸過去，逐步反轉(zhuǎn)向上。
【資料圖】
浙商證券主要觀點如下：
美國卡特彼勒市值突破1萬億元，創(chuàng)歷史新高;半年報業(yè)績同比增長52%
2023年8月1日，全球工程機械龍頭卡特彼勒發(fā)布半年度業(yè)績快報，2023年上半年實現(xiàn)營收2398億元，同比增長19%，凈利潤352億元，同比增長52%，單二季度看，實現(xiàn)營收1251億元，同比增長22%，凈利潤211億元，同比增長75%，環(huán)比增長50%，業(yè)績大幅增長，是系售價較好和銷量走高，銷量增長主要是因為經(jīng)銷商庫存變化和終端用戶設備銷售增加。單二季度，建筑工程收入約517億元，同比增長19%，占總營收比例為41%，建筑工程收入分區(qū)域看，在北美區(qū)增長32%，拉丁美洲下滑11%，歐洲、中東、非洲地區(qū)合計增長20%，亞太區(qū)同比持平。公司市值突破1萬億元，創(chuàng)歷史新高。
行業(yè)復蘇第一部—出口：海外市占率不斷提升，中國龍頭逐步邁向全球龍頭
挖機出口銷量2020-2022年增速分別為30%、97%、60%，出口銷量占比分別為11%、20%、42%，2019-2022年CAGR為60%。工程機械各品類中挖機規(guī)模最大，以挖機為代表的工程機械行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈崛起，國際競爭力與國際品牌影響力日益提升，海外市占率不斷提升。根據(jù)三一重工(600031)年報，2020-2022年三一重工挖掘機海外市占率分別為4%、6%、8%，最近2年每年提升2個百分點左右，未來有進一步提升空間。2022年三一重工境外收入占比達45%、徐工機械(000425)30%、中聯(lián)重科(000157)24%、恒立液壓(601100)21%。2023年國內(nèi)龍頭企業(yè)海外布局力度明顯加大。2023年上半年我國工程機械出口金額近1800億元，同比增長26%。
行業(yè)復蘇第二部—內(nèi)需：房地產(chǎn)政策拐點，需求邊際改善，期待開工上行
2020-2022年房屋新開工面積增速為-1.2%、-11.4%、-39.4%，持續(xù)下行，基建投資增速分別為3.41%、0.21%、11.52%，不斷走高，煤炭開采及洗選業(yè)投資增速分別為-0.7%、11.1%、24.4%，不斷走高，2023年6月房屋新開工面積、基建投資、煤炭開采及洗選業(yè)投資累計同比增速分別為-24.3%、10.7%、9.6%。近期多個高層會議強調(diào)支持與布局城中村改善，房地產(chǎn)政策邊際改善，有望迎來拐點。截至2023年6月基建投資累計增速已連續(xù)10個月保持10%左右，持續(xù)維持高位，隨著房地產(chǎn)開工修復、基建項目落地，開工小時數(shù)有望進入上行通道。
行業(yè)復蘇第三部—更新：2023年更新需求觸底，即將開啟周期上行通道
2015年挖機銷量56349臺，為上輪周期底點。按挖掘機第8年為更新高峰期測算，2023年國內(nèi)挖機更新需求觸底。國內(nèi)主要以更新需求驅(qū)動，預計2023年挖機、起重機械銷量見底、混凝土機械銷量上行。隨著行業(yè)下游需求不斷修復改善、開工率及開工小時數(shù)上行，將開啟新一輪更新周期。2023年6月國內(nèi)挖機銷量6098臺，同比下降44.7%，降幅較4月收窄1.2pct，行業(yè)至暗時刻有望逐漸過去，逐步反轉(zhuǎn)向上。
國內(nèi)行業(yè)龍頭有望憑借國際化、數(shù)字化、電動化從中國龍頭走向全球龍頭
工程機械為中國當下優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，三一重工、徐工機械、中聯(lián)重科、恒立液壓等行業(yè)龍頭將在完成國內(nèi)的進口替代后憑借國際化、數(shù)字化、電動化取得相當?shù)氖袌龇蓊~，從中國龍頭走向全球龍頭。
投資建議：
持續(xù)聚焦強阿爾法屬性龍頭：考慮到估值、業(yè)績釋放周期，邊際改善彈性，重點推薦低估值地方國企：徐工機械(000425.SZ)、中聯(lián)重科(000157.SZ)、安徽合力(600761)(600761.SH)、柳工(000528)(000528.SZ);民企龍頭：三一重工(600031.SH)、恒立液壓(601100.SH)、杭叉集團(603298)(603298.SH)等。
風險提示：基建、地產(chǎn)投資不及預期;挖機出口增速不及預期。
