智通財經APP獲悉，光大證券(601788)發布研究報告稱，2023年，原油價格仍位于中高位運行，煉化行業景氣度修復，天然氣市場化改革提振上游產氣端盈利能力，“三桶油”積極降本增效，提振業績抗波動能力，看好“三桶油”業績穩中有升，長期有望站上新臺階。2020至2022年，油價逐年上行，驅動化工央企ROE上行，但在油價下行的23Q1，隨著“三桶油”業績表現的強勁，ROE也維持了較高水平，“三桶油”業績的新臺階將有效驅動ROE的長期改善，中長期看“三桶油”依然具備充足的投資價值。

▍光大證券主要觀點如下：

A股持續高分紅企業稀缺，能源材料行業股息率較為優勢明顯

(資料圖)

分紅持續性與增長性可體現上市公司分紅質量，發達市場在分紅持續性與增長性方面優勢明顯，2022年中國內地市場連續五年分紅企業占比僅為49%，連續3年紅利增長企業占比僅為11%，連續分紅企業占比相對較低。

從全球主要市場股息率行業分布來看，高股息行業整體普遍集中在能源、原材料、公用事業、金融等周期性行業，2022年A股能源行業股息率達6.1%，顯著高于其他行業，能源行業高分紅優勢凸顯。

業績穩定預期下，分紅持續性有望提振公司股價和估值

維持較高的股息率往往體現公司穩定的現金流以及盈利能力，還有利于提振投資者情緒，促進企業長期發展。以長江電力(600900)為例，自2013年起，長江電力的股價持續跑贏滬深300指數，股價漲幅長期大幅高于凈利潤增長水平。觀察到長江電力長期業績水平維持穩定，且分紅總額穩中有升，不受短期業績波動的影響。

估值方面，除并購重組影響外，歷史上長江電力估值水平的提升離不開股息率的增長，股息率增長是提升長江電力估值的重要催化劑。長江電力通過清晰商業模式和高比例分紅樹立良好公司形象，尤其在降息周期下，高股息資產的價值往往會逐漸被市場認可，估值水平也將持續修復。

行業景氣度修復疊加公司經營改善，“三桶油”業績和ROE迎來上升

2023年，原油價格仍位于中高位運行，煉化行業景氣度修復，天然氣市場化改革提振上游產氣端盈利能力，“三桶油”積極降本增效，提振業績抗波動能力，看好“三桶油”業績穩中有升，長期有望站上新臺階。

2020至2022年，油價逐年上行，驅動化工央企ROE上行，但在油價下行的23Q1，隨著“三桶油”業績表現的強勁，ROE也維持了較高水平，“三桶油”業績的新臺階將有效驅動ROE的長期改善，中長期看“三桶油”依然具備充足的投資價值。

分紅穩定穿越油價波動，看好“三桶油”作為強分紅持續性資產的稀缺價值

2022年，中國石油、中國石化、中國海油A股股息率分別在8.5%、8.1%、8.3%。保持高股息策略顯示出“三桶油”具備長期投資價值。

選取油氣龍頭中國石油為例，2020年-2022年，中國石油A股股息率分別為4.2%、4.6%、8.5%，三年時間里國際油價經歷了大幅波動，從低位上漲至高位，在油價大幅波動的背景下，中國石油業績雖然有所波動，但依然堅持維持高分紅，油價波動不改公司高分紅特性。因此以中國石油為代表的化工國有企業在股息率回報方面具備豐厚且持續的特點，低利率背景下投資價值凸顯。

風險分析：

上游資本開支增速不及預期，原油和天然氣價格大幅波動。