智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東方證券(600958)發(fā)布研究報(bào)告稱，從今年游戲板塊估值來(lái)看，仍然位于25倍左右區(qū)間。而今年底部修復(fù)主要由于版號(hào)驅(qū)動(dòng)，利潤(rùn)并未體現(xiàn)AI影響，且這一估值水平低于云游戲等時(shí)期。往后看，預(yù)計(jì)AI將帶來(lái)的商業(yè)模式、收入、利潤(rùn)率影響將在明年開(kāi)始逐漸體現(xiàn)。

建議關(guān)注：1)AI率先產(chǎn)生差異化應(yīng)用的完美世界(002624)(002624.SZ)、電魂網(wǎng)絡(luò)(603258)(603258.SH)、湯姆貓(300459.SZ);2)版號(hào)儲(chǔ)備充足的星輝娛樂(lè)(300043)(300043.SZ)、吉比特(603444)(603444.SH)、三七互娛(002555)(002555.SZ);3)UGC編輯器帶來(lái)商業(yè)模式變化的巨人網(wǎng)絡(luò)(002558)(002558.SZ)、昆侖萬(wàn)維(300418)(300418.SZ)、騰訊控股(00700)、網(wǎng)易-S(09999)、中手游(00302)、心動(dòng)公司(02400)。

▍東方證券主要觀點(diǎn)如下：

(資料圖片僅供參考)

短期看，關(guān)注版號(hào)驅(qū)動(dòng)和邊際AI應(yīng)用變化。

1)邊際AI應(yīng)用變化：完美世界Q1在內(nèi)部成立AI中心，由游戲CEO負(fù)責(zé)，《神魔大陸2》NPC將接入GPT。電魂網(wǎng)絡(luò)與網(wǎng)易伏羲AI技術(shù)合作，將BOTAI接入《野蠻人大作戰(zhàn)2》湯姆貓?jiān)谟螒虍a(chǎn)品中接入GPT，實(shí)現(xiàn)與用戶高自由度互動(dòng)。

分三步走，1、交互應(yīng)用，2、中間體模型，3、IDC算力中心。其中交互應(yīng)用demo已出。巨人網(wǎng)絡(luò)“球球IP賽道”已啟動(dòng)全AI開(kāi)發(fā)計(jì)劃。

2)版號(hào)大批量下發(fā)驅(qū)動(dòng)Q2供給端放量:從2022年11月至今年4月，已經(jīng)下發(fā)了8個(gè)批次的版號(hào)，預(yù)期將給游戲供給端帶來(lái)增量，各游戲公司儲(chǔ)備新產(chǎn)品將逐步上線，游戲行業(yè)產(chǎn)品周期有望逐步反轉(zhuǎn)。

星輝娛樂(lè)(24年《戰(zhàn)地?zé)o疆》、《冒險(xiǎn)島》、《斗破蒼穹》、《仙境傳說(shuō)》等貢獻(xiàn)增量)、吉比特(自研重磅游戲不朽家族m66獲得版號(hào))、三七互娛(扶搖一夢(mèng)、凡人修仙、龍與愛(ài)麗絲等獲得版號(hào)將陸續(xù)上線)等公司在前期批次版號(hào)獲取頗豐。

長(zhǎng)期看，AI助力游戲UGC編輯平臺(tái)釋放用戶端生產(chǎn)力:

用戶共創(chuàng)將延長(zhǎng)游戲生命周期，帶來(lái)游戲內(nèi)容與用戶體量螺旋式上升。昆侖萬(wàn)維《代號(hào)D》、巨人網(wǎng)絡(luò)《太空行動(dòng)》、網(wǎng)易《蛋仔派對(duì)》、騰訊《Z-plan》、中手游《仙劍世界》、心動(dòng)星火編輯器等項(xiàng)目為編輯器類邏輯。

此外，3D美術(shù)AIGC技術(shù)發(fā)展成熟后，也將驅(qū)動(dòng)行業(yè)降本增效，利潤(rùn)增長(zhǎng)大于收入增長(zhǎng)，驅(qū)動(dòng)游戲板塊高速增長(zhǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

新游戲流水不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、AI技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、政策變化風(fēng)險(xiǎn)。