《投資者網》謝瑩潔　　近期，部分中藥行業個股逆勢波動，中藥臨床服務CRO龍頭博濟醫藥科技股份有限公司(以下簡稱“博濟醫藥”,300404.SZ)就是其中之一，就在股價有所表現之時，博濟醫藥高管因“誤操作”而違規減持，廣東證監局決定對其采取出具警示函的行政監管措施。

(相關資料圖)

重要股東減持

公開資料顯示，博濟醫藥是CRO(合同研究組織)服務提供商，主要為國內外制藥企業及其他研究機構就新藥品、醫療器械的研發與生產提供全流程“一站式”CRO服務。2022年，博濟醫藥有65.41%的收入來自臨床研究服務。

CRO是指通過合同形式為藥企在研發過程中，提供專業化服務的學術性或商業性科學機構，為提高研發效率、降低研發成本、縮短藥物臨床周期，創新藥研發企業往往選擇與CRO合作。

2019年至2021年，博濟醫藥營收分別為2.24億元、2.6億元與3.24億元，歸母凈利潤分別為659萬元、1699萬元、3888萬元，增長較為穩定。

凈利潤拐點出現在2022年，公司營業收入同比增長了30.68%至4.2億元，歸母凈利潤同比下降28.84%至2767萬元，扣非凈利潤同比下滑47.56%至1322萬元。

(數據來源：Wind)

方正證券表示，凈利潤下滑主要是由資產減值和人員增加所致。2022年由于存貨跌價損失和合同資產減值損失，公司資產減值金額為1052萬元，占利潤總額的42.82%。

今年一季度，博濟醫藥同樣增收不增利，營業收入同比增長39.25至1.03億元，歸母凈利潤同比增長6.03%至1174萬元，扣非凈利潤同比下降97.55%至713萬元。

上述財報發布前，公司遭遇重要股東減持。5月22日公司公告，公司副總經理馬仁強于近日收到廣東證監局出具的《關于對馬仁強采取出具警示函措施的決定》。

警示函顯示，馬仁強自2014年6月起擔任副總經理，其在未預先披露減持計劃的情況下，今年2月通過集中競價的交易方式減10000股，成交金額11.56萬元。上述減持行為違反了相關規定，廣東證監局決定對馬仁強采取出具警示函的行政監管措施。

數據顯示，博濟醫藥今年2月股價上漲41%，馬仁強減持的時機，看上去找的挺準。

這并非馬仁強第一次減持。公開數據顯示，2022年7月13日、2020年12月15日、2018年3月22日、2017年11月8日其通過大宗交易分別減持67萬股、32.85萬股、25.90萬股、34.53萬股。

研發投入不及同行

在全球醫藥研發格局分散的當下，中小企業本身資金等方面受限制，對研發外包需求更甚，全球CRO行業景氣度有望上升。共研網預測報告顯示，2022年全球CRO市場規模達731億美元，同比增長8.78%，預計2024年全球CRO市場規模將達到960億美元。

與此同時，備受行業矚目的全國中成藥集采正在推進中。5月19日，《全國中成藥采購聯盟集中采購文件》(下稱《文件》)正式發布，本次采購是全國范圍的首次中成藥集采。

中信證券表示，從2023年開始，中藥板塊的政策利好落地，成為醫藥新熱點賽道。受益于此，博濟醫藥今年以來(截至6月5日收盤)股價累計上漲逾40%至10.95億元，市值29.59億元，市盈率150倍。

博濟醫藥順勢推出定增計劃。5月26日公司公告，擬向特定對象發行股票募集資金不超過8400萬元(含本數)，將全部用于補充流動資金。

“此次募資有利于公司及時把握行業機遇，補充公司營運資金以滿足其經營規模快速增長的需求，鞏固公司核心競爭力，加強公司在臨床研究、臨床前研究等方面的競爭優勢，推動公司長期持續穩定發展。”博濟醫藥表示。

從資產負債表來看，博濟醫藥并不缺錢補流。今年一季度，公司資產負債率為30.4%，流動比率與速動比率為2.35與1.74，位于正常區間。

另外，此次定增與上次僅差一年多時間。2021年7月，博濟醫藥通過定增募資3.43億元，每股發行價格為10.26元/股，發行數量為3345.06萬股。

值得注意的是，CRO行業競爭逐漸激烈。從2015年藥審改革拉開大幕，國內新藥上市提速，到賽道升溫、資本擁擠進入，行業不僅催生一批在熱門領域同質化競爭的項目，也推動估值不斷抬高。

這樣的大環境，以及CRO嚴重依賴外部融資的模式，讓投資人態度審慎。內外部因素共振，在集采和醫保談判的壓力之下，行業持續加碼研發投入在所必然。

但據Wind數據統計，CRO板塊19家上市公司中，有10家2022年研發費用超過1.22億元，博濟醫藥排名倒數第三位。

2020年至2022年，博濟醫藥的研發投入金額分別為2644萬元、2765萬元和4348萬元，同期研發投入占營業收入的比例分別為10.15%、8.53%和10.31%。

有券商持樂觀態度

一些財務數據，顯現出博濟醫藥有些后勁不足的跡象，不過有券商對公司發展持樂觀態度。

2022年，公司凈資產收益率(加權)從前一年的6.26%降至3.32%，毛利率從43.22%降至38%，凈利率從13.42%降至7%。

公司對此公開回應稱，2022年臨床前研究服務毛利率下降主要由于該業務板塊員工數量增加。

新增訂單可以反映過去一定時間內的臨床前CRO的成果，以及未來一定時間內的臨床CRO需求，而博濟醫藥今年一季度新增訂單同比有所下降，同期經營活動產生的現金流量凈額為-2.9萬元。

“2023年一季度新增訂單1.69億元，較上年同期有所減少，主要是部分在談項目的進度有所放緩，合同簽署過程比預期要長，但公司對完成年度訂單目標還是很有信心。”公司表示。

為了顯示對未來前景的信心，博濟醫藥最近通過了《2023年限制性股票激勵計劃》，本次激勵計劃擬向激勵對象授予限制性350萬股，約占公司總股本的0.95%，其中首次授予的激勵對象涉及50名核心技術人員及核心骨干人員，授予權益總計300萬股限制性股票，預留50萬股。

股權激勵設置了2023年至2026年的業績目標，分別為以2022年營業收入基礎，各年度營業收入增長分別不低于30%、70%、125%及200%。

部分研究機構認為隨著股權激勵落地，公司有望逐季實現加速復蘇。

國聯證券指出，國家藥監局出臺《中藥注冊管理專門規定》明確中藥創新藥、中藥改良型新藥、古代經典名方與同名同方藥等臨床路徑，其中指出人用經驗充分中藥創新藥可豁免Ⅱ期臨床試驗，同時多場景豁免或減免相關臨床前研究，激發中藥企業創新熱情。公司作為提供中藥臨床服務的獨家上市公司，公司的先發優勢明顯，包括資深中醫臨床專家與團隊、豐富的中藥臨床經驗、客戶認可等，公司有望借助政策紅利快速發展。(思維財經出品)■